穩定幣需求或將引發美國公債1兆美元價格上漲，重塑債務市場格局

渣打銀行在一項具有里程碑意義的分析中預測，穩定幣的爆炸性成長到2028年可能為美國公債帶來高達1兆美元的新需求。這項分析對加密貨幣和傳統金融都具有深遠的影響。 The Block在2025年3月通報了這一重大轉變，凸顯了數位資產市場的成熟如何開始直接影響全球政府融資的核心機制，並有可能在未來幾年改變美國的債務發行策略。

穩定幣需求預計將重塑國債市場

渣打銀行的研究報告對穩定幣產業進行了詳細預測。該行分析師預測，未來三年內，這些與美元等穩定儲備貨幣掛鉤的數位資產的總市值將達到驚人的2兆美元。因此，這一增長並非孤立發生。全球監管框架，尤其是美國和歐盟正在實施的監管規則，日益要求穩定幣發行方以高流動性和高安全性的資產為其代幣提供支撐。美國短期國庫券（T-bills）堪稱典型的儲備資產，提供無與倫比的流動性和安全性。

因此，該銀行估算，這項監管要求可能轉化為0.8兆至1兆美元的新增、持續的國庫券需求。為了更好地理解這個數字，2025年初整個穩定幣市場的總市值約為1,600億美元。預計的這一需求將相當於多次大規模量化寬鬆計畫的資本流入，但完全由私營部門的創新和合規驅動。

穩定幣儲備與國庫券購買機制

要理解這個預測，就需要對主流穩定幣的運作方式有清楚的了解。像 Circle（ USDC的發行方）和Tether （ USDT的發行方）這樣的機構，已經將其相當一部分儲備金投資於美國國債。例如，Circle 的月度報告始終顯示，其USDC儲備金的 80% 以上都持有短期美國公債。其運作流程非常簡單：用戶透過存入美元來鑄造新的穩定幣，發行方則用這些美元購買符合條件的資產，例如美國國債。這種機制在加密經濟和美國政府公債市場之間建立了一條直接且可擴展的資金管道。

• 監管催化劑：歐盟的《貨幣資訊和認證法案》(MiCA) 和美國擬議的穩定幣法案等法律強制執行嚴格的儲備金要求。
• 影響規模：一個價值 2 兆美元的穩定幣市場需要一個與之成比例的、數千億美元的儲備金基礎。
• 資產偏好：國庫券因其流動性、安全性和易於估值而受到青睞。

對美國政府債務戰略的潛在影響

渣打銀行的分析遠不止於簡單的需求預測。該行認為，如果預測的1兆美元需求成真，美國財政部可能需要從根本上調整其債務發行結構。目前，美國財政部發行涵蓋殖利率曲線各階段的債券，從短期國庫券到30年期公債，以滿足不同的融資需求和投資者偏好。如果出現一個規模龐大、可預測的新買家，而該買家只專注於短期債券，則可能促使財政部做出這樣的轉變。

報告指出，財政部可能會增加對短期債務工具的依賴，以更有效地滿足這項需求。更引人注目的是，分析師推測，財政部可能會暫停其30年期長期債券的拍賣長達三年。此舉將標誌著歷史性的轉變，顯示加密貨幣領域的科技和金融創新如何影響最根深蒂固的權力中心。這項轉變也將降低政府短期借貸成本，但可能影響依賴長期債券的退休基金和保險公司的收益率和投資策略。

更廣泛的背景和專家對融合的看法

加密貨幣與傳統金融（TradFi）的整合並非孤例。包括高盛和富達在內的許多金融機構都發布研究報告，指出穩定幣儲備活動與貨幣市場流動之間的相關性日益增強。國際清算銀行創新中心最近的一份報告指出：「穩定幣產業正從小眾的數位支付工具演變為一種重要的機構資產類別，對主權債務市場產生切實影響。」這一趨勢凸顯了一個更廣泛的金融敘事：貨幣和資產的數位化正在模糊歷史界限。

此外，聯準會多年來一直關注穩定幣的發展，並意識到其對短期融資市場的潛在影響。預計的需求將在美國政府面臨持續赤字支出之際出現，這意味著可靠的新債務需求來源可以為其提供急需的財政靈活性。然而，專家也警告有集中風險。如果少數穩定幣發行方成為國債的超級買家，那麼對其中一家發行方的信心危機理論上可能會引發國債市場特定板塊的異常波動，監管機構正致力於透過多元化的準備金規則和強有力的監管來降低這種情況發生的可能性。

監理框架作為關鍵推動因素

1兆美元的需求前景完全取決於清晰監管框架的持續發展和有效執行。如果沒有法律要求將高品質流動資產（HQLA）作為儲備金，穩定幣發行方可能會選擇風險更高、收益更高的資產。全球監管趨勢無疑正朝著嚴格的儲備金要求邁進。歐盟的《加密資產市場》（MiCA）法規將於2025年全面生效，該法規對「資產參照代幣」規定了嚴格的託管和儲備金規則。在美國，諸如《支付穩定幣清晰法案》之類的立法舉措旨在建立一個聯邦框架，同樣強調以現金和現金等價物（如國庫券）作為充分支持。

這項監管措施具有雙重目的。首先，它透過確保穩定幣的真正穩定性和可兌換性來保護消費者。其次，它無意中將大量資金引導至最安全的政府債券，從而在加密貨幣創新和國家融資之間建立共生關係。隨著這些法律的完善，它們為穩定幣市場提供了必要的確定性，使其能夠自信地成長到渣打銀行所設想的2兆美元Threshold。因此，政策制定者不僅是在監管加密貨幣，他們還在間接塑造未來對本國政府公債的需求。

結論

渣打銀行預測，穩定幣的成長可能為美國公債創造高達1兆美元的需求，這標誌著金融融合進程中的關鍵時刻。該分析強調了數位資產生態系統——曾經被視為與傳統金融分離——正日益與其最基本的組成部分深度融合。這種需求有可能影響美國的債務發行策略，甚至可能導致30年期公債拍賣暫停，凸顯了加密貨幣成熟帶來的實際而廣泛的影響。最終，這項預測能否實現取決於穩定幣的持續普及以及全球監管框架的最終形態，但其發展軌跡預示著加密貨幣市場和主權債務市場將走向一個日益緊密相連的未來。

常見問題解答

問題1：穩定幣究竟是什麼？為什麼需要儲備金？
穩定幣是一種旨在維持穩定價值的加密貨幣，通常與美元等法定貨幣掛鉤。它們需要儲備金（即持有的現實世界資產）來支撐每個已發行代幣的價值，確保用戶可以隨時將其兌換成相應的法定貨幣。

Q2：為什麼特別選擇美國公債作為這些儲備？
之所以選擇美國國庫券，是因為它們被認為是世界上最安全、流動性最強的資產之一。它們的信用風險極低，買賣方便，收益率雖低，但對於要求高品質流動性儲備的監管機構而言，卻是理想的合規資產。

問題3：穩定幣的需求會對一般人或傳統投資者產生什麼影響？
對國庫券需求的增加可能有助於降低政府短期借貸成本。對傳統投資人而言，這可能會改變殖利率曲線，影響貨幣市場基金的回報，如果30年國庫券拍賣會暫停，也可能改變退休基金對長期債券的配置方式。

第四季：預計到 2028 年穩定幣市值將達到 2 兆美元，這現實嗎？
儘管預測各不相同，但整體趨勢強勁上升。成長取決於支付、交易和去中心化金融（DeFi）的更廣泛應用。鑑於目前的成長速度和機構參與度的提高，許多分析師認為，未來幾年內達到數兆美元的規模是合理的，儘管這並非板上釘釘。

Q5：這種融合對金融體係有哪些風險？
主要風險包括：儲備金集中於少數發行機構可能導致的集中風險、儲備金管理方面的操作風險，以及穩定幣危機可能蔓延至國債市場的風險。健全透明的監管和多元化的儲備金要求對於降低這些風險至關重要。