MSTR：既非死亡螺旋也非安全港灣 持續四年的牛市行情已經結束。這不是悲觀論調，而是IBIT持有76.7萬枚BTC，卻無需承擔治理風險、股權稀釋或每年8.88億美元的債務時，會發生什麼。Chanos比大多數人更早意識到這一點，獲利100%，然後全身而退。 但那些鼓吹死亡螺旋的人也沒有注意到債務堆積如山： 這些可轉換債券要到2028年才到期，行權價格區間為183美元​​至672美元，均高於當前水平。 - 22.5億美元的現金儲備足以支付兩年半以上的債務。 - 1月份比特幣承壓期間，該基金籌集了39億美元 資本市場開放，崩盤論調不成立。 真正的脆弱性存在於這兩個極端之間： - MSCI推遲了對未來股票發行的剔除，但悄悄地將未來股票發行從指數權重計算中排除。 這就消除了被動競價，而正是這種被動競價使得稀釋飛輪效應得以發揮作用。 年度負債8.88億美元，而軟件收入為4.77億美元 Gap需要通過持續發行債券或比特幣升值來籌集資金，但這兩者都無法保證。 當前市淨率為0.91倍，問題已從該策略能否存續轉變為賽勒能否在所有利好因素消失後重建溢價引擎。這與大多數持有者當初的預期截然不同。 完整分析請見最新一期 @machinesmoneyA1 ↓ twitter.com/zerokn0wledge_/sta...