彭博社分析師：比特幣仍然是數字黃金嗎？

如果從長遠角度評估，而不是僅僅根據比特幣一年的表現來評估，它仍然可以被視為「數位黃金」。

在10月比特幣下降後，情緒背景謹慎，人們擔心四年周期可能會延續到2026年，因此關於比特幣在2025年表現將遜於黃金的爭論愈演愈烈。加密ETF的資金流入數據和大餅/黃金比率正成為衡量加密相對強弱的關鍵指標。

從週期性角度來看，比特幣仍然符合「數位黃金」的說法。

評估比特幣視為「數位黃金」是從多年周期來看更為合理的，因為比特幣通常只有在熊市年份才會明顯遜於黃金。

彭博社高級ETF分析師 Eric Balchunas捍衛了比特幣是「數位黃金」的觀點，儘管預計資產在2025年的表現將遜於實體黃金。他回應了德意志銀行策略師馬里恩·拉布雷(Marion Laboure)關於「大餅不再是數位黃金」的斷言，其論點側重於年度數據的代表性。

「這個論點看似合理，但僅以一年的收益率作為基準是不合邏輯的。難道這意味著2023年和2024年金上漲450%的時候，它就是數字黃金嗎？但現在就不是了，僅僅因為2025年黃金表現更好？請給出合乎邏輯的解釋。」
——彭博社資深ETF分析師Eric Balchunas，X post

根據原始數據，比特幣在2025年下降了6%，而黃金上漲了65%，創下十多年來的最高年度收益率。大餅在10月暴跌後表現不佳的情況更加明顯，而對「四年周期」的擔憂也持續削弱了人們對2026年的預期。

從更宏觀的角度來看，巴爾丘納斯的論點是基於2012年的數據：大餅僅在熊市階段表現顯著遜於黃金。在2014年、2018年和2022年等大幅下降的年份，黃金的表現比大餅高出約50%至70%，如原文所述。相反，在其餘十年中，大餅的年上漲均超過黃金，達到兩位數甚至三位數。

現貨比特幣ETF資金流入減少可能是導致大餅下跌的原因。

美國現貨比特幣ETF 的需求疲軟可能會加劇大餅的短期疲軟，尤其是在黃金 ETF 資金流入強勁上漲的情況下。

原文指出，美國現貨大餅ETF的「ETF組合」需求在11月轉為負值，截至2026年2月仍未恢復。文中還附有追蹤資金流向的連結：比較ETF資金流向。當ETF需求「疲軟」時，拋售壓力或缺乏支撐可能導致大餅與黃金脫鉤。

相反，黃金ETF在12月一度被認為“跌至零”，但隨後需求回升，資金流入量上漲至100億鎂。如果比特幣ETF的資金流入量不能很快轉正並縮小與黃金的差距，這種分化可能持續預示著加密資產短期前景不佳。

大餅/黃金比率正接近關鍵支撐區域。

大餅/黃金比率顯示，自2024年底以來，比特幣對黃金的表現一直相對較弱，但正在向2022年熊市期間出現的支撐區域移動。

根據原文， 大餅 /黃金比率（衡量相對表現的指標）在2024年末達到峰值，相當於40盎司黃金。該比率在10月跌破支撐趨勢線後，上漲結構被打破。

在原文提到的時間點，該比率為13，較峰值下降近70%。由此推斷，自2024年底以來，黃金的表現優於大餅約70%。然而，近期歷史表明，在2022年的熊市中，類似的下降在9附近止步，因此該區域被視為潛在的反轉支撐位。

總結

2025年的數據強烈看好黃金，但通常需要一年以上的時間跨度才能將比特幣稱為「數位黃金」。短期內，現貨比特幣ETF和黃金ETF資金流入疲軟且走勢分化是關鍵因素。從技術角度來看， 大餅/黃金比率接近2022年的支撐區域，這可能決定其下一步走勢。

常見問題解答

為什麼比特幣一年的表現不如黃金，還不足以得出比特幣不再是「數位黃金」的結論？

由於比特幣呈現週期性波動，通常只有在熊市年份才會顯著優於黃金，而且回顧 2012 年，大餅有很多年都大幅優於黃金，因此用一年期收益率來反駁整個論點是不具代表性的。

比特幣和黃金在 2025 年的表現會是如何？

根據原文預測，比特幣將在2025年底下降6%，而黃金上漲65%。這正是「大餅是否仍是數位黃金？」這場爭論如此激烈的原因之一。

美國現貨比特幣ETF資金流動情況顯示了什麼？

原報告指出，美國現貨大餅ETF組的現金流自11月起轉為負值，預計2026年2月才能恢復。疲軟的現金流可能會下降需求，導致大餅短期內表現遜於黃金。

大餅/黃金比率是多少？哪些價位最受關注？

大餅/黃金比率衡量比特幣相對於黃金的相對強弱。原文指出，該比率一度達到40（2024年底），隨後下降13，而9附近的區域被認為是2022年熊市期間出現的支撐位。