以太坊價格跌至 2000 美元附近，導致其交易所交易基金 (ETF) 投資者賬面損失超過 50 億美元，加劇了加密貨幣市場的全面下跌，比特幣也受到了衝擊。
根據CryptoSlate 的數據，這一舉動與更廣泛的避險浪潮相吻合，自 10 月份達到峰值以來，全球加密貨幣市場價值已下跌 2 萬億美元， BTC和ETH都面臨壓力，因為波動性蔓延到包括科技股在內的其他風險資產。
以太坊的不同之處在於，越來越多的投資份額現在位於為傳統投資組合構建的產品中，這些產品每天都會記錄業績，並且可以像任何其他上市證券一樣快速執行出售。
量化以太坊 ETF 持有者的損失
過去一週，彭博資訊ETF分析師詹姆斯·塞法特(James Seyffart)認為，典型的美國現貨以太坊ETF持有者的處境比比特幣ETF買家更不利。
他在 X 上的一篇文章中估計，以太坊 ETF 持有者的平均成本約為 3,500 美元，而ETH 的交易價格低於 2,000 美元，因此普通 ETF 持有者的回撤約為 44%。
將該回撤應用於剩餘的約 120 億美元淨流入，得出賬面損失約 53 億美元。
這一規模反映了ETF時代如何集中風險敞口。
資本是在價格較高時籌集的，而這批資本的表現現在體現在經紀賬戶中與股票和其他流動性風險敞口一起持有的每日計價工具中。
Seyffart 的論述也突顯了比特幣 ETF 群體與比特幣 ETF 群體之間的相對差距。
他認為，根據以太坊當前價格與該群體估計的平均買入價格之間的差距，以太坊 ETF 持有者的處境比比特幣持有者更糟。
ETF資金流動顯示，即使整體基金數據轉為負面，持有者仍選擇繼續持有。
Seyffart 表示，最近這波下跌導致ETH ETF 投資者在最近的低點損失超過 60%，這與以太坊在 2025 年 4 月低點附近經歷的跌幅大致相當。
BitMine 的董事長 Tom Lee 強調，以太坊經常會經歷如此大幅度的下跌。
他表示，自 2018 年以來，以太ETH)在過去八年中七次出現 60% 或更嚴重的跌幅。他形容這種趨勢大致呈年度性，並指出到 2025 年，以太坊(ETH) 的跌幅將達到 64%。
這段歷史並不能減輕當前的損失。然而，它確實將今天的價格走勢置於ETH市場歷史上反覆出現的模式之中，即急劇下跌後緊接著是反彈期。
ETF 時代的核心問題是，更廣泛的持有者群體（包括偏好受監管經紀產品的投資者）是否會像以前的週期一樣對這些波動做出反應。
每日流量數據已成為衡量這種行為的最直接工具。
2月11日，美國現貨以太坊ETF錄得1.291億美元的淨流出，其中富達的FETH和貝萊德的ETHA資金流出最為顯著。而就在一天前的2月10日，根據同一數據集，該ETF錄得1380萬美元的淨流入。
這種逆轉凸顯了倉位分佈不均，資金在兩個方向上流動，而不是以單一浪潮撤出。
從整體趨勢來看，這群人仍然沒有完全解散。
Seyffart 估計淨流入資金從約 150 億美元下降到 120 億美元以下，這表明贖回量很大，但相對於價格從 3500 美元左右跌至 2000 美元，並沒有出現全面回落。
這種相對的粘性很重要，因為ETF可以縮短決策時間。投資者無需轉移代幣或更換託管機構。
降低風險敞口的方法與調整股票頭寸的方法相同，理財顧問也可以在標準的投資組合流程中進行再平衡。在避險市場中，這種便利性可能會加速拋售。但它也可能促使那些願意承受波動的投資者繼續持有資產。
盈虧平衡點接近3500美元可能會影響下一輪週期的市場結構。
如果 Seyffart 的估計接近準確，那麼對於普通的以太坊 ETF 持有者來說，3500 美元左右就是一個大致的盈虧平衡點。
在復甦階段，恢復到之前的水平可能會使重點從彌補損失轉向修復損失。對於通過受監管的證券投資工具建立投資的投資者而言，接近盈虧平衡點可能會影響其增持、維持或減持的策略。
然而，這一價位也可能引發拋售壓力。股價跌至2000美元的投資者，在收回初始本金後可能會選擇退出。
這種拋售行為是由投資組合的限制而非技術分析驅動的，而 ETF 則通過將買家聚集在相似的成本基礎範圍內，加劇了這種行為。
這意味著下一階段可能有兩種發展路徑。
一是宏觀穩定，風險偏好改善，ETF 從資金外流不均衡轉變為資金重新流入，這種動態可以放大上漲空間，因為 ETF 具有流動性和可及性。
另一種情況是價格再次測試 1800 美元區域，同時伴隨著負資金流，這將考驗剩餘人群的決心。
對於 ETF 持有者而言，近期的問題更多的是操作層面的，而不是預測層面的：如果ETH價格回升至盈虧平衡點附近，該群體將如何表現？該水平是否會引發新的需求，還是會成為拋售加速的點？
