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Valour 的 Pi Network ETP是一款交易所交易產品，提供對 Pi Network 原生代幣PI的受監管投資機會。該產品由 DeFi Technologies 的子公司 Valour Inc. 發行，並在瑞典 Spotlight 股票市場（一個受監管的多邊交易平台）進行交易。
該ETP以瑞典克朗（SEK）計價，於2025年8月27日發行。它由儲存在Copper等持牌託管機構冷錢包中的PI代幣完全支援。這種結構允許投資者透過標準經紀帳戶獲得PI的價格敞口，而無需直接持有代幣或管理私鑰。
Pi Network成立於 2019 年，專注於行動端挖礦，並於 2025 年 2 月推出了開放式主網。雖然該網路擁有龐大的全球用戶群和不斷增長的主網應用數量，但 PI 仍然波動較大，並且與主要中心化交易所的整合度仍然很低。
產品結構和關鍵術語
Valour 的 Pi Network ETP 為開放式基金，沒有到期日。其一大特點是乘數。每個 ETP 單位代表約 9.9-10 個 PI 代幣的曝險，具體數值已根據 PI 的市場價格和瑞典克朗匯率進行調整。因此，該 ETP 的名義價格遠高於 PI 本身，不應將其視為 PI 的一對一追蹤器。
年度管理費為1.9%。相對於許多加密貨幣ETP（通常收費在0.5%至1%之間）和傳統股票ETF（通常低於0.5%）而言，這筆費用較高。如此高的費用水平引發了對價格敏感的投資者的批評，並可能抑制了市場需求。
Valour於2025年推出了PI ETP，作為其更廣泛地拓展瑞典克朗計價加密產品計劃的一部分。該公司目前提供超過100種ETP，涵蓋30多種數位資產。對Pi Network而言，此次上市標誌著其在歐洲的首個受監管交易所交易產品正式上線，並表明其已引起傳統金融市場部分人士的關注。
自推出以來，其表現如何？
自推出以來，該ETP表現疲軟。其價格走勢與PI現貨市場在2025年下半年至2026年初的下跌趨勢基本一致，而這段期間整個數位資產市場也普遍疲軟。
該ETP上市後不久，價格一度接近峰值，達到20瑞典克朗中段，初始淨值接近34瑞典克朗。到2025年9月下旬，價格已跌至20瑞典克朗出頭。交易活動清淡，上市首月後，資產管理規模僅數千美元。
這一下跌趨勢延續至2025年最後一個季度。到12月底，該ETP的交易價格約為18.4瑞典克朗，反映出PI市值的持續下滑。進入2026年，該產品曾短暫接近20瑞典克朗，但隨後迅速恢復下跌。
截至2026年2月6日，該ETP的交易價格在12.96至13.13瑞典克朗之間。以目前匯率計算，每單位約合1.20至1.22美元。預計2026年年初至今的業績約為-35%。
流動性和資產管理規模
該產品自推出以來流動性一直有限。 Spotlight 的日交易量通常只有個位數或幾百股。 2026 年 1 月的幾個交易日，成交量甚至只有一、兩股。如此低的交易量會擴大買賣價差，並使大額訂單的執行變得困難。
資產管理規模也大幅下降。根據2025年底報告，該基金的資產管理規模約為10萬美元，而到2026年2月初，這一數字已跌至不足2萬美元。這些數據表明，PI ETP在Valour的產品線中規模最小，如果市場需求沒有改善，其長期商業可行性將受到質疑。
與PI市場表現的關係
扣除乘數和貨幣轉換因素後，此ETP的價格走勢與PI的價格走勢密切相關。 2025年年中，PI的交易價格在0.45美元至0.52美元之間波動，但到年底跌至約0.20美元。到2026年2月初，PI的交易價格接近0.14美元至0.15美元，年初至今下跌約30%。
與產品發布或網路更新相關的暫時性價格上漲並未持續。 2025年8月下旬，PI價格曾短暫上漲超過15%，但幾週後回落。實際應用受限、交易所訪問受限以及加密貨幣市場整體謹慎的情緒都對價格造成了壓力。
市場情緒與主要挑戰
早期對ETP的報導將其描述為規範化取得PI的重要一步，尤其對歐洲投資者而言。一些分析師和社群媒體評論員最初預期上市將支撐股價。
隨著業績數據的積累，這種論調也發生了轉變。自2025年底以來，評論主要集中在低認購率、資產管理規模下降以及高額管理費的影響。社交平台上的討論經常強調乘數效應以糾正誤解，但最終收益仍然不佳。
結構性問題依然存在。該ETP目前僅在一家交易所上市。 PI的生態系雖然不斷擴展，但仍缺乏一些成熟網路中常見的功能。此外，監管機構對加密貨幣相關產品的審查也持續影響投資人的行為。
什麼因素會改變現狀？
Valour 的 Pi Network ETP 目前僅在 Spotlight 股票市場上市。這種狹窄的上市範圍對交易活動產生了明顯影響。由於未在歐洲大型交易所進行二次上市，每日交易量持續偏低，價格波動也較為不均衡。此外，有限的市場曝光度也降低了機構投資者參與的可能性，而這些機構投資者需要更高的流動性或更傾向於選擇成熟的交易所。
擴大上市範圍或許能解決上述部分限制。在更多受監管的交易所上市可望提升流動性、縮小買賣價差，並使更多投資者更容易參與其中。在多個歐洲市場上市的類似加密貨幣ETP往往能吸引更高的資產管理規模和更穩定的交易模式。雖然目前尚未宣布任何擴張計劃，但此類舉措與Valour旗下其他產品的策略相符。
市場狀況也至關重要。該ETP經歷了數位資產的長期低迷，這不僅對PI本身造成了壓力，也對更廣泛的加密貨幣相關交易所交易產品造成了影響。如果整個加密貨幣市場復甦，PI的現貨價格可能會上漲，市場對相關工具的信心也會增強。在這種情況下，即使是適度的資金流入，也可能對資產規模較小的ETP產生巨大的影響。
改進Pi Network的開發週期也有助於提升其效能。更高的主網使用率、更清晰的PI用途以及更廣泛的交易所支援將直接促進價格發現。結合更廣泛的ETP分銷，這些因素可以穩定交易活動，使產品價格更能反映潛在需求，而非受市場流動性不足的影響。
目前，單一交易所的結構和疲軟的市場環境決定了該ETP的表現。這兩方面的改變都不能保證帶來正收益，但可以消除一些迄今為止影響其績效的結構性限制。
結論
Valour 的 Pi Network ETP 目前為止收益為負，流動性低，資產管理規模持續下降。其表現既反映了 Pi 的價格下跌，也反映了產品本身的因素，例如費用和市場准入限制。同時，該 ETP 也展現了受監管的結構如何為投資者提供透明的新興加密資產投資機會。其未來的表現將取決於 Pi 網路的發展、市場狀況，以及投資者興趣能否從早期的小眾群體擴展到更廣泛的受眾。
資料來源：
- PR Newswire ：Valour推出八款全新ETP，包括Pi Network
- 網址：Valour Pi SEK
