加密悖論：行業大獲全勝，但代幣holder卻蒙受損失？ 加密領域存在一個非常令人不安的悖論。 從行業角度來看，我們取得了巨大的成功。 預計到 2025 年，穩定幣量將達到 33 萬億鎂，同比上漲72%。 僅一年時間，鏈上零售交易額就從 3.14 億美元上漲到 32 億美元。 DeFi 的運行非常流暢，如果Aave是一家傳統銀行，那麼就存款規模而言，它將躋身世界最大銀行之列。 Stripe、貝萊德、摩根大通、Visa、PayPal 等行業巨頭都已實施了鏈上支付策略。顯然，這項技術是正確的，應用也已成現實。 但代幣價格並未反映這一點。 📌相位不平衡 最簡單的解釋是：價格下跌太長了，大家都感到疲憊。但加密之前也經歷過多次週期性的大幅下降。為什麼次感覺更加劇烈？ 這或許是因為這不僅僅是一次週期性下降。市場正在進入一個被稱為結構性重估的階段，這意味著要重新評估“誰真正掌握價值”的整個敘事。 此前，我們認為，如果我們能夠建立一個良好的網絡，發佈協議並獲得廣泛採用，代幣的上漲。 現在情況不同了。協議運行依然良好，用戶群也仍在上漲，但代幣的增長速度卻跟不上。 這位建築商和投資者的理論可能是正確的，但他對他們擁有的資產的判斷可能是錯誤的。 📌論文哪裡出了問題？ 代幣論最初基於以下三個信念： 1/ 將會有一些東西製作巨大的價值。 2/ 它將攫取其中很大一部分價值。 3/ 價值獲取將流向代幣holder。 市場已經證實了第一點：加密製作價值。但價值的獲取和流動方式已不再確定。 📌價值已轉移到分發層 大多數投資者持有基礎設施代幣：L1、L2、DEX、橋接、預言機……即基礎設施層代幣。 但真正賺錢的是那些掌控用戶關係的公司（比如 Phantom、Polymarket、Tether 等）。誰控制了用戶界面，誰控制了交易流程，誰就控制了分銷渠道。 當你掌控了分銷渠道，你就可以將其下層的所有資源貨幣化。 與此同時，區塊空間日益充裕，轉換成本低廉，只需點擊一下即可將流動性路由到更便宜的替代方案。基礎設施正逐漸商品化，差異化變得困難。 人才儲備比以往任何時候都更加充足，但資金卻集中在頂層。 📌接下來是什麼？ 這並非代幣的末日，但代幣或許需要變革。市場不再滿足於僅僅強調實用性或規模，他們希望看到使用量、收入和資產價值之間的直接聯繫。 加密已經度過了投機階段，進入了技術驗證階段。現在是時候確定誰真正掌握了它的價值了。 業界對這項技術的看法是正確的。但最終決定誰能獲得報酬的是市場。 能夠解決價值獲取問題（而不僅僅是價值創造問題）的建設者，將塑造加密的下一個時代。 來源：@CremeDeLaCrypto