大家都知道伯克希爾和段永平的持倉都十分集中（重倉股的數量和佔比），超額收益來源於其集中持倉。 而另外有一家“沒那麼出名”的對沖基金 TCI Fund Management，由 Chris Hohn 管理，其倉位同樣超級集中，美股一共 9 支股票，前 6 大持倉佔比 93%，管理規模為 500 多億美金，2025年 收益 189 億美金，成為對沖基金史上單年盈利最高的紀錄。 這支基金自 2004 年成立以來，年化 18%，憑藉 2023-2025 連續三年的爆發（三年累計賺取 400 億美元），TCI 在“史上最賺錢對沖基金”榜單（LCH Investments 排名）中從第 14 位一舉躍升至 第 5 位，僅次於 Citadel、橋水（Bridgewater）、D.E. Shaw 和 Millennium。 由於 Hohn 的組合極其集中（通常只有 10 只左右股票），他的表現往往“大起大落”，持倉週期基本超過 8 年。你都不需要仔細研究，就會發現，他的持倉基本都是各自行業裡的“龍一”壟斷性企業，具備非常強的護城河和定價權。 GE Aerospace (GE)： 全球民航發動機“收稅人”，通過壟斷性的發動機銷售及數十年高毛利的售後維修維保獲取長期現金流。 Visa (V)： 全球數字支付的高速公路收費站，對每一筆通過其網絡的跨國及境內交易提取極小比例的清算手續費。 Microsoft (MSFT)： 企業生產力的底層操作系統，通過不可替代的 Office 軟件、Azure 雲計算和 AI 接口構建高粘性的訂閱生態。 Moody's (MCO)： 金融市場的“准入許可”，憑藉特許經營權向發債企業收取信用評級費，是典型的輕資產、高定價權生意。 S&P Global (SPGI)： 金融數據的黃金礦主，除了信用評級，還通過編制指數（如標普 500）向全球資管機構收取高額授權費。 Canadian Pacific (CP)： 北美唯一的跨國鐵路運輸動脈，利用稀缺的土地使用權和基礎設施，在長途大宗商品運輸中擁有絕對的成本優勢。 Alphabet (GOOGL)： 全球互聯網的流量守門員，通過壟斷性的搜索入口將用戶的注意力轉化為極高精準度的廣告收入。 Canadian National (CNI)： 連接三洋（大西洋、太平洋、墨西哥灣）的鐵路網絡，在特定地理區域內擁有天然的運輸壟斷地位。 Ferrovial (FER)： 全球特許經營的基礎設施運營商，專注於投資並管理具有高現金流回報的收費公路、機場和能源基礎設施。

集中持倉hype