假日流動性萎縮，機構撤資，加密貨幣市場情緒轉為看跌｜Frontier Lab 加密貨幣週報
市場概覽
市場狀況
本週，加密貨幣市場呈現劇烈波動的下跌趨勢，BTC和ETH均出現震盪下跌。市場情緒指數從上週的41大幅下滑至23，正式進入熊市區間。
穩定幣市場動態
穩定幣的總市值持續增長。儘管整體市值環比增長，但增幅相對溫和，主要表現為USDT上漲而USDC保持平穩。
- USDT ：市值達到1865億美元，環比上漲0.43%。雖然淨流入延續了上週的趨勢，但流入規模僅限於約8億美元，表明非美國投資者依然保持謹慎。
- USDC ：市值維持在 780 億美元，與上週持平，表明美國投資者本週也保持謹慎態度。
市場驅動因素分析
機構資金流動轉為淨負值
本週，BTC和ETH現貨ETF以及上市國債公司的賣盤量均超過買盤量，扭轉了此前的買盤趨勢。這一轉變反映出投資者情緒日益謹慎，機構資本開始拋售風險資產。
美國勞動力市場數據出現分化
美國11月失業率升至4.6%，高於預期的4.4%，表明勞動力市場壓力增大，並強化了市場對美聯儲2026年降息的預期。與此同時，經季節性調整後的非農就業人數為6.4萬人（預期為5萬人），較前一季度的-10.5萬人顯著改善。這一增長主要受兼職現象的推動，間接表明經濟衰退風險正在上升。
通脹數據支持降息預期
美國經季節性調整後的11月下旬CPI同比下降至2.7%，低於預期的3.1%，這是自2021年以來首次降至這一水平。這進一步增強了市場對美聯儲2026年降息的預期，併為市場情緒提供了短期支撐。
對人工智能基礎設施商業化的持續擔憂
甲骨文公司低於預期的盈利帶來的負面影響持續發酵，再次引發人們對人工智能基礎設施商業化週期可能比預期更長的擔憂。這導致風險資產普遍出現獲利回吐，進而引發大範圍的價格回調。
政策預期和監管發展
日本央行加息成真
日本央行實施了市場普遍預期的25個基點加息。儘管市場已充分消化了這一預期，但由此導致的全球流動性緊縮仍然對風險資產構成壓力，加劇了拋售勢頭。
聖誕節假期流動性擔憂
隨著聖誕節假期臨近，市場交易量預計將會下降。投資者往往會在假期前減少持倉，流動性的自然收縮會增加價格波動加劇的風險。
宏觀數據真空
下週是 2025 年最後一個完整的交易周，幾乎沒有重要的宏觀經濟數據發佈，造成了“宏觀數據真空”，使市場缺乏明確的方向性指引。
下週值得關注的重要事件
“聖誕節交易期”開始
市場正進入典型的“聖誕節交易”階段，其特點是流動性急劇下降，交易活動減少。價格波動可能加劇，應密切關注流動性短缺導致的突然下跌風險。
機構購買力作為關鍵變量
本週，美國國債和現貨ETF轉為淨流出。它們的購買力通常跟隨市場趨勢，但在假期流動性受限的情況下，機構需求的持續性仍然存在很大的不確定性。
數據真空時期風險加劇
在缺乏宏觀經濟催化劑的情況下，市場情緒和技術因素將主導價格走勢。任何負面消息都可能引發超出預期且幅度巨大的市場反應。
市場展望
進一步下跌的可能性很高
考慮到機構資金淨流出、節假日影響、流動性收緊以及不斷累積的悲觀情緒，下週市場極有可能進一步下跌。投資者應做好防禦準備。
流動性風險升高
聖誕節假期期間，市場流動性預計將顯著惡化。加之機構需求的不確定性，市場深度將減弱，從而增加價格異常波動的可能性。
保持高度謹慎的態度
鑑於機構資金流動的變化、假期導致的流動性收縮以及宏觀數據缺失，建議投資者保持高度謹慎，嚴格管理風險敞口，並優先採取防禦性策略，以防範潛在的短期市場拋售。
下週看跌觀察名單
看跌資產：XPL、 AXL、EDU
XPL：穩定幣公鏈生態系統崩潰
對穩定幣公鏈生態系統進行了全面分析，TVL 暴跌 49%，即將解鎖的 8888 萬枚代幣引發了流動性危機。
項目基本原理和定位
Plasma 是一個高性能的 Layer 1 區塊鏈，專為穩定幣支付而構建，旨在解決當前穩定幣轉賬的四大痛點：交易費用高昂、用戶體驗差、功能抽象度低以及結算速度慢。其核心目標是提供低延遲、高吞吐量的性能，以滿足金融基礎設施的嚴格要求。
基本指標嚴重惡化
- TVL持續暴跌：Plasma的總鎖定價值已從峰值63.58億美元大幅下跌至31.41億美元，跌幅高達49.41%。這表明Plasma生態系統持續出現資金外流，並導致鏈上用戶大規模退出。
- 穩定幣規模急劇縮水：作為一條專門的穩定幣公共區塊鏈，Plasma 上的鏈上穩定幣市值從峰值 61.86 億美元暴跌至 18.43 億美元，跌幅高達 70.21%。這反映出 Plasma 網絡中穩定幣流動性的加速外流。
- 鏈上交易活動嚴重低迷： Plasma 的 DEX 日均交易量已從峰值 3.52 億美元暴跌至約 1000 萬美元，降幅高達 97.15%。這直接表明鏈上交易活動極其疲軟，用戶參與度極低。
- Gas 費收入大幅下降：近期平均每日 Gas 費收入已降至 200 美元左右，這標誌著急劇下降，表明鏈上活動大幅減少，網絡利用率接近凍結水平。
- 跨鏈資本持續外流：作為以支付為中心的區塊鏈的核心指標，Plasma 的跨鏈 TVL 已從峰值 133.19 億美元下降到 68.34 億美元，降幅達 48.68%，表明跨鏈資本持續外流。
- 用戶活躍度普遍下降：根據對鏈上指標的全面審查，Plasma 生態系統的用戶活躍度普遍下降，鏈上生態系統目前處於深度萎縮狀態。
代幣解鎖風險評估
- 解鎖規模和時機不利：12月25日，計劃解鎖8888萬枚XPL代幣。由於項目基本面持續惡化，此時進行大規模解鎖的時機極其不利。
- 市場吸收能力嚴重不足：XPL 的日均交易量僅為 1200 萬美元左右，這表明市場流動性明顯不足以有效吸收即將進行的代幣解鎖，預計這將產生巨大的拋售壓力。
- 流動性深度不足：相對較低的日交易量反映出市場深度較淺，限制了市場緩衝代幣解鎖價格衝擊的能力。因此，拋售壓力很可能直接傳導至價格水平。
概括
Plasma 項目面臨多重系統性風險。運營方面，總鎖定價值 (TVL) 已縮水 49.41%，穩定幣市值暴跌 70.21%，去中心化交易所 (DEX) 日均交易量從 3.52 億美元驟降至約 1000 萬美元（跌幅高達 97.15%），跨鏈 TVL 下降 48.68%，整個生態系統的用戶活躍度普遍下降。資金方面，即將於 12 月 25 日解鎖的 8888 萬枚 XPL 代幣預計將在流動性疲軟、日均交易量僅為 1200 萬美元的市場中引發巨大的拋售壓力。這些不利因素疊加，將對 XPL 的價格構成持續的下行壓力，短期內價格反轉的可能性極低。
AXL：技術路線圖滯後，基本面持續惡化，代幣解鎖引發多重利空因素
項目基本原理和定位
Axelar是一個旨在實現區塊鏈間無縫互操作性的項目。它通過構建一個通用覆蓋網絡，連接不同的區塊鏈生態系統、應用程序、資產和用戶，從而實現 Web3 互操作性。簡而言之， Axelar就像一座橋樑，允許信息和資產在不同的區塊鏈之間自由流動，同時還支持跨鏈智能合約執行和去中心化應用程序。
市場環境惡化
- 跨鏈領域技術迭代滯後：跨鏈領域正朝著以意圖為中心的架構演進，而 Axelar 的發展仍然侷限於傳統的互操作性層。這使得Axelar落後於行業最新的技術趨勢，並使其面臨在技術範式轉變過程中被邊緣化的風險。
- Axelar的贏家通吃效應和邊緣化的競爭地位：由於跨鏈領域安全風險較高，用戶往往傾向於選擇領先項目。Axelar 目前在跨鏈領域僅佔 0.51% 的市場份額，遠低於市場領導者 LayerZero 的 36.53%，使其處於明顯的競爭劣勢。
基本指標嚴重惡化
- TVL 大幅縮水：自 4 月以來，Axelar 的 TVL 一直處於明顯的下降趨勢，累計下降了 87.46%。這反映出持續的資本外流，以及項目吸引力和利用率的大幅下降。
- 交易活動低迷： Axelar 的日交易量已降至接近零的水平。對於跨鏈項目而言，日交易量是衡量生態系統活躍度的核心指標，而當前數據顯示其使用頻率嚴重不足。
- 市場份額極低： Axelar在跨鏈領域總交易量中所佔比例不足 1%。在用戶偏好明顯偏向領先項目的市場中，這使得Axelar處於極其不利的競爭地位。
代幣解鎖風險評估
- 不利的解鎖規模和時機：12月26日，將解鎖1350萬枚AXL代幣，佔總鎖定供應量的1.1%。此次解鎖正值項目基本面持續惡化、加密貨幣市場整體承壓的關鍵時刻，這將對價格走勢產生不利影響。
- 市場吸收能力不足：AXL的日均交易量僅約為140萬美元。相對於1350萬枚代幣的解鎖規模，市場流動性顯然不足以有效吸收新增供應，導致巨大的拋售壓力。
- 解鎖受益人強烈的出售動機：根據線性歸屬計劃，此次解鎖主要涉及早期投資者和項目團隊。鑑於項目目前的下跌趨勢，這些持有者有強烈的動機變現其持倉，並且極有可能在解鎖後出售。
- 流動性深度不足：相對較低的日交易量反映出市場深度較淺，限制了市場吸收大規模代幣解鎖引發的價格衝擊的能力。
概括
Axelar面臨多重系統性下行壓力。技術方面，其發展軌跡落後於行業趨勢，使項目面臨邊緣化風險。市場方面，其在贏家通吃的跨鏈領域中所佔份額仍然極小，導致其競爭地位邊緣化。運營方面，TVL 已下降 83.37%，日交易量已接近於零。資金方面，即將於 11 月 26 日解鎖的 1350 萬枚AXL代幣預計將在流動性較弱、日均交易量僅為 140 萬美元的市場中引發拋售壓力。投資者和項目團隊強烈的變現動機進一步加劇了下行風險。這些不利因素的疊加將對AXL的價格構成持續的下行壓力。
教育：小眾領域項目面臨多重挑戰和代幣解鎖壓力
項目基本原理和定位
Open Campus是一個去中心化教育項目，旨在通過區塊鏈技術重塑教育內容的創建、分發和獲取方式。它為教育工作者、內容創作者、家長和學生提供了一個平臺，以促進構建一個更加開放和公平的教育生態系統。Open Open Campus允許教育工作者通過銷售和分享內容實現盈利，而內容創作者則使用發佈者NFT（Publisher NFT）授予推廣權，併為合作發佈者創造收益。
基本指標嚴重惡化
- 用戶增長完全停滯：EDU代幣的新持有者數量已基本停止增長，近期僅新增9名持有者。這清楚地表明該項目已完全喪失獲取新用戶的能力。對於任何區塊鏈項目而言，用戶增長都是衡量其健康狀況的核心指標。長期零增長預示著該項目已陷入惡性循環，且沒有任何復甦的跡象。
- 核心功能使用量降至零：作為平臺核心功能載體的OC Genesis NFT近期交易量已降至零。這表明沒有用戶在平臺上積極分享教育內容，導致該項目的核心價值主張完全失效。這一核心功能的徹底放棄不僅反映出用戶流失嚴重，也暴露出該項目商業模式的根本性缺陷。
- 用戶參與度極低： EDU 的每週活躍錢包僅有 114 個，其中一部分可能屬於做市商錢包。因此，實際用戶參與度微乎其微。與通常擁有數千甚至數萬個活躍錢包的健康項目相比，這種鮮明的對比凸顯了用戶群的流失和生態系統的近乎完全停滯。
- NFT持有者數量零增長：過去六個月OC Genesis NFT持有者數量為零，進一步證實了項目使用量的全面萎縮。由於NFT持有量是衡量Web3項目用戶參與度的關鍵指標，持有者數量增長停滯直接反映了項目吸引力和用戶信心的徹底崩潰。
代幣解鎖風險評估
- 日交易量極低：EDU 的日均交易量僅約 80 萬美元，這在當前的加密貨幣市場中嚴重不足。與日交易量通常達數千萬美元甚至數億美元的主流代幣相比，EDU 的流動性嚴重不足，限制了投資者的有效買賣，並顯著增加了投資風險。
- 市場吸收能力不足：相對於即將解鎖的2101萬枚代幣，目前80萬美元的日均交易量顯然無法吸收如此巨大的潛在拋售壓力。這種嚴重的供需失衡很可能引發劇烈的價格波動，並使持有者面臨巨大的下行風險。
- 重大解鎖規模： 12月27日，將解鎖2101萬枚EDU代幣，佔總鎖定供應量的2.1%。在基本面惡化的背景下，此次解鎖預計將引發巨大的拋售壓力。鑑於該項目目前的下滑趨勢，如此大規模的解鎖將進一步加速價格下跌。
- 解鎖受益者強烈的拋售動機：此次解鎖主要涉及早期投資者和項目團隊。由於項目已明顯進入下行週期，這些利益相關者有強烈的動機拋售其持倉。與散戶投資者不同，機構投資者優先考慮流動性和回報，面對前景惡化，他們極有可能積極拋售以限制損失——從而對市場造成持續的拋售壓力。
概括
Open Campus項目正面臨多重系統性風險。在運營方面，用戶增長已完全停滯（僅新增 9 位 EDU 代幣持有者），核心功能使用量降至零（OC Genesis NFT 交易量為零），用戶參與度極低（每週活躍錢包僅 114 個），NFT 持有者增長也停滯不前（過去六個月沒有新增持有者），導致整個生態系統實際上處於停滯狀態。在資金方面，即將於 12 月 27 日解鎖的 2101 萬枚 EDU 代幣將給流動性薄弱、日均交易量僅為 80 萬美元的市場帶來巨大的拋售壓力。此次解鎖僅佔總鎖定供應量的 2.1%，投資者和項目團隊強烈的清算動機進一步加劇了下行風險。這些不利因素的疊加將持續對 EDU 的價格構成下行壓力，該項目已陷入短期內難以逆轉的死亡螺旋。
下週代幣解鎖時間表（解鎖價值 > 100 萬美元）
市場情緒指數分析
市場情緒指數從 41 暴跌至 23。本週BTC下跌 3.35%，ETH下跌 8.15%，TOTAL3 同期下跌 7.99%，表明整個競爭幣市場已進入熊市。
下週值得關注的重大加密貨幣事件
- 星期二（12月23日） ：美國經濟分析局發佈第三季度GDP數據。
- 星期三（12 月 24 日） ：截至 12 月 20 日當週的美國首次申請失業救濟人數。
行業表現
根據周收益率來看，CeFi 板塊表現最佳，而 AI 板塊表現最差。
- 中心化金融（CeFi）板塊：在中心化金融板塊中， BNB、 CRO、MNT、 OKB和BGB的跌幅最大，合計達 97.83%。本週它們的跌幅分別為 -2.56%、-6.12%、-8.71%、-5.28% 和 -3.25%。與其他板塊相比，大多數中心化金融項目的跌幅較小，使得中心化金融板塊成為表現最佳的板塊。
- 人工智能板塊：在人工智能板塊中，TAO、RENDER、WLD、FET 和 FARTCOIN 的跌幅最大，合計達 85.37%。它們的周跌幅分別為 -19.71%、-17.26%、-12.05%、-13.09% 和 -17.62%。人工智能項目整體跌幅大於其他板塊的項目，導致人工智能板塊成為表現最差的板塊。
概括
本週加密貨幣市場呈現波動下跌趨勢。BTC）和ETH）分別下跌3.35%和8.15%，市場情緒指數從41暴跌至23，進入熊市區間，表明市場情緒明顯減弱。穩定幣市場資金流動的變化反映了投資者謹慎的情緒： USDT市值小幅增長0.43%至1865億美元，繼續保持淨流入，但規模僅為8億美元，反映出非美國投資者的相對謹慎； USDC市值保持穩定在780億美元，表明美國投資者本週也採取了保守策略。
本週市場下跌的核心驅動因素是機構資金淨流出，現貨ETF和國債的賣盤多於買盤。此外，美國就業數據的影響喜憂參半，市場對人工智能基礎設施商業化的擔憂，以及日本央行加息，都給市場帶來了複雜的下行壓力。
儘管利好的通脹數據為降息提供了一定的市場支撐，但投資者仍需高度警惕下週聖誕假期期間的流動性風險。市場正進入典型的“聖誕行情”時期，流動性大幅下降，交易活動減少，價格波動性可能加劇。此外，下週是2025年的最後一個完整交易周，幾乎沒有重要的宏觀經濟數據發佈，形成“宏觀數據真空”，使市場缺乏明確的方向指引。尤其令人擔憂的是機構購買力的可持續性存在不確定性。機構購買力的波動通常與市場趨勢一致，在假期流動性緊縮的背景下，任何負面消息都可能迅速引發避險情緒，形成負反饋循環。
鑑於當前市場環境，建議投資者採取高度謹慎的防禦策略。考慮到機構資金外流、聖誕假期效應、流動性收緊以及近期市場情緒的負面情緒，下週市場極有可能進一步下跌。投資者應密切關注機構購買力和市場流動性的變化，因為這些因素將直接決定市場走向。在當前複雜的市場環境下，保持高度謹慎、嚴格控制風險敞口並做好防禦措施，對於應對潛在的短期市場劇烈波動至關重要。
