Perp DEX 的生存之道並非源於它比中心化交易所（CEX）更快或更便宜，而是因為它解決了金融系統中最核心的成本 ：信任。
文章作者：Max.s
文章來源：MarsBit
過去的2025年常被視為衍生品賽道的“大篩選時代”。當我們站在當前Perp DEX的權力版圖前，可以清晰地看到：絕大多數曾經煊赫一時的分叉項目已經歸於沉寂，而留下來的倖存者正以全新的姿態重塑金融秩序。
Perp DEX 的生存之道並非源於它比中心化交易所（CEX）更快或更便宜，而是因為它解決了金融系統中最核心的成本 ：信任。在經歷了數次二線交易所的清算黑盒危機後（雙十崩盤，讓所有做市商痛徹心扉！），市場已經達成共識：透明度不是可選項，而是基礎設施的底層邏輯。
早期的 Perp DEX 常被視為 CEX 的“低配版”，但隨著全鏈抽象（Chain Abstraction）技術的普及，2026年的用戶已可以實現無感跨鏈。用戶資產可以不再被託管於中介機構，而是鎖在智能合約中。這種“資產主權”的迴歸，是 Perp DEX 有資格從CEX 市場份額裡分一杯羹的底氣。
目前的鏈上衍生品成交量已穩定佔據全網 25% 以上。這不僅僅是數字的增長，更是用戶行為模式的遷移。當清算邏輯、資金費率和訂單撮合都記錄在不可篡改的賬本上時，Perp DEX 已經從實驗性的 DApp 演變為加密市場的剛需基礎設施。
大多數 Perp DEX 的消亡：平庸是原罪。繁榮的背後是極其殘酷的淘汰賽。過去兩年中，超過 90% 的 Perp DEX 走向了沉寂。這些失敗者的“死因”高度一致：產品同質化、流動性依賴補貼、缺乏技術深度。
從 “積分（Points）”浪潮中，大量項目通過虛高的流動性挖礦吸引用戶。然而當積分兌現、空投落地，這些平臺便陷入了“流動性歸零”的死亡螺旋。這種依賴流動性租賃（Rented Liquidity）的模式，將從2026年專業市場上慢慢絕跡。
注：流動性租賃是指DEX通過發放積分或代幣補貼，誘導用戶提供資金支撐交易深度的模式。簡單來說，協議並不是真正“擁有”這些流動性，而是通過支付高昂的“租金”（代幣或積分獎勵）來臨時租用用戶的資金。
另一個導致DEX“撲街”的原因是一個叫獲客成本的鬼東西開始飆升。在缺乏獨立生態位的情況下，單純靠改一個 UI或者分叉一下GMX的代碼，已經無法在這個高度內卷的市場中生存。沒有核心訂單撮合引擎的優勢或強力生態背書的項目，本質上只是昂貴的流動性礦池，而非真正的交易所。
現存的四種dex模式值得後來者們借鑑學習：
Hyperliquid 模式：垂直一體化的技術霸權
在所有DEX倖存者名單上，Hyperliquid 是一座繞不開的豐碑。它證明了：如果通用公鏈無法承載高頻交易，那麼最好的解決辦法就是自己做一條鏈。
Hyperliquid 之所以能吸引大量量化資金，是因為它通過 L1 底層優化，解決了訂單簿的延遲問題。它不再寄生於Arbitrum或其他 Layer 2，而是構建了一套專為衍生品設計的共識機制。這種“垂直一體化”讓它擁有了接近 CEX 的撮合性能，同時保持了鏈上的透明性。
更重要的是，Hyperliquid 成功構建了一個“量化友好型”生態。當第三方做市商發現這裡的 API 延遲極低且滑點可控時，內生流動性便開始自我生長。這種基於技術硬實力構築的“性能壁壘”，讓它在面對缺乏特點的通用型DEX競爭時顯得遊刃有餘。
Aster 模式：生態溢價與資產管理層
如果說 Hyperliquid 靠的是技術硬核，那麼 Aster及其背後的Binance 生態則代表了另一種生存邏輯：極致的資源效率與資產增益 — — 即抱上一條好“大腿”。
Aster 不僅僅是一個交易場所，它更像是一個“帶息資產的槓桿層”。通過與 Binance 生態的深度綁定，它引入瞭如 asBNB 或 USDF 等抵押品，讓用戶在持倉的同時能夠賺取 Staking 或 Re-staking 的收益。這種資本效率的優化，是單體 DEX 難以企及的。
對於大資金用戶而言，資金成本是核心考慮因素。當用戶在 Aster 開啟一個倉位時，他們的保證金仍在產生年化收益。這種將“流動性資產化”的邏輯，使得 Aster 變成了一個具有超強粘性的金融入口，而非單純的投機工具。
Lighter 模式：ZK 驅動的可驗證金融基礎設施
Lighter模式代表了“金融基礎設施化”的巔峰。它不追求成為流量入口，而是通過自建應用特定 ZK-Rollup（App-specific ZK-rollup），為機構提供具有數學級確定性的交易底層。
Lighter 的獨特性在於它解決了“數學級誠實”的問題。它將訂單匹配和清算邏輯寫進了“ZK 電路”。這意味著，每一筆交易的撮合與清算都不再依賴於節點的“信譽”，而是依賴於可驗證的數學證明。這對於厭惡“黑箱清算”的機構投資者具有極致的吸引力。
此外，Lighter 的 ZK-Orderbook 設計天然具備抗 MEV 屬性，保護了高頻交易者的策略隱私。這種“可驗證性 + 隱私保護 + 極低延遲”的組合，使其成為了鏈接現實世界資產（RWA）與鏈上衍生品的標準接口，構建了極高的合規與技術護城河。
Decibel 模式：極致性能與全鏈可組合性的統一
在 2026 年的市場中，Decibel 代表了新生代Perp DEX進化的第三個模式：即“高性能引擎”與“可組合性”樂高組合。作為一個在 Aptos 生態上崛起的全鏈交易引擎，Decibel 徹底終結了“速度與去中心化不可兼得”的宿命。
Decibel 的核心競爭力在於其深度優化的交易虛擬機（Trading VM）。依託 Aptos 的 Block-STM 並行執行架構，它正向著亞 20 毫秒（sub-20 ms）的區塊時間以及每秒超過 100 萬次掛單的處理能力邁進。這使得鏈上訂單匹配不再是“幻覺”，而是真正能與頂級 CEX 競爭的現實。
與傳統的孤立 DEX 不同，Decibel 提供的是一個高度可編程的金融平臺。它統一了現貨（Spot）、永續合約（Perps）、槓桿（Margin）及金庫（Vaults）。這種“全棧式”設計意味著用戶可以用一個單一的跨鏈保證金賬戶，同時抵押 APT、USDC、BTC、ETH 等多種資產，極大地釋放了資本效率。
Decibel 的“X-Chain Accounts”技術更是打破了鏈際藩籬。用戶無需配置複雜的跨鏈橋，即可直接使用以太坊或 Solana 的錢包（如 MetaMask 或 Phantom）注資。這種“無縫接入”能力，配合 100% 的鏈上撮合邏輯，讓 Decibel 或將成為 2026 年鏈上高頻交易者與機構的新寵。
2026 年後的新方向：意圖、AI 與動態定價
站在從業者的角度觀察，Perp DEX 的未來進化將集中在以下三個維度：
意圖驅動（Intent-centric）的交易體驗。未來的用戶不再需要手動調節資金費率或滑點，而是表達一種意圖。系統將通過解析器（Solver）尋找全鏈最優的執行路徑。這種模式將極大降低散戶進入複雜衍生品的門檻。
AI Agents的爆發。隨著鏈上自動化工具的成熟，DEX 將內置 AI 策略引擎。未來的持倉量很大一部分將由 AI 驅動。這意味著 DEX 需要提供更強大的計算能力和更低的數據延遲，以適配機器人的高頻博弈。
定價模型的進化。目前的 AMM 或簡單訂單簿在極端行情下仍顯脆弱。我們正看到更多項目引入複雜的動態風險引擎，通過更科學的公式：
實時調節系統參數。這種基於實時波動率和持倉偏離度的自動化調節，將使 Perp DEX 的系統魯棒性真正超越傳統中心化機構。
Perp DEX 的下半場，是一場關於“效率”的生存競賽。那些試圖通過平庸的補貼維持生計的項目早已化為塵埃。未來的贏家要麼像 Hyperliquid 一樣擁有無可挑剔的技術底層，要麼像 Aster 一樣擁有不可複製的生態資源，或者像 Decibel 一樣在性能極限與全鏈可組合性之間找到了完美的平衡點。
在這個領域，活下來的理由只有一個：你是否提供了一套讓資本和策略無法拒絕的執行效率。
