Wintermute 市場更新 - 比特幣清算金額高達 27 億美元，抹去特朗普當選後的所有漲幅。 市場更新 - 2026 年 2 月 9 日 由於週末清算金額超過 27 億美元，比特幣自 2025 年 4 月以來首次跌破 8 萬美元。Mag7 表現不一、貴金屬大幅回調以及美聯儲提名沃什，引發了市場遲來的避險情緒。與大盤相比，加密貨幣繼續呈現負向不對稱，無論上漲還是下跌都表現不佳，這是熊市的典型特徵。 宏觀經濟更新 上週市場行情慘淡。比特幣自 2025 年 4 月以來首次跌破 8 萬美元，並持續下跌，最終跌至 6 萬美元，之後在週末反彈至 7 萬美元出頭。自特朗普 2024 年 11 月當選以來的所有漲幅均被抹去。 • 兩個月區間震盪交易積累的槓桿終於釋放，導致超過27億美元的資金被強制平倉。• 週四，IBITs的名義交易額超過100億美元，凸顯了ETF產品對價格走勢的核心影響。• 比特幣從10月份創下的12.6萬美元的歷史高點下跌了50%，創下2022年以來的最大跌幅。• 三大催化劑同時爆發：1月30日羅伯特·沃什被提名為美聯儲主席；微軟令人失望的Mag7財報導致股價下跌10%；以及貴金屬價格歷史性暴跌，白銀在觸及121美元后僅三天就下跌了40%。市場花了幾天時間消化這些消息，之後才決定採取普遍的避險策略。 誰在拋售？ 現貨資金流動揭示了結構性壓力。Coinbase溢價在整個行情中始終被低估，這種模式自去年12月以來一直持續，表明美國市場持續存在拋售壓力。內部場外交易資金流動數據顯示，本週美國交易對手方一直保持強勁的拋售勢頭，ETF持續贖回更是加劇了這一趨勢。 此前推動市場上漲的機構買盤已經枯竭： • 自去年11月以來，現貨比特幣ETF累計淨流出約62億美元，創下自推出以來最長的連續淨流出紀錄。 • 當贖回迫使發起人以下跌的價格出售現貨時，這種反饋循環會自我強化。 • IBIT已成為最大的持有者和最大的新增供應來源。 在衍生品領域，IBIT和Deribit目前約佔加密貨幣期權市場的一半。這種拋售潮表明，投資者在區間震盪和實際波動率壓縮的情況下變得過於自滿，最終措手不及。 人工智能正在吸走市場能量。 上週瘋傳的一張圖表顯示，比特幣的表現幾乎完美地追蹤了標普500指數軟件投資組合的走勢。真正的問題是，人工智能（AI）幾個月來一直在吸走大量可用資金，而其他領域則被邊緣化。 類似的動態也正在軟件行業上演。雖然一些股票顯然是人工智能的受害者，但另一些股票卻面臨著盲目輪動，因為市場追逐的是人工智能的炒作，而不是對個別股票的基本面進行研究。 將人工智能股票從納斯達克剔除，在很大程度上消除了加密貨幣的負面不對稱性。上漲行情中的疲軟表現和下跌行情中的拋售加劇，幾乎完全可以用人工智能輪動來解釋。要想加密貨幣再次跑贏大盤，就必須釋放人工智能交易的“壓力”。微軟的疲軟表現開啟了這一進程，但還需要更多努力。 Wintermute 的觀點 槓桿已被釋放，但問題是需求是否會恢復。 上週感覺像是一場投降。波動性飆升，超過 25 億美元的清算被抹去，直到 6 萬美元才出現買家。 市場未平倉合約不斷增加，隨著空頭頭寸的積累，資金迅速轉為負值，直到週五的劇烈空頭擠壓才平倉。 在現貨交易量依然低迷的環境下，槓桿效應驅動著價格波動。除非未平倉合約顯著恢復，否則預計多空雙方的後續行動都將十分有限。結構性復甦需要現貨需求的回升，但目前幾乎沒有跡象表明這一點。 然而，更宏觀的形勢令人擔憂：數字資產國債的累計未實現損失目前約為250億美元，集中在少數幾家公司持有。由於比特幣的交易價格低於許多國債的收購成本，且淨值溢價被壓縮，這些機構看起來更像是長期持有者，而非邊際買家。這實際上導致過去18個月的主要買家之一處於表外狀態，因為在這種環境下籌集新資金並不划算。 現在的問題是接下來會發生什麼。我們可能即將進入一個波動性加劇、價格震盪的時期。只有當 Coinbase 溢價轉正、ETF 資金流向逆轉且基差利率企穩時，持續上漲的可能性不大。儘管散戶投資者將注意力轉向其他資產類別，但機構投資者通過 ETF 和衍生品進行的資金流動似乎正在主導市場走向。 來源