CRCL財報出了，大部分數據鏈上都能實時監控到，但有一個數字值得單獨拎出來，非儲備利息收入： 24Q4: $3M 25Q3: $28M 25Q4: $37M 26年指引: $150-170M 之前市場看跌CRCL的核心邏輯之一：收入過度依賴利息，降息週期不利。現在非利息收入（合作伙伴服務+交易收入）的指引雖然只佔全年總營收約5%，但增長曲線已經很明確了。趨勢比絕對值更重要，這也是RLDC利潤率環比微升到40%的原因。 另一個催化劑是AI Agent支付的敘事升溫。穩定幣天然適合agent間支付這個觀點講了快兩年了，OpenClaw的爆火讓市場開始認真對待，CRCL也順勢成了這條賽道最直接的標的。 如果看今天的USDC supply：壞消息是已經六個月沒增加了，停在75B左右。好消息是BTC都跌到60K了，USDC supply依然沒有下降，一定程度上說明非crypto交易的使用場景在逐漸撐起基本盤。