市場概覽
市場概況
本週加密貨幣市場呈現波動趨勢，BTC和ETH均呈現橫盤整理的上漲態勢。市場情緒指數從上週的70回落至63，但仍穩居看漲區間。
穩定幣市場動態
穩定幣總市值上升，表現為USDT下降和USDC上升：
- USDT：市值達1868億美元，周環比下跌0.16%。淨流出再次出現表明，儘管價格波動劇烈，但非美國投資者主要尋求的是避險資產。
- USDC：市值達755億美元，環比上漲0.66%。儘管5億美元的增幅不大，但扭轉了上週的下跌趨勢，表明美國投資者開始重新入市。
BTC市場交易量
與上週相比，BTC市場交易活躍度顯著提升。數據顯示，幣安和Coinbase平臺的BTC總交易量達到221,221枚，較上週的194,188枚大幅增長。具體而言，幣安的交易量從122,354枚增至139,856BTC，而Coinbase的交易量則從71,834枚增至81,365BTC，反映出投資者情緒的回升。
BTC ETF 市場交易量
節後，BTCETF市場交易量也開始逐步恢復。以市場領頭羊貝萊德旗下的IBIT為例，其周交易量達到2.98億股，高於前一週的2.56億股。
市場驅動因素分析
機構資金流入轉正
本週，BTC和ETH現貨ETF以及上市國債公司的購買力增強，扭轉了此前的下跌趨勢。富達等機構的購買力持續增長，推動本週總買入量超過賣出量。這表明投資者熱情正在逐步恢復，美國投資者也開始戰略性地重返市場。
宏觀數據表現符合預期
儘管本週公佈的美國CPI數據與2.7%的預期相符，但核心PCE數據為2.6%，低於預期。雖然這一數據並未改變市場對美聯儲1月份“不降息”的預期，但它增強了第一季度降息的可能性，從而提振了市場情緒。
地緣政治風險加劇市場波動
本週，美伊之間的地緣政治緊張局勢幾經變化，從最初的劍拔弩張到特朗普態度的軟化，加劇了市場的劇烈波動。在這種複雜的國際環境下，許多投資者選擇拋售資產以尋求避險，從而影響了資產價格。
政策與監管進展
監管延誤
大多數投資者原本預期影響巨大的《Clarity Act》本週會獲得通過，但官方宣佈該法案將推遲通過。這影響了投資者情緒，而Coinbase的言論更是雪上加霜，該評論稱限制穩定幣獎勵的條款“還不如沒有法案”，進一步打擊了市場Optimism。
聯邦政府摩擦
特朗普和鮑威爾之間日益升級的爭端，使得美聯儲未來降息的前景愈發不明朗。因此，越來越多的投資者選擇採取更為謹慎的“觀望”策略。
下週重要事件預測
- 宏觀數據真空：未來一週，重要的宏觀經濟數據發佈較少，導致市場出現短暫的數據真空。
- 機構購買力是關鍵指標：本週， BTC和ETH國庫券商及現貨ETF扭轉了此前的淨賣出趨勢，轉為淨買入。這表明市場情緒有所改善；因此，下週這一趨勢的可持續性應成為主要觀察指標。
- 持續關注地緣政治動態：未來一週，美伊地緣政治衝突的走向值得密切關注。該衝突可能在短期內影響市場走勢，一旦爆發公開衝突，勢必會對風險偏好型市場造成重大沖擊。
市場展望
- 購買力Persistence的不確定性：由於國債公司和現貨 ETF 的購買力在下週仍是未知數（通常由市場價格走勢決定），不利數據很可能導致短期避險購買力下降，從而造成快速下跌。
- 保持高度謹慎：鑑於機構買盤變化、政策預期調整以及地緣政治風險等因素，投資者應保持高度謹慎。建議嚴格控制風險敞口，並做好應對數據和地緣政治事件引發的劇烈市場波動的防禦準備。
下週看跌目標
目標：ZK、PLUME、XPL
ZK：TVL暴跌81%，活躍率低於0.1%——數據惡化引發二層信任危機
項目基礎與定位：
ZKsync 是一種以太坊二層擴容方案，旨在通過零知識證明技術提高交易速度並降低成本。它採用Rollup架構，在鏈下處理交易，並將有效性證明提交到以太坊主網進行驗證，從而在保證安全性的同時提高效率。
鏈上運營全面下滑：
- 大規模資本外逃： ZKsync 的總鎖定價值 (TVL) 從 2.73 億美元的高位暴跌至 3608 萬美元，跌幅達 86.78%，表明隨著資本撤出生態系統，流動性已耗盡。
- 交易活動停滯：鏈上 DEX 交易量持續下降至每天約 70 萬美元，反映出用戶頻率極低，生態系統毫無生氣。
- Gas收入微乎其微：每日Gas收入僅約876美元，而dApp總收入約為每日11,000美元。這一核心指標反映出實際需求不足，堪稱“死鏈”。
- 用戶活躍度低迷：儘管總賬戶數達 1071 萬，但日活躍賬戶僅約 5000 個（佔比低於 0.1%）。新賬戶數量的下降表明用戶正在系統性地流失。
- 穩定幣市值創歷史新低： ZKsync 上的穩定幣市值已跌至 5909 萬美元的歷史新低，下降趨勢表明資金持續外流。
供應衝擊與拋售壓力分析：
- 大規模解鎖： 1 月 19 日，將解鎖 1.6374 億枚 ZK 代幣（佔總鎖定供應量的 0.78%），這在當前環境下造成了巨大的壓力。
- 市場深度不足：日交易量僅為約 480 萬美元，市場流動性不足以吸收即將到來的解封，從而影響價格。
- 強烈的出售動機：此次解凍主要涉及風險投資人和項目團隊。鑑於項目處於下行週期，這些股東有很強的動機清算並退出。
概括：
ZKsync面臨系統性風險：二層行業普遍存在的信任問題、業務指標崩潰（總鎖定價值下降86.78%，活躍用戶不足0.1%）以及流動性不足的情況下大規模代幣解鎖。這些因素持續對ZK價格構成下行壓力，該項目呈現出“死鏈”特徵。
PLUME：TVL暴跌94%，交易活躍度接近於零——14.67億代幣解鎖引發RWA信任危機
項目基礎與定位：
Plume 是一個與 EVM 兼容的 Layer 2，專注於 RWAfi（現實世界資產融資），旨在將傳統資產（債券、房地產）代幣化，以實現高效的 DeFi 集成。
鏈上運營全面下滑：
- 大規模資本外逃： TVL 已從 2.99 億美元暴跌至 1918 萬美元（-93.58%），表明流動性完全耗盡。
- 交易停滯： DEX 日交易量約為 1100 美元，遠遜於 ZKsync，反映出其完全喪失了活力。
- Gas 費用微不足道：每日費用僅為約 370 美元，與 ZKsync 的 876 美元相比簡直微不足道，反映出實際需求為零，且處於“死鏈”狀態。
- 生態系統收入崩潰： dApp 總收入約為每天 600 美元，顯示出商業價值和可持續性的損失。
供應衝擊與拋售壓力分析：
- 大規模解鎖： 1 月 21 日，14.67 億 PLUME 代幣（佔鎖定供應量的 14.68%）將解鎖，與 ZKsync 的 0.78% 相比，這將造成極大的拋售壓力。
- 市場不足：日交易量僅為約 300 萬美元；市場無法有效消化如此大規模的解封，對價格構成災難性威脅。
- 高退出動機：在嚴重的下跌趨勢中，投資者和團隊將面臨大規模清算，這幾乎是必然的。
概括：
Plume面臨的系統性風險甚至比ZKsync更為嚴重。由於總鎖定價值(TVL)暴跌94%，且鏈上活動幾乎為零，1月21日高達14.68%的供應量解鎖將造成毀滅性的拋售壓力。投資者應高度警惕這種“死鏈”風險。
XPL：穩定幣鏈崩盤，TVL暴跌49%，8888萬枚代幣解鎖引發流動性危機
項目基礎與定位：
Plasma 是一款高性能的 Layer 1 穩定幣支付平臺，旨在解決金融基礎設施中手續費高、用戶體驗差、結算速度慢等問題。
基本面惡化：
- TVL 縮水：由於用戶和資本退出，TVL 從 63.58 億美元下降了 47.01%，至 33.69 億美元。
- 穩定幣縮水： Plasma 平臺上的穩定幣市值暴跌 67.45%，從 61.86 億美元跌至 20.13 億美元。
- 天然氣收入暴跌：每日天然氣費用降至約 300 美元，表明網絡使用量接近冰點。
跨鏈資金流出：跨鏈總鎖定價值下降 44.73%，從 133.19 億美元降至 73.61 億美元。
- 用戶活躍度普遍下降：綜合各種鏈上數據點，Plasma 生態系統內的用戶活躍度全面呈下降趨勢，表明鏈上生態系統已進入深度衰退狀態。
代幣解鎖風險評估
- 解鎖規模和時機不利： 1月25日，計劃解鎖8888萬枚XPL代幣。在項目基本面持續惡化的關鍵時刻進行大規模解鎖，時機極其糟糕。
- 市場吸收能力嚴重不足： XPL代幣的日均交易量僅約為1200萬美元。市場流動性顯然不足以有效吸收即將解鎖的代幣數量，這將造成巨大的拋售壓力。
- 流動性深度不足：相對較小的日交易量反映出市場深度不足，導致無法有效緩衝代幣解鎖帶來的價格衝擊。因此，拋售壓力將直接轉化為價格下跌。總結：
概括：
Plasma 的業務在 TVL 和穩定幣指標方面都面臨下滑，再加上 1 月 25 日的大規模代幣解鎖，流動性深度不足使得短期內難以扭轉下滑趨勢。
下週代幣解鎖時間表
（解鎖價值 > 100 萬美元）
市場情緒指數分析
市場情緒指數從70下滑至63。周線數據：BTC上漲4.33%，ETH下跌4.94%，TOTAL3上漲0.91%。山寨幣仍保持上漲趨勢。
每週熱點話題：新的TGE範式
TGE新範式：投資者如何在盤前鎖定無風險收益
事件背景
隨著加密貨幣市場的演變，傳統的代幣生成事件（TGE）模式正面臨嚴峻挑戰。大量高稀釋估值（FDV）和低流通供應量（低浮存金）的項目湧現，導致二級市場投資者在代幣上市時面臨巨大的拋售壓力和價格下跌風險。然而，一種結合盤前交易、場外交易（OTC）和預測市場的新興策略，為精明的投資者提供了一種強大的工具，使其能夠在TGE之前鎖定利潤並對沖風險。本文將從投資者的角度探討如何利用這一“三位一體”策略實現零清算風險的對沖，並將市場波動轉化為確定性的Alpha收益（Alpha）。
投資者的困境：高估值泡沫和流動性陷阱
自 2025 年下半年以來，加密貨幣市場進入了一個新階段。一方面，眾多項目以數十億美元甚至數百億美元的最終發行價 (FDV) 進行融資和營銷；另一方面，初始流通供應量 (ICA) 卻極低，通常不到總供應量的 5%。這種“高 FDV、低流通量”模式為早期投資者和項目團隊創造了鉅額賬面財富，但也給代幣發行 (TGE) 後的二級市場參與者帶來了嚴峻挑戰。
代幣上市後，早期投資者和團隊持有的鎖定代幣會隨著時間推移逐步釋放，從而造成持續的拋售壓力。由於市場深度和買方流動性不足以消化這些賣單，代幣價格在上市初期短暫飆升後，往往會進入長期下跌區間。對於在二級市場買入的普通投資者而言，這幾乎註定是一場“虧本買賣”。
正如Presto Research在其報告中指出：“大量新項目湧入市場，但參與者和流動性卻不足以支撐如此龐大的供應量。因此，隨著更多代幣解鎖，價格自然下跌。”面對這種結構性風險，傳統的“買入並持有”策略已不再適用。投資者迫切需要能夠駕馭牛熊週期、對沖下行風險並鎖定利潤的先進策略。
無風險對沖的“三位一體”策略
成功的對沖策略依賴於三個核心支柱：在市場前獲得折扣代幣、利用永續合約進行對沖以及利用預測市場進行情緒分析和價格發現。
支柱一：盤前交易和場外交易——獲取折扣代幣對沖策略的盈利基礎在於以低於公開市場預期的價格獲取代幣。這主要通過以下兩個渠道實現：
- 二級場外交易市場： Whales Market 和 STIX 等平臺允許早期投資者、團隊或基金會在正式上市前出售其鎖定的代幣或 SAFT（未來代幣簡單協議）。由於這些代幣受鎖定期限制，賣家通常願意提供大幅折扣以換取早期流動性。
- 項目主導的場外交易分銷：為了鎖定買方需求並在交易開始前管理預期，項目團隊可能會將配額直接分配給關鍵意見領袖 (KOL) 和高淨值社群。通過參與這些私募輪融資，投資者可以獲得比公開募股更具吸引力的價格和條款。
第二支柱：永續合約——構建Delta中性對沖策略在以折扣價購入代幣後，下一步是立即對沖價格波動風險。這可以通過在提供上市前永續合約的平臺（例如Aevo）上建立等值的空頭頭寸來實現。
- 核心機制：買入現貨（或等價物）：通過場外交易購買 10,000 個鎖定代幣構成做多現貨。做空期貨：通過 Aevo 上的永續合約開立 10,000 個相同代幣的空頭頭寸。
- 這種“做多現貨+做空期貨”的組合構建了一個Delta中性頭寸。無論代幣價格在TGE之後上漲還是下跌，投資組合的總價值都保持穩定。現貨頭寸的收益會被期貨頭寸的損失抵消，反之亦然。這完全消除了價格風險，使投資者的回報僅取決於初始貼現率。
- 實現零清算風險的關鍵在於使用1倍槓桿。由於投資者持有的現貨（或即將到期的現貨）數量等於空頭頭寸，即使價格大幅上漲導致空頭頭寸出現浮動虧損，現貨價格的上漲也總能彌補其損失。因此，清算Threshold永遠不會被觸發。
支柱三：Polymarket——市場情緒預測的指南針Polymarket 等市場發揮著輔助但至關重要的作用。投資者通常不會在 Polymarket 上進行大額交易，而是將其作為市場情緒和價格預期的“指南針”。
- 價格發現： Polymarket 上關於“代幣最終價值是否會超過”的賠率
- “TGE後十億”的價格直觀地反映了市場對該項目估值的普遍預期。投資者可以以此價格為參考，判斷其場外交易折扣是否足夠誘人。
- 情緒監測：相關預測市場的交易量和資金流動是衡量市場FOMO情緒的有效指標。過熱的市場情緒可能意味著做空永續合約的資金成本較高，這可能會影響套利收益。
戰略執行：逐步鎖定利潤：
完整的無風險對沖流程如下：
- 情報收集：通過社區、KOL 或 OTC 平臺（例如鯨魚市場）尋找具有吸引力折扣的未上市項目的配額。
- 價格評估：參考 Polymarket FDV 預測和 Aevo 盤前價格來評估 OTC 折扣的利潤率。
- 建立倉位：與賣方簽署協議（最好通過 Whales Market 等智能合約託管平臺），並支付鎖定的代幣款項。幾乎同時，以 1 倍槓桿在 Aevo 上建立等額的空頭倉位。
- 保持等待：保持 Delta-Neutral 位置，直到代幣 TGE 和解鎖發生。
- 交割與平倉：在約定的交割日期接收代幣。將代幣轉至交易所並賣出，以平掉多頭現貨頭寸。同時，平掉Aevo的永續空頭頭寸。
利潤計算：
- 總利潤 ≈ (場外交易貼現率 — 交易費用 — 融資成本) × 總投資
- 例如：一位投資者以 40% 的折扣（每個代幣 0.60 美元）購買了價值 10 萬美元的代幣，並在 Aevo 上做空。假設總費用和資金成本為 2%，則鎖定的無風險利潤為：（40% — 2%）× 100,000 = 38,000 美元。
風險與考量
雖然該策略被描述為“無流動性風險”，但仍需管理其他風險：
- 交易對手風險：這是主要風險。如果場外交易賣家違約，拒絕在代幣生成活動 (TGE) 後交付代幣，投資者將面臨損失。使用信譽良好的中介機構或託管合約（例如 Whales Market）可以顯著降低這種風險。
- 平臺風險：如果項目的實際總供應量與平臺的估計值不同，Aevo 等平臺上的重新基準機制可能會調整倉位和價格，從而可能立即增加保證金要求。
- 流動性風險：在交割階段，現貨或永續合約市場流動性不足可能導致滑點損失。
結論：
在當前的市場環境下，TGE投資已從簡單的價值判斷演變為一場複雜的多維博弈。通過整合盤前場外交易市場、永續合約對沖和預測性市場分析，精明的投資者可以構建穩健的Delta中性策略。這可以將項目方和早期投資者為獲得流動性而支付的“折價”轉化為策略師的確定利潤。這種方法不僅消除了價格波動風險和清算的可能性，更代表了在現代加密貨幣市場中生存和盈利的終極智慧。
下週加密貨幣活動
- 星期四（1月22日）：美國首次申請失業救濟人數。
- 星期五（1月23日）：密歇根州消費者信心指數（最終版）。
行業績效概覽
按周收益率計算，Layer 1 表現最佳，而 SocialFi 表現最差。
- 第一層：主要資產（ETH、 BNB、 SOL、 TRX、 ADA）漲幅在 4.15% 至 9.01% 之間。
- SocialFi： TON 下跌 3.52%，導致該板塊表現不佳，儘管CHZ和 MASK 均有所上漲。
概括
市場表現與穩定幣動態
本週加密貨幣市場呈現波動但總體上升的趨勢， BTC和ETH均錄得正收益。市場情緒指數從上週的 70 回落至 63，但仍保持在看漲區間。穩定幣市場則出現顯著分化： USDT市值降至 1868 億美元（環比下降 0.16%），表明淨流出再次出現，非美國投資者在價格上漲期間選擇獲利了結。相反， USDC市值升至 755 億美元（環比增長 0.66%）；儘管 5 億美元的增幅不大，但扭轉了上週的下跌趨勢，表明美國投資者重新入場。假期過後， BTC現貨交易量大幅反彈，幣安和 Coinbase 的總交易量達到 221,221 BTC （高於上週的 194,188 BTC ）。 ETF市場也出現了類似的復甦跡象，貝萊德的IBIT交易量從2.56億股增加到2.98億股。
熱點話題：新的TGE投資範式
本週的重點是“新TGE範式”投資策略。隨著高FDV（最終發行價）和低流通量項目的激增，傳統的投資模式正面臨挑戰。一種新的“三位一體”對沖策略應運而生——它結合了盤前交易、永續合約對沖和預測市場分析。通過場外交易（OTC）獲取折扣份額並構建Delta中性頭寸，投資者可以鎖定無風險收益，這代表了現代加密貨幣投資策略的一次精細化演進。
展望與主要風險因素
展望下週，由於沒有重要指標發佈，市場將進入宏觀經濟數據真空期。機構購買力仍是需要關注的主要指標；當前“買盤超賣”趨勢能否持續將直接反映市場情緒的變化。地緣政治風險需要持續監測，因為美伊衝突的走向可能在短期內影響市場走向——任何敵對行動的爆發都將對風險偏好型市場造成重大沖擊。此外，機構購買力的可持續性仍存在不確定性。在不利數據的影響下，由於短期避險情緒，市場購買力可能會突然下降，從而可能引發價格快速回調。鑑於這些相互交織的風險因素，投資者應保持高度謹慎的態度，嚴格控制風險敞口，並做好應對地緣政治事件和機構資金流動引發的市場波動加劇的準備。
