貴金屬狂熱中，但斌悄然離場加密貨幣。
撰文：Nicky，Foresight News
近日，一份提交給美國證監會的文件，悄然透露了一樁引人矚目的「離場」：私募大佬但斌執掌的東方港灣海外基金，在 2025 年第四季度徹底清倉了所有加密貨幣相關股票。
Coinbase，這家全球知名的美國加密貨幣交易所，連同另一家以太坊財庫公司 BitMine，一同從基金的持倉名單上消失了。東方港灣清倉了 2025 年二季度買入的 15.69 萬股 Coinbae 股票（三季度披露價值 5287.35 萬美元），以及三季度買入的 18.59 萬股的 BitMine 股票（965.22 萬美元）。
Coinbase 股票在 2025 年四季度跌幅為 32.99%，BitMine 的跌幅為 47.71%，若按此數據計算，東方港灣的最大虧損為 2204.86 萬美元，虧損率達 35.26%，其中 Coinbase 最大虧損 1744.29 萬美元，BitMine 最大虧損 460.5 萬美元。
換句話說，投資大佬但斌這次「炒幣」也虧麻了。
但斌本人自 1992 年起便從事投資，因長期重倉貴州茅臺、騰訊等公司，被不少媒體稱為「複製巴菲特最成功的中國人」之一。
他掌舵的深圳東方港灣投資管理股份有限公司成立於 2004 年，是國內最早的一批陽光私募之一，長期奉行「與偉大企業共成長」的價值投資理念，目前資金管理規模約在 300 億人民幣，海外基金美股規模約 13.16 億美元，過去十年在國內外的年化回報率分別約為 25% 和 28%。
除此之外，但斌與比特幣的故事，開始得遠比大多數人想象的要早。
2013 年 11 月，當比特幣價格突破 400 美元，對大眾而言還是天方夜譚時，但斌就已經在微博上轉發了這條新聞。
幾個月後，他在深圳參觀一個比特幣礦場，聽著年輕人們熱烈的討論，在微博上感嘆「感覺像聽天書」。那時的他，像極了站在熱鬧派對門外的旁觀者，好奇張望，卻未踏入。
此後的幾年，他的微博成了比特幣行情的「非正式播報站」。2017 年價格破 3000 美元，2019 年評論孫宇晨的「巴菲特午餐」，他的目光從未離開這個狂野的新生事物。
在 2021 年迎來了一個高潮。當時，全球首隻比特幣 ETF 誕生，但斌公開表示，比特幣漲到 40 萬美元「非常可能」，並透露自己已用個人資金買了 1% 的比特幣 ETF — 「保持對新生事物的好奇心」，他這樣解釋。
然而，個人好奇心是一回事，動用旗下百億規模的基金真金白銀投入，是另一回事。但斌顯得極為謹慎。
直到 2025 年第二季度，東方港灣海外基金才首次試水，買入了價值約 5500 萬美元的 Coinbase 股票。那時正值市場火熱，Coinbase 股價一飛沖天。第三季度，基金再加碼，佈局了與以太坊財庫概念相關的 BitMine 公司股票。市場開始猜測：這位價值投資的旗幟人物，要全面擁抱加密貨幣了？
但斌在 2025 年 12 底的《默名奇妙》訪談中，透露了內心的天平。他承認加密貨幣合法化後已成主流，是個重要方向。但他隨即話鋒一轉，將比特幣比作黃金，也就是一種「非生息資產」。他拋出一個犀利的問題：「同樣一筆錢，你到底放在哪裡更能產生效率？」對他而言，答案似乎正在向那些能不斷創造利潤的科技巨頭傾斜。
果然，去年第四季度，基金持倉給出了最終答案。不僅清倉了 Coinbase 和 BitMine，還一併告別了阿里巴巴、奈飛等多隻股票。收回的「彈藥」被猛烈地集中到了谷歌身上，使其成為絕對的第一重倉股。但斌的戰線幾乎全部壓注在谷歌、英偉達、微軟等 AI 核心巨頭身上。
這次清倉並不令人意外。在但斌的投資哲學裡，「效率」始終是核心。
他曾在 2024 年 3 月發起一個有趣的投票：500 萬人民幣，是買 30 手茅臺、12 個比特幣、10 公斤黃金，還是 1000 股英偉達？這本身就是一個關於資產效率的靈魂拷問。雖然他個人對比特幣的長期趨勢仍有認可，甚至在去年 10 月還說「如果區塊鏈技術不被顛覆，比特幣一定會不斷上漲」，但對於基金來說，他必須做出更殘酷的取捨。
截止 1 月 29 日發稿前，30 手茅臺價值 431 萬人民幣， 10 公斤黃金價值 1243 萬人民幣，12 個比特幣價值 735 萬人民幣，10000 股（2024 年 1:10 拆股）英偉達如今價值 1330 萬人民幣，2000 股微軟價值 669 萬人民幣。
在他眼中，人工智能是當前確定性更高、想象空間更大的「主航道」。AI 技術正在重塑各行各業，谷歌、英偉達這樣的公司不僅擁有技術壁壘，更是持續產生現金流的「生息資產」。相比之下，波動巨大的加密貨幣，更像是一種需要等待市場共識的「信仰資產」。
