從收入結構看，交易所是穩定幣的絕對大頭，支付場景的 margin 極低，雖然增量很大，但短時間內還彌補不了交易所部分收縮帶來的缺口。從陳志被通緝開始，USDT 長時間對 USDC 出現負溢價。做交易體感不明顯（歷史上更多是 USDC 對 USDT 負溢價），但做支付哪怕不到 0.1% 的價差，影響都非常大。DT 出金成本接近 15bps，也只有部分非合規或受限場景願意用，某種程度上形成了負循環。