原創 | Odaily星球日報（@OdailyChina）
作者｜Azuma（@azuma_eth）
昨日晚間，一則重磅消息直接引爆了加密貨幣市場 —— 紐交所官方宣佈將推出支持 7*24 小時交易的代幣化證券交易與鏈上結算平臺。
- Odaily 注：詳情可參閱《紐交所擬開啟 7*24 小時股票代幣化交易，「競品」們懵了》。
簡而言之，紐交所的鏈上股票代幣化解決方案主要包括如下 3 方面：
- 這是一個代幣化證券交易與鏈上結算平臺，計劃支持美股與 ETF 基金的 7×24 小時交易、碎股交易、基於穩定幣的資金結算以及即時交割，並將結合 NYSE 現有撮合引擎與區塊鏈結算系統。
- 根據紐交所規劃，代幣化股票將與傳統證券具備同等股息與治理權。
- NYSE 母公司 ICE 同時正與 BNY Mellon、花旗等銀行業巨頭合作，探索代幣化存款與清算基礎設施，以支持跨時區、全天候的資金與保證金管理。
雖然關於該平臺的許多關鍵設計暫時仍未可知，但基於當下已有的信息，我們已可初步猜測這一變局的市場影響 —— 尤其是當紐交所這一正規軍入場後，將會直接利好及利空加密貨幣世界的哪些業務。
利好業務猜測
猜想一：美國合規穩定幣（比如 USDC）
紐交所在公告中明確提到會引入“基於穩定幣的資金結算”。這將直接為穩定幣引入一個頂級的新應用場景，推動穩定幣在股票市場這一全球資金體量最大、最主流的資產交易市場中的採用增長，刺激穩定幣的發行和交易需求。
不過需要注意的是，作為合規平臺，紐交所必然只會選擇在 GENIUS 監管體系下的美國合規穩定幣，雖然暫時不確定紐交所會採用哪種穩定幣，但當前在美國合規體系下處於龍頭位置的 Circle 最有可能被選中。
猜想二：幣股合約交易平臺（如 Hyperliquid）
這一猜測的前提是，紐交所的代幣化股票交易平臺不支持槓桿交易 —— 至少暫時的公告中未提及。
市場對於槓桿的需求始終存在，如若紐交所不提供槓桿服務，部分風險傾向更高的用戶依然會選擇在支持槓桿的幣股合約交易平臺開單。
此前，此類平臺面臨的一大問題是，自身平臺天然支持 7×24 小時交易，但股票市場卻仍遵循傳統的開盤交易時段，致使對沖窗口不匹配，客觀上會限制做市商的入場以及流動性的積累 —— 而一旦紐交所的代幣化股票交易平臺支持 7×24 小時交易，這一問題便會迎刃而解。
猜想三：期現套利協議（如 Ethena）
代幣化股票作為新的資產類別，將擴展 Ethena 等期現套利協議的標的選擇。
此類協議此前面臨的最大難點在於 —— 市場缺乏流動性充足、共識牢固的頂級資產，比如 Ethena 僅選擇了 BTC、ETH、SOL 便已有了觸及瓶頸的感覺，而紐交所的入場有望為加密貨幣市場引入更多頂級資產，配合上以此為標的的合約交易服務，將解鎖更多的套利機會。
猜想四：被選中的基礎設施（如公鏈、預言機等）
將股票以代幣的形式引入鏈上進行交易，必定會依賴公鏈（底層網絡）以及預言機（報價服務）等基礎設施，但究竟誰能分到這塊蛋糕，高度取決於紐交所會選擇誰家的服務。
在這一方面，相較於當下在加密貨幣原生市場內的先發優勢，面向傳統金融世界的資源能力可能更為重要。
利空業務猜測
猜想一：幣股發行平臺
現如今加密貨幣行業的原生幣股發行平臺大多采用的是映射機制，始終存在著一定的安全隱患以及利益分配問題。
紐交所的入場，不但會直接帶來背書更為牢固的代幣化股票，且已明確“代幣化股票將與傳統證券具備同等股息與治理權”，後者將直接對部分業界原生的幣股發行平臺造成降維打擊。
猜想二：幣股現貨交易平臺
這一點沒什麼好說的，屬於直接在核心場景遭遇正規軍奪食。
但此類幣股現貨交易平臺也並非沒有破局之路，可行的方案包括但不限於：推進離岸策略，將服務推往紐交所股票代幣化平臺無法覆蓋的群體；引入合約交易服務……
變局已至，機會還在
整體來看，紐交所推出 7×24 小時代幣化股票交易與鏈上結算平臺，確實會對部分加密貨幣原生業務造成直接衝擊，但這並不意味著該事件對加密貨幣行業整體構成系統性利空。關鍵在於，需要分清 “被取代的是什麼”以及“留下的是什麼”。
從業務層面看，紐交所此次明顯是要將“股票代幣化交易”這塊蛋糕重新收回傳統金融體系內部。這無疑意味著競爭正在加劇，部分敘事也將會被嚴重壓縮，但與此同時，部分加密貨幣行業真正擅長、且短期內難以被傳統金融完全複製的能力反而會被進一步放大 ——包括全天候結算所需的穩定幣體系、圍繞高波動與槓桿需求展開的合約交易、以及以期現套利和結構化策略為代表的鏈上金融工程能力。
變局的到來已成既定事實，競爭固然會加劇，但機遇也同樣存在。
