Chainfeeds 導讀：
熊市才是窮人的翻身機會。
文章來源：
https://www.techflowpost.com/zh-CN/article/30288
文章作者：
深潮 TechFlow
觀點：
深潮 TechFlow：這張表格揭示了一個清晰的規律：每一輪熊市的最大跌幅都在遞減。從 2011 年約 94% 的回撤，到 2013 年約 87%，再到 2017 年的 84%，以及 2021–2022 週期的 77%，比特幣的「熊市標準」正在以每輪約 5–10 個百分點的幅度逐步收窄。更細緻地看這個趨勢：2011→2013 年減少 7 個百分點，2013→2017 年減少 3 個百分點，2017→2021 年再減少 7 個百分點，平均每輪下降 5–7 個百分點。這種變化並非偶然，而是由市場結構演化推動。首先，市值基數變大，波動性自然降低。2011 年比特幣市值只有幾千萬美元，一個大戶拋售就能造成毀滅性衝擊；而到 2026 年，即便價格從高點腰斬至 6 萬美元，整體市值仍然超過 1 萬億美元。要讓一個萬億級資產再跌 30%–40%，需要的拋售體量與早期相比幾乎是數量級差異。其次，機構入場形成了流動性緩衝墊。2018 年之前市場幾乎由散戶和早期礦工主導，一旦恐慌，所有人同時踩踏，沒有接盤方；而 2022 年之後，貝萊德、富達、灰度等機構通過 ETF 持有大量比特幣，這些資金更偏長期配置，不會因為短期波動而集體恐慌拋售，從而降低了整體波動強度。比特幣的角色也在發生根本變化，這種演化同樣在壓縮熊市的跌幅。2011–2013 年，比特幣更多是極客圈的小眾實驗品，價格幾乎完全由情緒驅動；到 2017–2021 年，它逐漸被視為 “數字黃金”，但仍缺乏穩定的估值錨點；而到了 2025 年之後，ETF 獲批、穩定幣立法推進、國家級儲備討論等一系列政策信號，使比特幣開始融入主流金融體系，逐步從投機品向資產類別過渡。這種轉變帶來的直接結果就是波動性下降。此外，減半週期對價格的衝擊也在減弱。早期減半時，每日新增供應從 7200 枚驟降到 3600 枚，絕對數量變化巨大；而 2024 年第四次減半後，每日新增產出僅從 900 枚降至 450 枚，雖然比例仍是 50%，但絕對供給減少幅度已遠不如當年，對市場結構的影響明顯變小。供給端通縮效應減弱，同時需求端的投機熱度也逐漸降溫，兩者疊加，讓比特幣的波動區間逐步收窄。如果歷史規律繼續延續，那麼這一輪熊市的最大跌幅可能會進一步縮小，而不是重回早期那種極端暴跌的模式。基於「跌幅逐輪遞減」的歷史經驗，可以推演出三種可能的底部情景。第一種是相對樂觀的假設，如果本輪最大跌幅收窄至 65%，那麼從 12.6 萬美元高點計算，理論底部大約在 4.4 萬美元附近，意味著從當前 6 萬美元仍有約 20% 多的下跌空間。這一情景的支撐來自機構持倉創歷史新高、ETF 提供穩定買盤，以及潛在政策利好等因素。第二種是中性情景，即延續歷史平均每輪遞減 5–7 個百分點的規律，跌幅可能在 70%–72% 之間，對應的底部區間大約在 3.5 萬到 3.8 萬美元，這一區域也與比特幣長期技術支撐位接近。第三種是悲觀情景，如果市場結構出現系統性風險，跌幅回到 75%–80%，則底部可能落在 2.5 萬到 3.1 萬美元區間。從投資角度看，這些推演並不是預測，而是風險框架。更重要的啟示是：真正賺錢的往往不是精準抄到最低點的人，而是能在低迷週期中堅持分批建倉、並在牛市中執行明確止盈策略的人。歷史多次證明，熊市更像是籌碼重新分配的階段，而非終局。
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