Coinbase 剛剛在華爾街投下了一顆重磅炸彈。該公司第四季度業績遠低於預期，營收僅為 17.8 億美元，同比下降 31%，每股收益 (EPS) 為 -2.49 美元。
分析師此前預期該公司每股盈利0.96美元。然而，該公司卻公佈了高達6.67億美元的鉅額淨虧損。這並非小幅失誤，而是一場徹頭徹尾的災難。
各項營收全面下滑。交易收入降至9.83億美元，較上一季度下降6%。訂閱和服務收入下降3%，至7.27億美元。但支出並未出現同樣的下滑趨勢。
Coinbase的運營成本實際上增長了9%，達到15億美元。其在技術、管理和銷售方面的支出增長了14%，達到13億美元。該公司還將其全職員工人數增加了3%，到2025年底將達到4951人。
機構交易量上升，但消費者交易量暴跌
消費者交易並未帶來任何幫助。Coinbase 的消費者現貨交易量下降至 560 億美元，跌幅達 6%，相關收入也下降了 13%，至 7.34 億美元。該公司將此歸咎於交易類型從“簡單”轉向“高級”，以及 Coinbase One 會員計劃（提供手續費折扣）的日益普及。這種趨勢或許會讓用戶感覺良好，但卻損害了公司的盈利。
機構方面，現貨交易量下降13%至2150億美元，但得益於衍生品交易（尤其是通過Deribit），收入增長37%至1.85億美元。首席執行官布萊恩·阿姆斯特朗表示：“儘管現貨交易量下降，但本季度機構衍生品交易依然強勁。”
儘管第四季度遭遇重創，Coinbase 2025 年全年交易收入仍達到 41 億美元，同比增長 2%。其中，消費者交易收入 33 億美元，機構交易收入 4.79 億美元，其他交易收入 2.52 億美元。
儘管利率下調，穩定幣交易量仍創下新高
並非所有方面都出現下滑。穩定幣收入增長了3%，第四季度達到3.64億美元。Coinbase表示，其產品中持有的USDC平均價值增長了18%，達到178億美元，創歷史新高。
平臺外USDC平均餘額也增長了11%，達到584億美元。該公司表示：“我們相信Coinbase仍然是使用穩定幣的最佳平臺之一。”
儘管如此，利息收入還是受到了衝擊。第四季度利息和融資費用收入下降了8%，至6000萬美元，主要原因是10月和12月降息後利率進一步走低。儘管如此，Coinbase的機構貸款賬簿日均餘額仍創下13億美元的歷史新高，其中向客戶（包括比特幣礦工）發放的抵押貸款總額達14億美元。
區塊鏈獎勵方面，收入大幅下降，跌幅達18%，至1.52億美元。ETH和SOL價格ETH下跌13%和16%，拖累了質押收益。
此外，Solana 協議的獎勵率下降了 17%，儘管 Coinbase 報告稱質押量有所增加。託管費用是另一個疲軟點，由於加密貨幣價格下跌，其降幅達到了兩位數。
Coinbase One 用戶數量創下新紀錄，但盈利仍在下滑
Coinbase One是該公司的訂閱服務，其增長帶動了部分業績。第四季度訂閱和服務收入包括來自其他渠道的1.52億美元，環比增長6%。
這其中包括Coinbase One的手續費和獎勵，這些收入均大幅增長。Coinbase One的付費用戶數量達到97.1萬，幾乎是兩年前的四倍。該服務現在包含諸多福利，例如可獲得高達4%比特幣返利的Coinbase One卡，以及“會員周”等專屬優惠。
布萊恩·阿姆斯特朗表示：“Coinbase One持續受到零售和機構客戶的青睞。我們對用戶增長速度感到滿意。”基礎套餐每月收費4.99美元，Coinbase寄希望於服務捆綁銷售能夠提升長期收入。
然而，增長的代價也逐漸顯現。第四季度，股票期權激勵支出增加了約2.5億美元。
Coinbase 在本季度及截至 2026 年 2 月 10 日期間還花費了 17 億美元回購了自己的股票。該公司年底持有 113 億美元的現金及現金等價物，其中包括USDC等支付穩定幣。
展望顯示，由於風險持續存在，2026年第一季度業績指引疲弱。
展望未來，情況並不樂觀。Coinbase表示，截至2026年2月10日，其交易收入已達約4.2億美元，但同時警告不要過度解讀這一數字。預計2026年第一季度的訂閱和服務收入將在5.5億美元至6.3億美元之間，低於第四季度的7.27億美元。
預計支出水平將保持不變。公司預測技術和行政成本為9.25億美元至9.75億美元，營銷成本為2.15億美元至3.15億美元。Coinbase預計交易費用佔淨收入的比例將保持在10%左右。受新員工招聘和近期收購的影響，股權激勵支出將維持在2.5億美元左右。
Coinbase表示：“一如既往，我們提醒大家在季度初就對業績進行推斷時要謹慎。”但除此之外，它並沒有提供太多其他信息來安撫那些仍然持有該股票的投資者。
2025 年可能是加密貨幣市場的重要一年，總市值達到 4 萬億美元，加密貨幣交易總量同比增長 26%，但 Coinbase 的收益報告顯示，他們並沒有獲得多少利潤。
Coinbase 2025 年的總收入為 71.8 億美元，比 2024 年增長 9%。
