美國存託信託與結算公司 (DTCC) 花費 2025 年時間建設基礎設施，以延長交易時間，目標是實現 24×5 的交易時間表，使美國市場從週日晚上到週五晚上保持開放，每天只進行短暫的維護。
納斯達克提交了每日交易23小時的計劃。洲際交易所（ICE）宣佈，它已開發出一個代幣化證券平臺，旨在實現“全天候運營”。
業內人士將這一轉變描述為變革性的：為散戶投資者提供隨時可用的訪問權限，與加密貨幣的全天候結構保持一致，對使用了幾十年的基礎設施進行現代化改造。
與此同時，幣安於 1 月 7 日上線了白銀永續合約，該合約 24/7 全天候交易，最高槓杆可達 50 倍，並以USDT現金結算。
Hyperliquid 的白銀掛鉤永續合約在 1 月份成交量超過 45 億美元，未平倉合約約為 1.524 億美元，資金費率接近中性，表明資金流動是雙向的，而不是純粹的投機性多頭頭寸。
這些交易平臺還提供全天候、穩定幣保證金的特斯拉股票合成敞口交易。華爾街正在推動向近乎不間斷交易的轉型，而加密貨幣衍生品市場早已全天候運行，其參考價格與傳統金融機構在盤後交易時段所引用的真實世界價格相同。
這並非關於具有股東權利的代幣化證券或鏈上股權結算。這些是永續期貨，一種追蹤商品、股票或指數參考價格的衍生品，以穩定幣進行保證金結算。
這種區別至關重要，因為它定義了“已在”的真正含義：持續的、合成的、與真實世界資產價格掛鉤的敞口，而非資產本身。然而，對於價格發現、風險轉移和投機性倉位而言，這種功能上的差異就消失了。
如果投資者想在週日凌晨 3 點表達對白銀或特斯拉的看法，加密貨幣衍生品市場是唯一流動性強的場所。
基礎設施缺口
DTCC 的延長交易時間計劃明確描述了 24×5 的結構：市場於週日晚上 8 點（美國東部時間）開市，週五晚上 8 點（美國東部時間）關市，每個工作日晚上 8 點至 9 點之間有一個小時的技術暫停。
證券信息處理系統（即整合和分發市場數據的系統）向美國證券交易委員會提交的文件，其交易時間窗口與納斯達克相同。納斯達克23小時的交易結構分為日間交易時段和夜間交易時段，中間設有維護時段。
這些暫停並非歷史遺留問題，而是結構性要求：交易日期分配、股息處理、公司行為對賬和結算工作流程都依賴於離散的每日邊界。
紐約證券交易所和洲際交易所曾討論過一項單獨的計劃，該計劃旨在建立一個代幣化的交易場所，實現真正的全天候運營，但該計劃的執行仍取決於監管部門的批准以及全新基礎設施的建設。
傳統市場近期面臨的現實是每週五天，每天營業 23 小時，週末不營業，夜間必須暫停營業。
加密永續合約不受此類限制。
它們採用程序化風險引擎運行，持續保證金頭寸，自動清算虧損賬戶，並以穩定幣進行結算，無需清算中介或 T+1 結算週期即可立即轉賬。
沒有需要指定的交易日期，沒有需要核對的股份登記冊，也沒有需要處理的公司行為日曆。
“運行良好”的真正含義
Hyperliquid的白銀永續合約在推出數週內便達到了頂級流動性水平。截至1月27日，其月交易量超過45億美元，成交量與未平倉合約比率為7.8%，表明其換手率很高。
這些數字反映了流動性市場的一個特點：參與者可以自由進出倉位，而不會對價格造成顯著影響。
幣安於1月7日10:00 UTC推出的XAGUSDT合約，提供高達50倍的槓桿，交易標的為一盎司白銀，以美元計價。該平臺還提供與股票掛鉤的永續合約，並將其作為全天候合成投資標的，無需實際持有。
幣安會披露指數成分股並積極調整權重，這表明這些是與參考價格掛鉤的衍生品，而不是代幣化的股份。
Hyperliquid 的基礎設施依賴於驗證器大約每三秒鐘發佈一次預言機價格，並使用標記價格進行保證金和清算，以防止在流動性不足的窗口期進行操縱。
| 場地 | 樂器 | 發佈/狀態 | 交易時間 | 保證金/結算 | 參考價格基礎 |
|---|---|---|---|---|---|
| 幣安 | XAGUSDT 永續合約（白銀） | 2026年1月7日推出（美元Ⓢ-百萬美元） | 全天候 24/7 | 以美元計價、現金結算的永久 | 白銀指數/預言式參考價（1金衡盎司美元） |
| 超液體 | 白銀-USDC永續合約（白銀） | 實時（活躍交易） | 全天候 24/7 | 穩定幣擔保的犯罪嫌疑人（鏈上結算） | Oracle + 保證金/清算標記價格機制 |
在此背景下，“運行良好”意味著持續定價、持續風險轉移以及足夠的資金深度，以支持有意義的倉位規模而不會出現過大的滑點。
然而，這並不意味著這些市場比傳統金融更安全，或者能夠免受槓桿衍生品固有風險的影響。當參考市場休市、流動性不足或預言機數據滯後時，合成市場的價格可能會與標的現貨價格脫鉤。
這項主張並非是加密衍生品具有更優越的風險管理能力，而是它們已經提供了傳統金融仍在努力實現的、隨時隨地可用的服務。
分銷護城河確實存在，但執行質量參差不齊。
Blockworks的分析師 Kunal Doshi 指出，Hyperliquid 的白銀永續合約交易量約為 Binance 的 35%，點差和深度也與之相當。
該圖說明了執行質量如何與分銷規模競爭，因為幣安的用戶群遠大於 Hyperliquid，但規模較小的幣安通過提供具有競爭力的流動性獲得了可觀的市場份額。
對於交易者而言重要的指標，例如最佳價差、10 和 25 個基點的深度以及大額訂單的滑點，都表明 Hyperliquid 的執行速度可以與幣安媲美甚至超越幣安，儘管它無需 KYC 要求，並且上線合約的速度比受監管的場所更快。
獲取資源和執行資源之間的權衡決定了當前的競爭格局。
幣安在多個司法管轄區擁有監管牌照，提供法幣充值通道，並擁有十年的運營歷史。Hyperliquid 完全在鏈上運行，結算透明，實驗週期更快。
兩者都提供全天候的白銀和股票合成投資機會，這是傳統市場目前無法持續提供的。分銷規模對於觸達用戶至關重要，而執行質量對於留住用戶則至關重要。
當傳統金融走向23/5時會發生什麼？
未來六到十八個月的情況取決於傳統基礎設施的適應速度。
在基本情況下，傳統市場將實行工作日 23 小時交易，週末不交易，加密貨幣永續合約將保留週末價格發現和盤後風險轉移的獨家權利。
加密貨幣的結構性優勢依然在於週末交易、更快的上市週期以及對新合成產品的試驗，而這些產品在傳統交易場所需要數月才能獲得監管部門的批准。
在一種壓縮情景下，傳統金融業全天候（每週 5 天，每天 23 小時）的運營將削弱加密貨幣在工作日盤後交易時段的優勢。如果美國股票市場僅在週一至週五暫停交易一小時，那麼加密貨幣衍生品能夠獨享交易機會的窗口期將大幅縮短。
加密貨幣保留了週末交易，並在新產品上市速度方面保持優勢，但失去了目前推動週末交易量的“傳統金融關閉”套利機會。
突破性案例涉及代幣化場所實現真正的 24/7 全天候運營，採用穩定幣結算和程序化清算。
紐約證券交易所和洲際交易所已表明意向：具體實施取決於監管機構的批准以及構建繞過傳統清算和結算瓶頸的基礎設施。時間表仍不確定，但目標明確。
合成曝光是前沿技術
目前已經存在的是通過以穩定幣作保證金的衍生品，實現全天候 24/7 的合成真實世界價格敞口。
目前尚不存在具備完整股東權益、可在鏈上持續交易且監管清晰的代幣化證券。這一區別至關重要。
加密貨幣永續合約不賦予所有權、投票權或股息權利。它們提供的是價格敞口和槓桿，僅此而已。然而，對於絕大多數交易活動而言，所有權無關緊要。
傳統金融正在朝著 24/5 模式發展，因為其基礎設施還無法在不破壞交易日期邏輯、公司行為處理和結算工作流程（這些流程花了數十年才標準化）的情況下，真正支持連續運營。
加密貨幣完全繞過了這些限制，它構建的衍生品參考的是價格而非所有權。沒有股份登記簿意味著無需暫停交易進行對賬。沒有T+1結算意味著無需每日截止交易。沒有公司行為意味著無需凍結交易進行股息處理。
華爾街全天候運轉的雄心壯志並非空想，而是有明確時間表和監管備案的切實基礎設施項目。但目前的形勢仍然被低估了。
加密貨幣市場目前持續交易白銀、特斯拉、黃金以及其他數十種現實世界資產，日交易量達數十億美元，流動性達到機構級別。傳統金融的未來已經到來，只是運行在不同的軌道上。
