如果你閉上雙眼，召喚出2020年的幽靈，你很可能會聞到數字時代臭氧和火藥的混合氣味。那是所謂的“DeFi之夏”，與其說是一場金融革命，不如說是一場在狂熱夢境中進行的高風險街機遊戲。
那時我們都是鍊金術士，試圖把山藥、壽司、泡菜這些食物代幣變成黃金。空氣中瀰漫著1000%年化收益率的承諾，Discord服務器永不眠，而隨時可能發生的、令人窒息的焦慮，彷彿只需一次智能合約操作，一切就都化為泡影。那簡直就是狂野西部，一片無法無天的蠻荒之地，唯一的規則就是速度，唯一的衡量標準就是總鎖定價值（TVL）的飛速增長。
快進到2025年，格局已然改變。硝煙散盡，昔日的酒吧被光鮮亮麗的玻璃大廈所取代，鍊金術士們也與建築師們攜手並進。過去五年DeFi的發展歷程並非僅僅是“走向主流”的故事，更是去中心化金融本質發生根本性、分子級變革的故事。
我們衷心感謝各位嘉賓分享他們的一線見解： BingX Labs首席產品官兼負責人Vivien Lin ；BloFin研究與期權交易部門負責人Griffin Ardern ；以及Zoomex市場總監Fernando Lillo Aranda 。他們的真知灼見讓我們得以描繪出過去投機狂潮與如今清晰理性之間的巨大鴻溝。我們正攜手剖析去中心化金融的根本性變革。
現實的錨
在2020年的“蠻荒西部”，DeFi是一個封閉的循環。它是一個美麗而混亂的泡沫，我們借入一種波動性極大的資產，再將其質押以換取另一種波動性更大的資產。它就像一臺自我循環的機器，其興衰完全取決於自身的炒作。但到了2025年，這個循環已被打破，“真實世界”的衝擊已經湧入。
BingX Labs首席產品官兼負責人Vivien Lin反思了這種從投機轉向基礎性的深刻轉變。當被問及五年前的混亂局面與如今最大的區別時，她指出資產基礎本身變得更加穩固。
林觀察到：“最大的轉變是將現實世界的資產和穩定幣整合到曾經純粹的投機環境中。 ”
“DeFi 已經從高收益實驗發展成為一個多元化的資產生態系統，現在包括國債產品、穩定幣和機構級工具，從而創造了一個更加平衡和功能完善的金融格局。”
這是“DeFi之夏”向“DeFi之秋”的成熟過渡，一個收穫與穩定的季節。2020年，我們追逐的是虛幻的夢想；而到了2025年，我們交易的是全球經濟的基石。過去的“高收益”往往只是對後發制人的徵稅；而如今的收益則源於政府債券和房地產的實際生產力。
新的衡量標準：質量重於數量
在過去，如果五年前也算“過去”的話，我們痴迷於TVL（總價值槓桿率）。它是唯一重要的數字。我們眼睜睜地看著數十億的資金像體育場的記分牌一樣不斷累積。但我們最終明白，TVL是個騙人的神。其中很多價值都是“遞歸”的，就像用同樣的美元反覆借貸十次而建立起來的搖搖欲墜的紙牌屋。
展望2025年，業界對數據的態度變得更加理性，也因此更加健康。我們不再問“有多少數據被鎖定了？”，而是問“哪些數據真正被使用了？”
Vivien Lin指出，我們過去的衡量標準已被在噪聲中尋找真正信號所取代。
林解釋說：“沒有通用的衡量標準，因為這取決於你評估的是什麼。”
“但一個新興的重要指標是穩定幣總鎖定價值 (TVL)。它反映了真實需求，不會因原生代幣機制而膨脹，因此更能清晰地衡量真實使用情況和資本信任度。”
當你審視一種穩定幣時，你看到的不是“登月計劃”或meme，而是數字美元，是對底層基礎設施的信任投票。到2025年，衡量一個協議健康狀況的標準將是它吸引穩定、非波動性資本的能力。這種衡量指標的轉變，代表著市場心理的根本轉變：從投機轉向銀行業務。
服務器機房裡的西裝革履者們
多年來，密碼朋克和金融極客們一直嘲笑大型銀行進軍DeFi的想法。“他們永遠不會理解，”我們說。“監管會阻止他們，”我們想。但銀行進入DeFi並非為了參與一場革命；他們進來是因為金融世界的舊管道系統已經漏洞百出，而DeFi提供了一套更快、更便宜、更不容易堵塞的新管道。
然而，銀行並沒有通過匿名的去中心化交易所（DEX）進入市場，而是自行開闢了道路。BloFin研究與期權交易部門主管格里芬·阿登（Griffin Ardern ）描繪了一幅機構化的去中心化金融（DeFi）圖景，它看起來與傳統金融體系的更高效版本驚人地相似。
阿德恩說：
“大型機構，例如銀行，已經開始在DeFi領域進行部署。不過，它們更有可能通過合規工具進入DeFi領域，例如，經美國證券交易委員會批准並通過DTCC清算的鏈上股票，並在鏈上實施更嚴格的KYC流程。”
這並非2020年的DeFi，那時你只需一個錢包地址就能交易數百萬美元。這是受監管的、“許可型”DeFi。阿德恩認為這標誌著一種新型全球市場的誕生。
阿德恩繼續說道：
“與以往DeFi的‘蠻荒西部’式發展模式不同，在最新的區塊鏈分析和KYC技術的支持下，他們將打造一個更像離岸銀行間市場和離岸外匯市場的DeFi空間。一系列基於這兩個市場的成熟解決方案將被區塊鏈化，變得更加透明、更加快捷。”
這是一個至關重要的洞見。“銀行間”市場，即銀行間相互借貸的隱秘世界，是全球經濟的引擎。通過將這一引擎遷移到區塊鏈上，銀行獲得了前所未有的透明度。在2008年金融危機期間，銀行停止放貸，因為它們無法確定哪些借款人有償付能力。而在2025年由去中心化金融（DeFi）賦能的銀行間市場中，償付能力可以在幾毫秒內通過鏈上驗證。
現實世界資產（RWA）的磁力
最終讓“西裝革履者”走進“平民百姓”世界的橋樑，是現實世界資產（RWA）的代幣化。2020年，我們談論的是“將世界上鍊”。2025年，我們真的做到了。無論是柏林的一套分割公寓，還是一張美國國債，區塊鏈都已成為終極賬本。
但據Vivien Lin所說，我們不應將工具與激勵機制混淆。銀行並非僅僅因為喜歡代幣化才參與其中；它們參與其中是因為用戶率先行動。
林指出： “RWA代幣化是一個重要的催化劑，但這並非銀行進入這一領域的唯一原因。”她補充道：
“銀行最終都會跟隨資本流動，所以用戶應該明白，他們的資金相當於一種投票權。隨著鏈上流動性的增長，傳統機構將被迫重新設計其系統以參與其中，這隻會進一步印證去中心化金融（DeFi）增長的現實意義。”
每當零售用戶將傳統儲蓄賬戶兌換成代幣化的、可產生收益的穩定幣時，銀行就會損失一筆存款。為了生存，銀行不得不將這些資金轉移到區塊鏈上。這是一個罕見的例子，展現了“小人物”如何憑藉資本的強大力量迫使巨頭做出改變。
隱私悖論：新一代與新手
儘管DeFi的機構層面正變得越來越透明和合規，但用戶層面卻面臨著另一場挑戰。隨著監管在2025年收緊，一部分市場正在退守幕後，而“普通”用戶仍在努力尋找進入DeFi的途徑。
Zoomex市場總監費爾南多·利洛·阿蘭達(Fernando Lillo Aranda)觀察到，人們與太空空間互動的方式正日益分裂。一方面，人們對完全自主權的需求激增。
Aranda 觀察到： “我們可以看到，越來越多的用戶/交易者正在尋找具有 100% 隱私的 DEX 和 CEX，他們希望繼續加強隱私保護，以避免監管和制裁。”
這就是2020年揮之不去的陰影——人們渴望在國家監管之外運作。但對於DeFi迫切想要吸引的“大眾零售”用戶而言，這種對隱私和自主託管的重視實際上卻是一種障礙。“蠻荒西部”對先驅者來說令人興奮，但對定居者來說卻令人恐懼。
阿蘭達承認：
“但是，新手們對去中心化交易所（DEX）的信任度不高，而且他們大多數時候也不知道如何使用，所以對他們來說，在中心化交易所（CEX）上開戶更容易。我認為，去中心化金融（DeFi）在過去五年裡取得了長足的進步，但仍需繼續發展，因為中心化交易所對大型交易者來說仍然具有明顯的優勢。”
這就是“用戶體驗”的瓶頸。2020年，你需要一個“元面具學”博士學位才能在加密貨幣領域生存下去。到了2025年，界面或許美觀，但人們內心深處的恐懼依然存在：如果我丟失了私鑰，我的畢生積蓄就將付諸東流。這就是為什麼中心化交易所（CEX）仍然在普通用戶的認知中佔據主導地位。它們提供了去中心化金融本質上所缺乏的“撤銷”按鈕。
現在安全了嗎？
2025年困擾著每一位專欄作家和開發者的問題，與我們2020年提出的問題如出一轍：“安全嗎？” 2020年，答案是響亮的“不”。2025年，答案是“是的，但是……”
Vivien Lin認為，通往安全的道路不僅僅是編寫更好的代碼，還要有更好的工具來幫助我們駕馭這些代碼。
Lin警告說：“DeFi比以往任何時候都更安全、更直觀，但每個用戶都應該始終帶著明確的目標和計劃來使用它。 ”
“隨著用戶體驗的提升、更清晰的指導原則的完善以及人工智能降低日常決策的複雜性，主流應用正在加速普及。”
2025年人工智能作為“金融副駕駛”的引入徹底改變了遊戲規則。用戶不再需要閱讀冗長的智能合約審計報告，而是可以使用人工智能代理實時掃描協議漏洞，或用通俗易懂的語言解釋特定流動性池的風險。複雜性並未消失，只是被隱藏在智能設計的外層之下。
邊疆的結論
從2020年到2025年的歷程，是一個市場成長的故事。我們已經從投機的“DeFi之夏”邁向了全球金融的“DeFi標準”。
我們看到了格里芬·阿德恩的遠見卓識，她正致力於在透明的賬本上重建“離岸銀行間市場”。我們看到了維維安·林的務實精神，她認識到穩定幣和風險加權資產（RWA）已將行業錨定在現實之上。我們也看到了費爾南多·利洛·阿蘭達的坦誠評價，他提醒我們，儘管我們取得了諸多進步，但人類對簡單和信任的需求仍然驅使著大多數用戶走向中心化平臺。
2020年，DeFi還是一項可能失敗的實驗。到了2025年，DeFi已成為一套必須運轉良好的基礎設施。這片“蠻荒之地”已被馴服，馴服它的不是警長，而是工程師、銀行家以及數百萬用戶，他們一致認為，與其把錢放在金庫裡，不如放在區塊鏈上更安全。
故事尚未結束。隱私與監管、去中心化與易用性之間的張力，將決定未來五年的發展走向。但當我們從2025年的視角回望2020年的混亂局面時，有一點是明確的：我們不再是在玩遊戲。我們正在一步一個腳印地構建貨幣的未來。
文章《DeFi 成熟度：2020 年與 2025 年》最初發表於BeInCrypto。
