市場心理學：理解加密貨幣領域的恐懼與貪婪

加密貨幣市場規模龐大。在2025年10月的最近一個高峰期，其市值超過4兆美元，足以媲美一些巨型公司的市值，甚至超過了一些國家的經濟規模。這一飆升歸功於監管環境的改善、機構資金的大量流入（尤其是透過ETF），以及市場整體Optimism的復甦。

截至2025年10月加密貨幣累計市值 | 資料來源：Coingecko

截至2026年2月，該數值已下降約一半，期間雖有波動。這是為什麼呢？

為什麼情緒在加密貨幣領域更為重要

首先，問問自己：情緒還是基本面…哪一個對加密貨幣市場的影響最大？

事實上，加密貨幣的運作方式與傳統金融截然不同——它實際上更具投機性。加密貨幣市場全天候交易，散戶參與度高，且價格週期受市場敘事驅動。情緒，尤其是恐懼和貪婪，對加密貨幣市場的影響更為顯著，常常導致價格出現圖表和估值模型難以解釋的極端波動。

例如，比特幣價格在機構資金流入的消息傳出後上漲了15%，但在接下來的48小時內，由於監管機構的擔憂，或者在極少數情況下，沒有任何特定原因，其市值卻下跌了32%。這種劇烈的波動在現實中確實存在，而且在大多數情況下，它違背了分析師所說的「基本價值變化」。這只是大規模心理作用的結果。

研究表明，社會心理和行為因素，例如損失厭惡和後悔、羊群效應以及過度自信，對全球市場的投資決策有顯著影響，但在加密貨幣市場中，這些影響更為顯著。這意味著加密貨幣市場對投資者的行為仍然極為敏感。

投資者感覺良好，貪婪滋生，市場一片繁榮……隨後恐懼蔓延，大規模拋售接踵而至，市場下跌。因此，對市場心理和情緒週期有清晰的了解，是避免代價高昂的錯誤決策和做出審慎決策的關鍵。

本文探討了恐懼和貪婪如何驅動加密貨幣市場的價格走勢、波動性和決策，幫助您識別情緒週期，從而做出更自律、更具風險意識的決策。

什麼是市場心理學？

市場心理學指的是影響金融市場的投資者集體情緒和行為。與傳統經濟理論假設經濟參與者基於經濟或獲利數據做出理性決策不同，市場心理學認為情緒和認知偏誤常常驅動交易決策，有時甚至比基本面因素的影響更大。

市場心理學的核心在於解釋投資者在理性模型指導下做出的理想決策與恐懼、貪婪、認知偏差和社會壓力等因素影響下實際做出的決策之間的差距。

個人投資者可能投入大量精力，制定周密的策略，甚至在市場動盪時期也能保持冷靜。然而，當其他投資者同時恐慌時，他們的集體行為會引發連鎖的價格波動，並形成情緒回饋循環，導致拋售引發更多拋售。

這種羊群效應，即投資人不深入分析市場狀況而盲目跟隨大眾，在加密貨幣市場尤為突出，是影響市場走向的重要因素。

恐懼與貪婪的解釋

加密貨幣市場的恐慌情緒

通常情況下，在任何市場中，當投資人感到其資本安全受到威脅時，恐慌情緒就會出現，儘管在傳統市場中這種現象發生得較為緩慢。但在加密貨幣市場，由於價格暴跌、交易所故障（尤其是在發生安全漏洞之後）以及監管機構的公告，恐慌情緒可能瞬間爆發。

恐慌性拋售和損失厭惡

恐慌性拋售是恐懼最明顯的表現。最近的一個例子是Flow（FLOW）代幣，由於一次重大的安全漏洞，引發了恐慌性拋售，導致其市值下跌超過40%。一位原本計劃持有HODL幣（ $ BTC ）6個月的投資者，在虧損達到20%時，可能在幾分鐘內就放棄了這項計畫。有時，投資人可能會因為厭惡損失而過早賣出獲利部位，或是為了挽回損失而持有虧損部位過久。

市值投降

除了恐慌性拋售之外，市場崩盤是恐慌週期走向極端的另一個標誌。在此期間，即使是長期持有者也會因絕望而放棄持倉，通常是在市場底部或接近底部時平倉。截至2026年2月初， Glassnode數據顯示，約有930萬枚BTC（約佔流通供應量的45%）的交易價格低於其購買價格，這是自2023年1月以來比特幣持有量低於購買價格的最高水準。 2月5日至6日，比特幣價格跌至約6萬美元，單日超過10億美元的槓桿部位被清算，充分體現了恐慌在加密貨幣市場中最具破壞性的力量。

轉向穩定幣或現金

還有一種情況是，隨著加密貨幣市場恐慌情緒加劇，投資者會將波動性較大的資產轉移到穩定幣或現金。從技術角度來看，穩定幣資金快速流入通常預示著整個市場的風險規避情緒上升。

加密貨幣市場的貪婪

在多頭市場和價格持續上漲期間，許多投資者往往會失去理性，貪婪佔據主導地位。加密貨幣市場的貪婪表現為：

害怕錯過 (FOMO)

想像一下，你正追逐一列駛向終點站的疾馳列車！這就是受「害怕錯過」（FOMO）心理驅使的投資者的處境。他們開始追逐一種已經運作的資產。害怕錯過機會（FOMO）的心態掩蓋了風險考量，隨著價格飆升，市場參與者變得越來越激進。

例如，在2025年的比特幣牛市中，比特coin在10月創下12.6萬美元的歷史新高。在此之前，人們對加密貨幣的搜尋興趣急劇上升，成千上萬的新投資者湧入這波漲勢，以免錯失良機。這種衝動且由貪婪驅動的投資方式往往與多頭後期重合，而此時虧損的風險也最高。

近期成功與長期表現

在某些情況下，市場參與者會根據某項資產早期的成功或最近的表現來決定投資，而忽略了既有的趨勢。由於加密貨幣領域中利好消息往往迅速傳播，隨著資產價格上漲，這些投資者會變得過於自信，並認為他們的投資決策是正確的。此時，價格反轉的可能性對這些投資者而言根本不存在。

過度槓桿

加密貨幣交易平台的普及使得融資融券交易和衍生性商品交易成為可能，同時也加劇了貪婪驅動的風險承擔行為。加密貨幣平台通常允許交易者控制超過其實際資金的部位，槓桿倍數最高可達100倍甚至更高。這意味著，擁有5,000美元資金的交易者可以持有高達50萬美元的部位（100倍槓桿）。雖然這可以在價格上漲時放大利潤，但僅僅1%的下跌就會導致部位完全被平倉。

例如：

在 2025 年的上漲行情中，槓桿率達到了年度最高水平，而當市場逆轉時，在短短 24 小時內，超過 20 億美元的槓桿頭寸被清算。

投資者追逐各種故事和炒作

許多投資人避談基本面分析和深入研究，反而追逐那些病毒式傳播的故事和熱點。在牛市中，那些實用性極低的「梗幣」和代幣往往能吸引數十億美元的資金，因此成為他們的首選。投資者購買這些代幣並非基於深入分析，而是因為他們相信其他人會出更高的價格，這常常體現了「博傻理論」。

為什麼加密貨幣市場會加劇恐懼和貪婪？

全天候全球貿易

傳統股票市場在假日、週末和夜間休市，讓市場情緒有時間冷靜。而加密貨幣市場則不然，它永不停歇。凌晨兩點，無論真假，任何廣為流傳的說法都可能在大多數加密貨幣投資者反應過來之前，引發全球拋售潮。這種持續不斷的運作，造就了一個永不停歇的恐懼與貪婪的循環。

高槓桿可用性

高槓桿意味著交易者可以放大收益，但也同樣會遭受毀滅性損失。意識到自己可以利用50倍、100倍甚至更高的槓桿，從微小的價格波動中攫取巨額利潤，會助長貪婪的惡性循環。

社群媒體與即時敘事

Telegram、X（前身為Twitter）和Reddit等社群媒體平台已成為加密經濟不可或缺的一部分。這些管道經常被用來以前所未有的速度向數百萬用戶傳播猜測、情緒和即時資訊。精心策劃且互動性強的假訊息可以瞬間改變市場情緒，使其從看漲轉向看跌。

壓力事件期間流動性不足

在市場動盪時期，加密貨幣市場流動性往往不足，這意味著相對較小的資金流動可能引發價格的劇烈波動。這種機制上的脆弱性會加劇市場的恐懼和貪婪情緒。

恐懼驅動型和貪婪驅動型市場階段的共同特徵

吹風式上衣

頂部形態是指資產價格和交易量出現顯著上漲後，緊接著急遽下跌的一種圖表形態。這一階段通常以拋物線式的價格波動和市場情緒高漲為特徵。市場參與者普遍認為「這次不一樣」。這種行為更多地受到敘事驅動，而非基於理性判斷。

迅速投降的燈芯

在價格圖表上，明顯的投降形態表現為長長的向下蠟燭圖，通常伴隨高成交量。在此階段，市場恐慌情緒蔓延，價格暴跌，賣方爭相離場，往往不惜一切代價平倉槓桿部位。

投降影線 | 來源：Tradingview

從歷史經驗來看，劇烈的拋售往往標誌著短期底部和潛在反彈的到來，因為過度槓桿化的部位和恐慌的參與者會被拋售出去。問題是：你能預測這次反彈的時機嗎？也許不能，因為市場仍然難以預測，它可能只會繼續累積損失。

延長橫向恐懼階段

這通常被稱為資產的盤整期，一般發生在價格極端波動之間。長時間的橫盤震盪會逐漸侵蝕投資者的心理。其特徵是市場區間震盪、參與度降低、信心不足，以及持續數週甚至數月的揮之不去的懷疑情緒。

一張顯示橫向恐懼延伸的圖表

拋物線運動期間的欣快感

市場狂熱期是由貪婪驅動的，其特徵是牛市末期。此時，投資者普遍認為價格會繼續上漲，因此會忽略風險並進行投機性交易。歷史上，狂熱期之後往往會出現市場回調，抹去大部分漲幅。

市場情緒週期 | 來源：英國投資者雜誌

衡量市場情緒的指標

恐懼與貪婪（F&G）指數

恐懼與貪婪指數綜合了所有投資者對市場的感受，數值範圍為0到100。它顯示投資者是感到恐懼還是貪婪。當該指數較低時，投資者感到緊張，交易活動減少（風險規避）。

恐懼與貪婪指數 | 來源：Capital.com

當該指數較高時，投資者信心十足，並且/或更願意承擔風險（風險偏好）。此指數綜合考慮價格走勢、波動性、交易量和投資者情緒等因素，得出綜合評分。恐懼與貪婪指數可以反映市場的情緒波動程度，但它並不能預測資產價格的未來趨勢。

融資利率

融資利率反映了永續期貨市場中哪一方使用了更多槓桿。正的融資利率意味著多頭支付空頭費用，顯示市場偏向看漲（永續合約價格 > 現貨價格）。反之，負的融資利率意味著空頭支付多頭費用，顯示市場偏向看跌（永續合約價格 < 現貨價格）。

當融資利率達到極端水準時，表示持倉擁擠且槓桿率過高。在這種情況下，即使價格出現小幅波動也可能引發強制平倉，往往導致價格急劇回檔或波動性飆升。

未平倉合約

未平倉合約量 (OI) 是一種用於監控特定加密貨幣合約（期貨或選擇權）未平倉部位數量的工具。簡而言之，OI 為交易者和投資者提供有關特定合約的興趣和流動性資訊。

• 未平倉合約增加意味著新增了槓桿交易。
• 如果價格上漲且未平倉合約增加，則表示市場信心或貪婪情緒正在增強。
• 如果價格上漲而未平倉合約減少，則價格波動可能是由於平倉而不是新買入造成的。
• 未平倉合約量的突然下降通常預示著清算，當恐懼情緒迫使交易者離場時，就會發生清算。

社會情緒訊號

社群情緒指標是一種自動化的指標驅動工具，它透過分析Reddit、X和Telegram等社群媒體平台上用戶發布的貼文、評論和提及內容的情緒基調來衡量公眾認知。如果社群媒體上的整體情緒是負面的，則可能引發拋售和市場波動加劇。相反，正面的情緒則可能預示著市場正在吸籌。

恐懼和貪婪如何影響零售和機構行為

零售業情緒週期

散戶投資者是指使用個人資金進行交易的個人投資者。這類投資者往往對市場波動表現出更衝動、更情緒化的反應。在恐慌階段，散戶投資者會迅速拋售波動性較大的資產（通常是網路迷因幣和高投機資產），並將資金轉移到穩定幣或直接平倉。而在貪婪階段，情況則恰恰相反。散戶資金會湧向meme因幣和山寨幣，以期獲得超額收益。

本質上，恐懼和貪婪驅使散戶採取追隨市場動能、受輿論驅動的行為。他們在價格上漲時持倉，在價格下跌時拋售。

壓力期間的流動性供給

散戶投資者往往受貪婪和害怕錯過機會（FOMO）的心理驅使，在加密貨幣價格接近高峰時買入。但在恐慌性拋售期間，他們常常驚慌失措，倉促離場，從而為規模更大、更有耐心的資金創造買入機會。這種動態形成了一種財富轉移機制，機構投資者通常會在市場承壓時期提供流動性。他們透過吸收散戶拋售，並從這種可預測的模式中系統性地獲益。

那麼，機構投資人如何從極端情緒中獲利呢？道理很簡單：恐慌性拋售出現時，就會出現以折扣價買入的機會。這時，機構投資人就會入場，以低價買入資產，目標是獲得強勁的長期報酬。由於這種情緒週期經常重複出現，機構投資人就能持續從中獲益。

機構採用風險框架

對沖基金、資產管理公司和家族辦公室等機構投資者通常對加密貨幣採取結構化的風險管理和較長的投資期限。在資金配置方面，他們會將資金投入衍生性商品以及比特幣和以太幣等規模較大、較成熟的加密貨幣。

在市場低迷時期，機構投資人情緒較為穩定，通常只會對其投資組合進行有限的調整，而不會為了停損而減持部位。這種市場反應的差異反映了兩類市場參與者的風險偏好。

作為加密貨幣參與者如何管理情緒偏見

設定預定義的風險限額

在進行交易前設定投資組合配置限額、持股規模和停損限額，將有助於投資人建立防護措施，防止貪婪驅動的行為。

避免衝動決策

在恐懼或貪婪達到頂峰時，人們更容易衝動行事。因此，在做出決定和執行交易之間設定一段等待期是一個好方法，尤其是在進行一筆金額等於或超過預設限額的計劃外交易時。

將敘述與數據區分開來

始終堅持使用可驗證的數據，而非臆測。代幣價格可能因潛在合作關係的炒作而飆升。投資者有責任透過聯繫相關方獲取官方聲明來核實這些合作關係的真實性。此外，您還必須警惕社交媒體上的炒作，因為它有時會放大一些引人入勝的說法，而這些說法可能與事實不符。

長期思維與短期思維

短期交易是交易，長期投資是投資。事先確定自己屬於哪一類對情緒管理至關重要。交易者秉持短期思維，會積極因應市場波動。而投資者則往往可以忽略市場波動。一位持有以太坊ETH 2-4 年的投資者，比那些只想在幾週內套現獲利的人，更能承受 35% 的價格下跌。

恐懼和貪婪在加密貨幣週期中的作用

自從比特幣誕生以來，加密貨幣市場經歷了許多繁榮與蕭條的周期，每次都伴隨著技術的演進、新敘事的出現、參與者的湧現以及監管框架的變遷。然而，有一點始終不變：交易者和投資者的心理模式。

在恐慌階段，損失厭惡情緒持續推動恐慌性拋售；而在貪婪階段，FOMO（害怕錯過）情緒持續將投資者拉入後期反彈行情。

有觀點認為，成熟的加密貨幣市場，例如機構用戶比例高、基礎設施完善、監管清晰的市場，可以降低極端事件的發生頻率。事實上，目前的情況確實如此。

監管更加清晰，ETF 讓投資者無需實際持有加密貨幣即可參與加密貨幣投資，大量機構資金正湧入加密貨幣市場。然而，只要不確定性、槓桿和人性因素並存，恐懼和貪婪仍將是加密貨幣領域的一股結構性力量，即便極端情況可能有所緩解。

結論

恐懼和貪婪是加密貨幣市場不可避免的特徵。它們是開放、全球化且情緒化的金融體系的結構性特徵。了解這些力量的運作方式並不一定能保證更好的結果，但卻是邁向更自律的市場參與的第一步。

了解市場何時處於恐慌階段可以避免代價高昂的錯誤，例如在底部拋售。同樣，識別市場情緒高漲的時期可以促使投資者在市場回調之前進行適當的風險管理。簡言之，情緒感知能力是一種競爭優勢。