2025 年是加密貨幣行業取得里程碑式成就的一年，同時市場表現出現明顯分化。總市值首次突破 4 萬億美元，比特幣（BTC）創下新的歷史新高（ATH），反映出機構持續採用、監管取得進展（尤其是圍繞穩定幣的監管），以及受監管投資產品的擴展。與此同時，受貨幣政策、貿易緊張局勢和地緣政治風險驅動的宏觀經濟高度不確定性主導了市場行為，導致價格劇烈波動並多次出現風險規避行情。這使得全年交易區間極寬，大約達到 76%，總市值在約 2.4 萬億美元至約 4.2 萬億美元之間大幅震盪。儘管市場準入和基礎設施取得了結構性進步，但加密市場全年仍下跌約 7.9%，凸顯出 2025 年的價格形成越來越多地受宏觀條件和傳統金融週期影響，而非單純的加密原生採用驅動。
從宏觀視角來看，這一年以「數據迷霧」和波動性為特徵，市場在新一屆美國政府、「解放日」關稅衝擊以及政府關門導致經濟信號模糊的背景下艱難前行。雖然人工智能（AI）投機和 OBBBA 財政法案在下半年推動 BTC 創下新高，但由於監管延遲，加密市場在 2025 年底與傳統資產反彈出現脫鉤。然而，2026 年的展望顯示將出現明確的「風險重啟」，由「政策三駕馬車」驅動：全球同步貨幣寬鬆、大規模財政刺激（通過現金/稅收退款）以及一波去監管浪潮。這一轉變有望將零售驅動的投機替換為機構資金流入，為加密貨幣帶來流動性推動的擴張，並得到美國戰略比特幣儲備的潛在支持。
比特幣顯示出結構性市場層面強度與基礎層經濟活動之間的明顯分化。BTC 在年內創下新高，但年末小幅收低，表現不及黃金和大多數主要股指，而市值保持在約 1.8 萬億美元附近，市場主導地位維持在 58–60%。儘管價格表現較軟，資金向 BTC 的集中度仍在加劇：美國現貨 ETF 全年淨流入超過 210 億美元，企業持倉超過 110 萬枚 BTC，相當於總供應量的約 5.5%。網絡安全性持續增強，哈希率超過 1 ZH/s，挖礦難度同比上升約 36%，表明礦工投資持續強勁。相比之下，基礎層活動有所放緩：活躍地址同比下降約 16%，交易數量低於此前週期峰值，投機性代幣活動僅出現短暫且不持久的爆發。綜合信號表明，比特幣的流動性、價格形成和需求越來越多地通過鏈下金融渠道和持有行為實現，而基礎層扮演次要角色，進一步強化了比特幣作為宏觀金融資產而非交易主導型網絡的定位。
在 Layer 1（L1）層面，2025 年表明單純的活動量並非經濟相關性的可靠指標，許多網絡未能將使用量轉化為費用、價值捕獲或持續的代幣表現。同時，L1 格局繼續向少數領先網絡集中。以太坊在開發者活動、去中心化金融（DeFi）流動性和總價值方面保持主導地位，但其基礎層執行足跡和 rollup 驅動的費用壓縮拖累了 ETH 相對於 BTC 的表現。相反，Solana 維持高交易量和日活躍用戶，大幅擴展穩定幣供應，即使投機活動正常化後仍產生有意義的協議收入，並獲得美國現貨 ETF 批准，進一步強化了機構可及性。BNB Chain 則利用主流市場敘事和強大的零售交易基礎，推動鏈上現貨和衍生品活動、大額穩定幣結算流以及現實世界資產（RWA）部署，使 BNB 成為表現最佳的主要加密資產。2025 年的關鍵信號是：L1 的差異化越來越取決於能否將 recurring flows（交易、支付或機構結算）貨幣化，而非單純最大化原始交易量。
以太坊的 Layer 2（L2）生態在 2025 年承擔了超過 90% 的以太坊相關交易執行，得益於協議升級擴大了 blob 容量並降低了數據可用性（DA）成本。隨著執行遷移到鏈下，關鍵焦點在於這種規模能否轉化為持續使用、費用產生以及與基礎層的經濟對齊。在這一視角下，結果出現顯著分化：活動、流動性和費用產生集中在少數樂觀 rollup（如 Base 和 Arbitrum）以及具有清晰用例和優秀用戶體驗的特定應用鏈上，而許多其他鏈在激勵消失後使用量急劇下降。零知識（ZK）rollup 在證明者效率和去中心化里程碑上持續進步，但在總鎖倉價值（TVL）和費用產生方面仍落後樂觀 rollup 一個數量級。超過 100 個 rollup 的碎片化、激勵效果遞減以及 sequencer 去中心化程度不均仍是主要制約因素。
2025 年，DeFi 又邁出了向「結構性機構化」轉型的一步，重點在於資本效率和合規性。TVL 穩定在 1244 億美元，資本構成顯著轉向穩定幣和生息資產，而非通脹型代幣。一個歷史性里程碑是 RWA TVL（170 億美元）超過 DEX，受代幣化國債和股票採用推動。同時，美國 GENIUS 法案為穩定幣提供了監管清晰度，推動其市值超過 3070 億美元，並確立其作為全球結算基礎設施的核心地位。從功能上看，DeFi 已成熟為現金流強勁的行業。協議收入激增至 162 億美元，與主要傳統金融巨頭相當，將治理代幣轉變為生產性的「藍籌」資產。鏈上執行也佔據主導，現貨 DEX 與 CEX 交易比例峰值接近 20%。
2025 年是穩定幣真正走向主流的突破之年。總市值激增近 50%，超過 3050 億美元，得益於 GENIUS 法案帶來的里程碑式監管清晰度和機構入場。日交易量平均飆升 26% 至 3.54 萬億美元——遠超 Visa 的 1.34 萬億美元，證明了穩定幣在快速、無國界支付方面的優越性。動能來自一批新重量級玩家：六種新穩定幣（BUIDL、PYUSD、RLUSD、USD1、USDf 和 USDtB）各自突破 10 億美元市值門檻，帶來全新競爭和現實世界實用性。這些發展共同為穩定幣在支付、儲蓄和金融科技用例中的持續擴張奠定了基礎。
消費者加密進入決定性時代：區塊鏈基礎設施已趨成熟，焦點果斷轉向現實世界應用和無縫執行。引領這一轉型的是新銀行和金融科技平臺——無論是 Web2 巨頭還是 Web3 原生項目——它們正迅速演變為基於區塊鏈軌道構建的完整銀行式服務。雖然加密遊戲和社會應用在年內熱情冷卻，但區塊鏈與全球支付和金融科技的深度整合為新一代真正原生的網絡奠定了關鍵基礎，這些網絡從一開始就圍繞透明度和可驗證性設計。隨著行業從基礎設施建設轉向應用驅動增長，其核心使命也在演變：從為去中心化而去中心化，轉向有意識地設計可信、可驗證的系統，以激發消費者和機構的信心。
2025 年前沿科技聚焦於 AI 代理、鏈上支付以及現實世界基礎設施的去中心化協調。最具實質性進展的是代理支付通過 HTTP 原生結算標準（復興 402「Payment Required」路徑）實現在互聯網規模上的可用性，實現 API、數據和自動化工作流的按次付費模式；到年底，該軌道已處理超過 1 億筆支付，累計交易量超過 3000 萬美元，日交易量超過 100 萬筆，代理驅動超過 90% 的流量。與此同時，去中心化物理 AI（DePAI）作為 DePIN 向協調自主機器的延伸獲得關注，但 2025 年的進展更多受限於數據質量、仿真到現實差距、資本密集度以及安全和監管要求，而非代幣設計。相比之下，DeFAI 和 DeSci 仍處於探索階段，相對於代理原生支付和早期機器經濟用例，持久經濟產出的證據有限。
機構採用的特點是將加密嵌入核心金融工作流，而非僅通過價格敞口訪問。銀行更接近主流加密支持的借貸，表明 BTC（以及選擇性 ETH）在託管和合規框架內作為金融級抵押品的更大接受度，而受監管的加密 ETF 在廣度和結構上持續擴展，強化了 ETF 作為機構首選訪問渠道的地位。代幣化貨幣市場基金作為可信 RWA 代幣化用例嶄露頭角，因結算更快、抵押品流動性更好以及可審計性而作為鏈上現金等價物獲得 traction。同時，企業數字資產財資（DATs）規模急劇擴大，但 2025 年凸顯出可持續性壓力：槓桿型財資工具表現不及簡單的生息 ETF 替代品——強調向基礎設施和收益驅動的採用轉變，而非單純資產積累。
全球加密監管沿著分化但互補的路徑走向成熟：美國通過 GENIUS 法案（7 月）推進創新，建立首個聯邦穩定幣框架；歐洲實施嚴格許可的 MiCA；香港通過穩定幣條例和稅收激勵鞏固樞紐地位；新加坡通過更嚴格的合規和許可規則（6 月）強化高標準。國際上，對 OECD 加密資產報告框架（CARF）的承諾加速，為標準化稅收透明度和跨境信息交換奠定基礎。
進入 2026 年，我們對幾個關鍵主題特別興奮，並預計這些領域將在全年取得顯著進展。這些主題涵蓋宏觀環境與比特幣、機構採用、政策與監管、穩定幣、代幣化、去中心化交易、預測市場等多個敘事和板塊。
