比特幣價格保持穩定；投降階段是否已經結束？

比特幣正在經歷“結構性降溫”調整，而不是崩盤，因為鏈上指標顯示收益尚未抹去，價格仍遠高於已實現的價格支撐區域。

比特幣價格從六位數跌至 8 萬至 7 萬鎂左右，下降由此開始，主要原因是獲利回吐和資金流入減少。儘管拋售壓力普遍存在，但 NUPL、MVRV 以及交易所/ETF 資金流動等數據表明，市場尚未進入週期性的自下而上恐慌。

比特幣尚未出現“投降式下跌”，因為其價格仍高於實際成交價。

比特幣目前仍比其 55,000鎂的實際價格高出約 18%，因此目前的回調更像是強勁上漲後的下降，而不是徹底的崩盤。

價格從六位數高位回落至 8 萬至 7 萬鎂左右，下降由此開始，背景獲利回吐上漲和資金流入減少。隨著拋售壓力擴展，比特幣逼近關鍵的鏈上支撐區域，但未能跌破該區域。

在以往的熊市“洗盤”階段，比特幣的交易價格通常比其最終成交價低24%至30%。目前尚未達到這一跌幅，因此僅憑價格下降難以確認市場已徹底放棄比特幣。

NUPL下降，但尚未達到之前低點那樣的恐慌水平。

NUPL 已回落至 0.20-0.30 區間，表明未實現收益大幅壓縮，但尚未跌至 0.0 或像歷史低點那樣的負值水平。

當價格壓力上漲時，由於賬面收益縮水， NUPL指標下降0.20-0.30 區間。然而，該指數仍高於 0.0，表明恐慌性虧損分配尚未成為主導趨勢。

從週期結構來看，NUPL（未實現虧損）越接近於零或負值，就越能反映投資者正在遭受未實現虧損，這很容易引發大規模拋售。目前，這一信號僅表明市場情緒壓力上漲，尚未達到週期的臨界點。

MVRV 降溫至接近 2.0，但整體收益依然強勁。

MVRV（移動平均值）下降接近 2.0，表明估值降溫和收益下降，但仍遠未達到拋售區，限制了強制拋售，併為橫盤整理創造了條件。

與此同時，隨著市場估值下降， MVRV跌至接近 2.0。這反映出收益下滑，但由於大多數持有者仍然盈利，因此尚未出現強制拋售壓力。

當“多數人仍盈利”的狀態持續存在時，比特幣通常會趨於穩定，形成更長的價格底部，然後再進行反彈。這是上漲中的回調與熊市深度盤整階段的關鍵區別。

當價格Neo高企時，資本吸收能力減弱，增加了價格長期回調的風險。

隨著上漲動能的峰值逐漸下降，支撐上漲趨勢的動力上漲減弱，這表明儘管價格高企，但新的資本流入正在放緩，從而下降了吸收供應的能力。

2023 年和 2024 年初，資本擴展支撐了“結構性反彈”，實際資本動量指標 (Realized Cap Impulse) 一直穩居 +2.0 以上。在此期間，價格從 3 萬鎂以下上漲至 7 萬鎂，然後進入 10 萬鎂區間，表明此次上漲得到了實際資本流入的支持。

ETF資金流入和機構配置注入了大量資金，而長期holder則吸收了流通中的供應。這種平衡反映了持續的需求和情緒，有助於維持高估值。

隨著週期推進至2025年底，上漲動能放緩：脈衝峰值從+4.5以上下降接近+2.0，而價格則維持在10萬鎂左右。這種背離表明，新增資本流入速度正在下降，獲利回吐逐漸取代了新的資本積累。

隨著擴展持續降溫，壓縮脈衝回落至0.0，並在2026年初轉為負值，預示著資本結構性收縮。由於供應依然存在，價格正回落至8.5萬至9萬鎂區間，反映出需求疲軟。

在此背景下，市場能否再次上漲取決於ETF資金流入的恢復、長期holder的持續增持以及流動性。反之，如果資金流入持續惡化，市場調整/防禦階段可能會持續下去。

鏈上壓力主要集中在短期投資者身上，而長期holder依然堅挺。

鏈上緊張局勢表明買家最近遭受了損失，容易恐慌性拋售，而長期holder的信心較為穩定，為逐步積累奠定了基礎。

此次調整的結構性深度體現在holder收益的收窄上。截至記錄時，約50%的股票仍可盈利，這表明“收益緩衝”正在減少，同時需求也在減弱。

STH-MVRV指標在 0.95 附近徘徊，表明近期買入者正在遭受損失，這有助於解釋恐慌性拋售現象。相反，長期holder的已實現持倉量保持穩定，表明長期信心並未動搖。

消費行為反映了群體間的“壓力轉移”。由於短期holder將超過10萬枚大餅轉移到交易所，執行損失急劇上漲，這是強制分配的典型特徵。然而，累積趨勢評分的上漲表明，抄底壓力正在逐步吸收這些損失。

資金流動通常反映流動性狀況：“投降式流入”發生在價格下跌期間，但分階段的提取表明供應趨緊。與此同時，ETF淨提取和現貨量減少強化了防禦性積累模式，等待新資金的迴歸。

結論：市場調整正在降溫；復甦需要資金回流。

當前的調整倒向結構性降溫，原因是現金流減弱和收益萎縮，而復甦則取決於擴展，包括ETF、長期積累和流動性。

• 比特幣目前呈現出結構性降溫而非崩盤的跡象，資金流入減弱，收益收窄，但仍守住了已實現的支撐區域。
• 隨著資本積累開始出現，短期壓力上漲；復甦需要新的資本流入和良好的流動性環境。

常見問題解答

儘管比特幣價格大幅下降，為什麼人們說比特幣還沒有“投降”？

因為比特幣目前的價格仍比其 55,000鎂的實際成交價高出約 18%，而歷史的“洗盤”階段通常會比實際成交價低 24% 至 30%。與此同時，NUPL 指標仍高於 0.0，因此尚未反映出週期性底部恐慌性拋售。

NUPL 範圍 0.20–0.30 代表什麼含義？

該區域表明未實現收益已大幅壓縮，但尚未轉為普遍虧損。如果未實現利潤指數（NUPL）降至0.0或負值，則恐慌性拋售和投降式觸底的風險通常會更高。

MVRV 接近 2.0 說明了比特幣估值的什麼問題？

MVRV下降接近 2.0 反映出估值降溫和收益較峰值下降。然而，這一水平仍然表明許多holder仍在盈利，因此與 MVRV 可能暴跌至極低水平的恐慌性拋售階段相比，強制拋售的情況通常較為有限。

哪些指標表明短期投資者面臨壓力？

STH-MVRV 值在 0.95 左右，表明近期買家正在遭受損失，這可能導致恐慌性拋售。此外，數據顯示，短期holder已將超過 10 萬枚大餅轉移到交易所，這意味著在市場下降期間出現了強制分配。

什麼因素可以觸發更持久的恢復節奏？

可持續復甦通常需要新的資金流入，特別是ETF資金流入、長期holder的資金積累以及宏觀經濟流動性狀況的改善。如果資金流入持續減弱，市場可能會延長其防禦性盤整階段。