重點總結
- 加密貨幣正面臨信任危機，需要提高生產力才能跑贏傳統市場。
- Theia 以一檔流動性基金運作，只專注於多頭頭寸，不持有現金。
- 當前市場狀況促使投資者採取集中投資策略，關注關鍵機會。
- 市場上缺乏新的代幣會影響投資機會的吸引力。
- 由於成長前景廣闊，加密貨幣的歷史估值一直很高，尤其是在 2021 年之前。
- 隨著投資者經驗的日益豐富，加密貨幣市場正在向傳統市場演變。
- 在當今市場中，敘事在吸引人才和資本方面發揮著至關重要的作用。
- 加密貨幣的估值受傳統市場定價和投資者興趣的影響。
- 新代幣的供應管道有限，而且很多代幣品質低劣。
- 與比特幣相比，加密貨幣中的流動性資金表現普遍不佳。
- 市場是由量化基金和動量交易者驅動的，而不是由基本面投資者驅動的。
- 預測市場預計在未來成為金融領域的重要組成部分。
- 蘋果錢包很可能在不久的將來演變成加密貨幣錢包。
- 鏈上對實際收益資產的需求不足，阻礙了其成長。
- 機構資本需要逐漸適應承保與鏈上資產相關的風險。
嘉賓介紹
本集《帝國》節目邀請的嘉賓是加密貨幣產業的知名人士，他將深入剖析數位資產領域不斷演變的格局。憑藉著管理流動性基金的經驗以及對多頭部位的專注，這位嘉賓對市場動態和投資策略有著獨到的見解。他/她曾親身經歷過代幣發行量有限的挑戰，並了解傳統市場指標對加密貨幣估值的影響，這些都使他的見解特別寶貴。本期節目將深入探討加密貨幣市場的現狀、敘事在商業成長中的作用以及預測市場的未來。
加密貨幣的信仰危機與生產力挑戰
- 與傳統市場相比，加密貨幣正經歷一場信任危機，這可能會阻礙其表現。
我認為加密貨幣目前面臨的不是生存危機，而是信仰危機，人們需要提高效率，否則它就無法跑贏市場，而跑贏市場的關鍵在於更有效地配置資源。
——諾亞
- 提高加密貨幣產業的生產力對其未來的成功至關重要。
- 目前加密貨幣市場的情緒反映出缺乏信心和方向。
- 提高生產力是加密貨幣市場維持與傳統市場競爭力的必要條件。
- 加密貨幣領域的信任危機凸顯了創新和效率的重要性。
加密貨幣應被視為長尾風險資產，需要了解傳統市場。
— 賓客姓名
- 對於加密貨幣投資者而言，了解傳統金融市場對於做出明智的決策至關重要。
Theia的投資策略與市場定位
- Theia 是一家流動性基金，不持有現金，只專注於多頭部位。
Theia 是一隻流動性基金，不持有現金，因此我們可以在這種背景下進行操作，但我們絕不持有現金或做空，所以我們完全專注於做多，只關注基本面。
——諾亞
- Theia獨特的投資方式使其與市場上的其他基金區分開來。
- 專注於做多策略體現了對市場基本面的策略承諾。
- Theia 的策略受到當前市場狀況和投資機會的影響。
- 市場上缺乏新的代幣會影響Theia的投資策略。
當前的市場環境導致了集中投資策略，重點關注少數幾個關鍵機會。
——諾亞
- Theia 的做法凸顯了在快速變化的市場中適應能力的重要性。
加密貨幣的歷史和當前估值趨勢
- 從歷史上看，加密貨幣的估值一直相當高，尤其是在 2021 年之前。
如果要在這兩種觀點之間做選擇，我可能會更傾向於聖地牙哥的觀點。我認為，過去五年加密貨幣的估值一直相當高。
— 賓客姓名
- 2021 年之前，由於加密貨幣市場滲透率較低，其成長前景十分廣闊。
2021 年之前，這樣做是有充分理由的，而且成長前景相當高，市場滲透率也相當低。
— 賓客姓名
- 目前估值受投資機會供應有限的影響。
- 由於投資機會的需求和供應之間存在不平衡，加密貨幣的價格在某種程度上被高估了。
我認為，由於對加密貨幣的需求過大，因此可以合理地推斷，加密貨幣的價格有些過高。
— 賓客姓名
- 由於供應限制，加密貨幣領域先前出現的超高速成長可能難以複製。
敘事在市場動態中不斷演變的角色
- 在當今市場，故事敘述對於吸引人才和資本至關重要。
我們的觀點是，這些實際上在某種程度上壓縮了敘事的重要性，因為很多時候敘事可以幫助你吸引人才，尤其是在人工智慧領域，如果你能透過「嘿，我們是做這件事的公司，我們是做這件事最好的公司」這樣的敘事來確立自己的地位，這有助於你吸引資本和人才。
— 賓客姓名
- 引人入勝的故事可以幫助公司發展，但它必須以現實為基礎。
你也必須是對的……最終你必須是對的，就像太陽一樣，舉個例子來說，我曾經很長一段時間都像個特斯拉牛……但實際上，埃隆做得非常出色。
— 賓客姓名
- 對敘事的過度關注可能會導致創業生態系統中敘事枯竭。
我們幾乎都對敘事這個概念著迷了，以至於如果每個人都在整天創造一個敘事，那麼敘事這個概念是否會被窮盡？
— 賓客姓名
- 敘事方式可以顯著影響科技公司籌集資金和在市場上取得成功的能力。
我認為，在當前的市場結構下，如果科技公司擁有合適的產品，它們可以相對迅速地從零發展成為一家市值 100 億美元的科技公司……能否籌集到資金在一定程度上取決於其品牌故事。
— 賓客姓名
了解傳統市場對加密貨幣投資者的重要性
- 對於加密貨幣投資者而言，了解傳統金融市場至關重要。
我認為，深入了解金融服務和傳統金融科技領域的公開股票市場非常重要……我認為，我們對估值的許多思考方式都部分地受到傳統市場定價方式的影響。
——諾亞
- 加密貨幣的估值受傳統市場定價和投資者興趣的影響。
了解傳統市場的定價方式或傳統投資者關心的事項，對我們的框架至關重要。
——諾亞
- 私募市場估值必須考慮公開市場的估值倍數。
這些公司的公開交易版本以不同的倍數進行交易……我們必須仔細思考當今世界存在的現狀，我們相信什麼，以及這個公司最終退出時合理的倍數是多少。
——諾亞
- 加密貨幣應被視為長尾風險資產，需要了解傳統市場。
我仍然認為加密貨幣有點像長尾風險資產，所以在我看來，你至少需要對傳統市場正在發生的事情有一定的了解。
— 賓客姓名
當前代幣市場的挑戰與機遇
- 市場上新代幣的數量有限，而且很多代幣品質不高。
目前市場上湧現的許多代幣品質並不高，所以我認為，從 2025 年開始，許多流動性基金都在將越來越多的時間投入公開股票。
— 賓客姓名
- 流動性資金的潛在市場機會正在成長，但成長速度不如預期。
我們面臨的市場範圍相對狹窄，雖然潛在市場機會正在成長，但成長速度沒有我們預期的那麼快。
— 賓客姓名
- 投資公開股票可能與投資流動性代幣有不同的波動性特徵。
這些公開上市的股票具有不同的波動性特徵，並且在某種程度上，它們之間沒有相同的直接相關性。
— 賓客姓名
- 流動性基金需要將其投資分散到流動性代幣以外的領域，才能獲得更好的投資報酬率。
你需要對是否完全投資於應用程式代幣或L代幣，或投資於其他風險狀況不同的項目有一定的判斷力，因為充分分散投資是有好處的。
— 賓客姓名
預測市場在金融領域的潛力
- 預測市場未來將成為金融領域的重要組成部分。
我認為它們未來將在金融領域扮演重要角色。
— 賓客姓名
- 目前預測市場的結構存在重大問題，尤其是在流動性方面。
我認為他們目前確實存在一些問題，例如帳面流動性問題，而且我不確定目前的結構是否是這些問題的最終形態。
— 賓客姓名
- 預測市場允許對個別變數進行投機，這有利於投資策略。
我認為能夠同時對個別變數和其他非證券類資產進行投機有很多好處。
— 賓客姓名
- 目前預測市場存在嚴重的結構性問題，扭曲了市場行為。
你不能像其他資產那樣再平衡，虧損的一方會變成零，所以你沒有殘值，我認為這也會像在普通現貨或衍生性商品市場那樣扭曲市場。
— 賓客姓名
金融科技與消費者應用的未來
- 建構金融基礎功能的成本正在降低，這為消費者應用領域帶來了新的機會。
我認為，對於那些擁有良好分銷管道的公司來說，建立現有金融基礎產品的成本（無論我們如何定義這一障礙）正在降低。
— 賓客姓名
- 傳統金融機構可能難以轉型進入加密貨幣領域而不蠶食其現有業務。
我認為做多金融股並不特別有趣，因為即使他們能夠轉型進入加密貨幣領域，這很可能會蠶食他們的業務，而不是帶來加密貨幣領域的好處。
— 賓客姓名
- 預計未來十年信用卡交換費將大幅下降。
例如，我認為未來十年信用卡交易手續費將會大幅下降，這將帶來許多機會。
— 賓客姓名
- 蘋果錢包很可能在不久的將來演變成加密貨幣錢包。
我認為蘋果錢包可能是加密貨幣領域最具發展潛力的錢包，儘管它現在還不是一款加密貨幣錢包……我很有信心，在不久的將來它會成為一款加密貨幣錢包。
— 賓客姓名
智能合約在金融轉型中的作用
- 智能合約可以降低金融交易成本，使以前不獲利的企業變得可行。
智慧合約消除了該領域的許多成本，使原本可能無法獲利或大規模營運的企業變得非常有利可圖。
——諾亞
- 鏈上對實際收益資產的需求不足，這阻礙了它們的成長。
就長期需求而言，鏈上需求並不存在，對吧？有一些唯利是圖的資本，他們會說，嘿，我需要這個收益，我會做三個月，這就是我想要的，我認為正是這種現象阻礙了這類資產的任何一波鏈上浪潮。
——諾亞
- 機構資本需要逐漸適應承保與鏈上資產相關的風險。
我們需要一些這種機構資本，才能安心地說：好吧，這件事正在幕後進行，而我只想承擔我習慣承擔的實際風險。
——諾亞
- 彌合代碼和法律方面之間的差距，對於將高品質資產上鍊至關重要。
嘗試這樣做所帶來的問題之一是代碼與法律方面的銜接。
— 賓客姓名
