Strategy公司，這家號稱全球最大的上市比特幣持有公司，正面臨嚴峻的市場評估。儘管其持有的比特幣數量接近70萬枚，但其股價已跌至峰值的一半，暴露出“比特幣信念投資”的侷限性。
Strategy公司不僅將比特幣視為一種投資資產，更將其視為核心財務戰略。該公司通過發行可轉換債券和公司債券籌集了大量資金，並投入比特幣進行購買，從而有效地建立了一種比特幣槓桿模式。其預期是，比特幣價格上漲將帶動公司價值的大幅增長。
然而，近期的市場趨勢表明，這一公式已不再適用。儘管比特幣價格在歷史高位附近波動，但Strategy公司的股價卻出現了大幅下跌。該公司債務結構和利率環境對股價的影響，開始超過比特幣價格本身的影響。
問題的癥結在於槓桿。該策略一直積極借貸購買比特幣，導致利息成本和到期負擔不斷累積。如果比特幣價格未能上漲到一定水平以上，槓桿效應就會迅速轉化為反彈。事實上，股票價格的波動性遠大於比特幣現貨價格，加劇了下跌趨勢。
投資環境的變化也是一個因素。隨著比特幣現貨ETF的興起，投資者通過股票間接投資比特幣的需求有所下降。此前策略所提供的“比特幣替代品”作用減弱，股票現在被視為風險更高的選擇。
儘管如此，Strategy公司並未表現出任何改變策略的跡象。創始人兼董事長邁克爾·塞勒將比特幣定義為數字時代終極的價值儲存手段，並堅持長期持有策略。他押注的是比特幣的長期上漲潛力，而非短期股價波動。
市場情緒喜憂參半。如果比特幣進入長期牛市，Strategy公司可能成為最大的受益者。反之，如果利率持續低於預期或比特幣波動性加劇，目前的策略可能會繼續拖累公司價值。
儘管持有高達 70 萬枚比特幣，該公司股價卻已腰斬。Strategy 目前正面臨嚴峻考驗：它對比特幣的信心以及作為一家上市公司必須面對的財務現實。
