【2.7美股：一些思考】這個系列推想思考兩個問題。一是本週行情，二是去年十月以來的行情。先說第一點：本週非常明顯的非基本面因素導致的“去槓桿”。為什麼在本週？因為上週五黃金白銀崩盤了。崩盤是有後果的，本週延伸到比特幣和美股。這條傳播路徑很明顯從動量高（白銀）到低（美股）的不同資產（1）

週五大反彈，同樣沒有任何基本面因素，而純粹是“散戶抄底”+“空頭回補”。在週五美股漲幅大的板塊和個股，全部都是前期深跌的動量板塊和個股。所以如果單看週五的行情，不能認為美股重新抬頭上行。充其量評估為：中性。但更準確的說，還是一個“下行過程中的強力反彈”——不能認為“去槓桿”已經結束（2）

再放大視野，看去年10月底以來，美股其實盤整了3個多月了。為什麼？現在看得很清楚了——機構在“AI敘事”的大科技股這裡，絕對是在“去槓桿”了。原因就是10月下旬以來 $orcl 資本支出的疑慮，標誌性日期是 $nvda 11月20日財報不漲反跌的那天。（3）

從去年10月下旬以來，真正的行情是：機構一直在拋售大科技股，散戶一直在接盤（甚至在個別板塊，比如內存，還會出現炒作“趕頂”的走勢）。而機構去槓桿的過程中，為了自己的delta中立，所以買入了別的板塊。比如xlb/qqq從11月開始飆升，是近5年最陡峭走勢。

現在同樣有三種走勢，一是出現某種基本面的趨勢，讓“機構”重新相信大科技股，重新開始跟隨“散戶”，那美股牛市繼續，並創新高；一是機構還是觀望，同時尋找散亂的熱點，而散戶的“支撐”還能堅持，那美股就是盤整；一是機構觀望，但是散戶突然“撐不住”了，那美股下行（7）

就目前來看，市場正在走第2種態勢，很可能到第3種態勢，不太可能第1種——特別是本輪大科技股財報，除了 $nvda 幾乎都出來了，機構依舊對進入大科技股沒有興趣！（8）

我這些思考，是為了指導我自己的交易。因此我認為：第一，目前我不做多大科技股，這裡目前是散戶在“支撐”，並沒有顯著上行趨勢，反而可能會被拋售；二，美股下行甚至突發崩盤的可能性不低，因為行情主要靠散戶對大科技股的“支撐”在維持；三，本週“去槓桿”的下行，是一個嚴重警示。雖然週五反彈了（9）

四，所謂“防禦板塊”，現在的估值也不低了。有趣的是， 比如 $wmt 的估值，正好到了1999年Q4，美股崩盤前的估值水平。（在2000年3月崩盤之前，當時也是防禦股大漲了）。（10）

五，所謂金銀狂漲，“再通脹交易”，“拋售軟件股”，這些都是中短期敘事，是“插曲”。美股當前真正的主線，我認為只有一條：機構是否重新買入大科技股。。。還沒看到這個敘事出來。（end）