概括

• 預測市場並非新生事物——它們最終實現了去中心化。人類一直以來都用金錢來支持預測，但加密貨幣將這種古老的行為轉變為無需許可、透明的全球市場，在這個市場中，價格反映的是實時集體智慧，而非民意調查。

• 基礎設施和監管釋放了市場潛力。美國商品期貨交易委員會（CFTC）的政策透明度、交易型金融（TradFi）的合作以及多鏈可擴展性，推動預測市場從利基實驗發展成為每週交易量達39億美元的領域，相關平臺已直接嵌入經紀商、媒體和消費者應用程序中。

• 不確定性正在成為一種金融資產類別。隨著預測市場發展成為核心對沖、數據和預測基礎設施，那些結合流動性、完整性和分銷能力，在全球範圍內對現實世界結果進行定價的平臺將獲得價值。

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一千多年來，人類一直在探索如何利用集體智慧來預測未來。古希臘人會收到個性化的代幣，通過管道系統進行投票；而當時的陪審團則通過選擇一塊實心石頭或一塊中間有孔的石頭來表達他們的判決。可以肯定的是，在當時的古希臘酒館——卡佩利亞（kapeleia）裡，人們也會進行一些非正式的賭注。

17世紀，阿姆斯特丹證券交易所的商人們就曾押注貨船到港；19世紀，政治賭博場所主導了美國大選，直到20世紀40年代才被取締。此外，還有芝加哥期貨交易所的商品期貨交易。因此，我們早已明白，用金錢來預測未來會產生強大的信息信號。

如今的加密貨幣預測市場是這種古老做法的數字化復興——但有一個關鍵區別：它們無需許可、透明且全球通用。

信息市場革命：加密貨幣預測市場有何不同之處

傳統的預測市場需要可信的中介機構來持有投注額、驗證結果並分配獎金。加密貨幣通過區塊鏈技術消除了這些中間環節。在 Polymarket 上，您可以就地緣政治、宏觀經濟和文化等市場議題進行投注——無論是“美聯儲會在一月份降息嗎？”還是“誰將贏得 2026 年奧斯卡最佳影片獎？”——您的投注額將被存儲在智能合約中，結果將以透明的方式進行驗證，並使用USDC自動支付。無需銀行賬戶，沒有地域限制，也沒有任何中介機構會從中抽取佣金或決定誰可以參與。

另一家行業巨頭Kalshi，其90%的內容都集中在體育領域，例如“PGA農民保險公開賽冠軍”和“肯特州立大學對陣阿克倫大學的大學籃球比賽”。另一家新興的預測公司Novig則專注於體育預測。

匯聚時刻：為什麼是現在？

預測市場七日交易量達39 億美元，正蓬勃發展，原因有以下幾點：監管成熟、傳統金融整合催化劑以及基礎設施突破。

最值得注意的是，在監管方面，美國商品期貨交易委員會（CFTC）的批准使得Polymarket得以在美國開展業務。例如，2025年7月，Polymarket收購了獲得CFTC許可的衍生品交易所QCX, LLC和清算所QC Clearing LLC。這使得交易者能夠更加自信、清晰地在Polymarket平臺上進行預測市場合約交易。Kalshi在12月以110億美元的估值完成10億美元的融資，也體現了機構投資者的信心。總而言之，監管的明朗化正在通過成熟的經紀商釋放機構資本和散戶投資者的資金渠道。

隨著洲際交易所 (ICE) 向 Polymarket 投資 20 億美元，ICE 還將成為 Polymarket 事件驅動數據的全球分銷商，凸顯了即將到來的 TradFi 整合到預測市場中的重要性。

合作伙伴關係深化了整合。Polymarkets與TKO集團控股公司多年的合作，使該預測市場平臺成為UFC和Zuffa Boxing的官方獨家合作伙伴。這使得預測市場技術能夠與現場觀眾體驗直接融合。

Kalshi將於2026年與CNN和CNBC合作，屆時觀眾可以在新聞滾動條中看到實時概率。Polymarket和Kalshi都已與谷歌達成合作協議。通過合作和原生應用進入該領域的公司包括Robinhood、Fanatics和Coinbase。2025年11月，Robinhood預測市場交易了30億份事件合約（環比增長20% ），這表明零售用戶正在大規模接受預測。

技術進步促成了基礎設施的突破性進展。這些突破包括與Polygon、 Solana、Base 和Gnosis Chain 等多鏈的擴展；用於即時無需許可結算的 AI 預言機集成；以及在降低摩擦的同時提升流動性的混合AMM/訂單簿模型。相比之下，Augur 平臺則舉步維艱，該平臺推出時技術和監管環境尚未成熟。

市場動態：領導者與挑戰者

儘管 Polymarket 一直是市場主導平臺，但它很可能繼續受到競爭對手的挑戰，這些競爭對手會為用戶提供多樣化的選擇。事實上，到 2025 年，已有十幾家機構提交了成為指定合約市場 (DCM) 的申請或成功獲批，比上一年增長了 500%。此外，其他公司也希望與 DCM 合作，成為未來的佣金商戶，提供預測市場服務。

以下是對 Polymarket 和 Opinion 的簡要比較：

• Polymarket 截至 2025 年 12 月 3 日的 30 天指標包括：

  • 未平倉合約：2.471億美元

  • 名義總規模：43.9億美元

  • TVL類別市場份額為82%。

  • 歷史性的零費用模式推動了用戶採用

• 截至 2025 年 12 月 3 日的 30 天輿情指標包括：

  • TVL 在 30 天內飆升 110%（從 3000 萬美元增至 6300 萬美元）

  • 預計每月交易額達40億美元，表明可能對市場份額造成衝擊。

  • 性能已證明該產品與新興的L2基礎設施市場契合。

網絡效應和贏家通吃的機制正在吸引成長型資本，因為這些平臺能夠提供可擴展的多元化投資，擺脫對傳統衍生品和博彩產品的依賴。其盈利模式不僅限於收取費用，還包括向新聞媒體、金融終端等提供實時概率等數據許可；與社交平臺和應用程序進行API集成；以及，對於像Robinhood這樣的公司而言，還有機會交叉銷售其核心金融服務。

用戶行為轉變

交易者正轉向預測市場，這些市場提供更結構化的投機活動，並可作為對沖工具和去中心化金融（DeFi）投資組合的Alpha來源。由於實時概率在政治/經濟預測方面優於傳統民意調查，這種趨勢很可能也會擴展到其他相關事件市場合約。

儘管 Polymarket 最初因其政治預測而備受關注，但它的業務範圍並不侷限於此。未平倉合約量最大的市場包括：

• 非選舉政治：5500萬美元

• 加密貨幣：5200萬美元

• 企業：3600萬美元

• 選舉：2200萬美元

• 流行文化：2000萬美元

• 體育：2000萬美元

• 總計：2.42億美元

最新推出的項目包括Crypto.com與Hollywood.com合作，推出一個專注於電影、電視節目、戲劇作品、演員、音樂家和獲獎者的娛樂預測市場。Limitless提供短期預測市場，專注於加密貨幣和股票價格；它是X/Twitter的項目，由Coinbase和1confirmation支持。

爭議、挑戰和新興解決方案

預測市場面臨著一些痛點，包括集中化風險、傳統預言機模型中的操縱以及人工報告系統中的結算延遲。

監管灰色地帶依然存在，包括體育博彩的分類爭議。例如，Kalshi在2025年11月收到內華達州一位法官的裁決，該裁決認定Kalshi是一個博彩平臺，不屬於州博彩法規的豁免範圍。Kalshi則辯稱，該平臺是一個受聯邦監管的金融交易所，使用合法的衍生品合約進行事件合約互換，而非投注。裁決後，Kalshi啟動了上訴程序。類似的情況也發生在馬薩諸塞州。

無論案件結果如何，仍需解決的問題包括年齡限制和負責任博彩等。跨境監管套利也可能構成不利因素。

需要管理的市場操縱風險包括巨鯨對低流動性市場的影響、刷量交易和價格操縱，以及無需許可的交易與市場誠信之間的權衡。

我們看到市場形式正在不斷演變，包括引入用於預測連續結果的永續預測市場、處理複雜多變量事件的組合市場，以及用於動態流動性的綁定曲線機制。預測市場概率可作為去中心化金融（DeFi）協議的預言機輸入；代幣化頭寸可實現二級交易和槓桿；此外，預測市場概率還可與收益策略和投資組合對沖相結合，這些都蘊藏著巨大的機遇。

新興解決方案側重於為無需許可的市場提供人工智能驅動的即時結算、減少搶先交易的交易所集成預言機，以及具有嵌入式共識以確保預言機完整性的應用鏈。

前瞻性視角

從我們的角度來看，近期內有一些催化劑可以促進更廣泛的採用，包括通過成熟的經紀公司推出獲得美國商品期貨交易委員會 (CFTC) 批准的美國平臺、通過在推文中嵌入預測 API 等方式整合社交平臺，以及將金融和投機相結合的嵌入式新銀行市場。

此外，隨著預測市場發展成為獨立的金融市場類別，我們很可能會看到預測市場在更大的子市場類別（例如體育、商業ETC）中出現垂直化趨勢。例如，像Novig這樣的體育預測市場專注於為體育博彩者打造高度定製化的市場和用戶體驗。隨著預測市場逐漸成為一種更普遍的消費行為，這些垂直化的預測市場可能會比千篇一律的平臺為用戶提供更好的體驗。

在接下來的一到三年裡，以隱私為中心的預測市場可能會利用零知識證明，而像未來政治和基於結果的決策這樣的治理應用可能會發展起來。

未來可能會遇到一些障礙，包括監管機構可能採取的打擊措施限制全球准入或產​​品範圍，如果市場未能帶來準確性的提升，用戶可能會感到疲勞，以及傳統平臺採用區塊鏈技術帶來的競爭。

隨著進一步融合的發生，我們看到了許多積極的社會影響：利用群體智慧進行資源分配和政策決策，將去中心化預測作為公共產品基礎設施，以及從民意調查轉向媒體/治理中的參與式概率市場。

問題不在於預測市場是否會擴大規模，而在於我們將擁有多少個預測市場，以及哪些模型能夠抓住數萬億美元的機遇，將現實世界的不確定性在鏈上進行定價，因為這些預測可以補充人類的智能和預測。

商業

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瑞銀探索麵向部分私人銀行客戶的加密貨幣投資機會

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拉美資訊：巴西向銀行開放加密貨幣業務，哥倫比亞養老基金經理推出比特幣基金

巴西正在簡化銀行機構和經紀商進入數字資產行業的流程，與此同時，哥倫比亞養老基金管理公司Proteccion計劃推出比特幣投資產品。Proteccion希望利用哥倫比亞對加密貨幣的濃厚興趣。

規定

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幣安及其希臘子公司尋求歐盟MiCA牌照

全球最大的加密貨幣交易所幣安已在希臘設立分支機構，並正在申請牌照。該牌照將允許幣安在歐盟境內運營。幣安之所以選擇希臘，是看中了希臘健全的監管環境和高於歐盟平均水平的經濟增長速度。

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隨著韓華資產管理公司加速推進其韓國數字資產戰略，雙方簽署了一份諒解備忘錄。目標包括加強Solana在韓國的生態系統，並推動面向機構用戶的區塊鏈產品發展。

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此舉標誌著該公司首次涉足加密貨幣領域，推出追蹤CoinDesk 20 指數每日表現的 ETF。其中一隻基金將比特幣與主流山寨幣配對，另一隻基金則將做多指數期貨與做空比特幣期貨配對。

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該基金會支持加強密鑰哈希函數的努力，除了去年為更廣泛的密碼學研究設立的 100 萬美元“鄰近獎”外，還增設了 100 萬美元的“波塞冬獎”。

Pantera 新聞

Pantera Wrapped - 回顧 2025 年

2025 年再次提醒我們，加密貨幣的發展並非一帆風順。在歷史性的利好因素和美國監管政策走向明朗的推動下，市場飆升至歷史新高，各種觀點也隨之演變，市場動能也週期性地重置。儘管最終收盤價低於歷史高點，但這一年標誌著加密貨幣行業完成了必要的調整，為實現真正的飛躍式增長奠定了基礎。

Pantera區塊鏈簡報：2026年市場展望

Cosmo Jiang指出，“2025年加密貨幣市場的回報並非由基本面驅動。宏觀經濟、倉位、資金流動和市場結構效應才是主要驅動因素——尤其對於比特幣以外的資產而言。回顧這一年的主要宏觀經濟和政策轉折點，有助於理解為何市場走勢如此不連續。”

Pantera 恭喜 BitGo

十多年來，Pantera 一直支持 BitGo 從早期的多重簽名錢包發展成為面向機構投資者的綜合解決方案提供商。BitGo 的 IPO 標誌著現代金融走向成熟，數字資產正融入全球市場。

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