作者：Thejaswini M A
原標題：The Frozen Fortune
編譯及整理：BitpushNews
房子—你的父母從未把它看作是一項投資。他們買下它是因為他們需要一個住處，因為當時的房貸靠一份薪水就能負擔，因為社區裡的學校很棒，因為那是當時人們理所當然的選擇。他們給客廳刷了兩次漆，換過一次屋頂，為了廚房裝修爭論了多年卻始終沒有動工。他們在房裡撫養孩子，在房裡慢慢變老。在這個過程中，並非刻意為之，他們卻建立起了這輩子擁有的最值錢的資產。
現在，他們正發愁如何支付醫療費用，而這所房子現在的價值已高達 120 萬美元。
目前，財務研究中反覆出現一個數字：124 萬億美元。
這是預計在未來 25 年內，從老一輩流向年輕一代的資產估值。分析師們稱之為“偉大的財富轉移”（Great Wealth Transfer）。在媒體的筆下，這聽起來對繼承者們來說似乎是一個純粹的好消息。
但事實真的如此嗎？
這些轉移的財富很大程度上是缺乏流動性的。其中大部分是房地產。這些房子是嬰兒潮一代在價格合理時買下的，經過幾十年的償還，見證了房價的增值，最終成了他們財富的主要存儲形式。
而繼承這些房子的那一代人，在成長過程中親眼目睹了同樣的房價讓他們根本買不起房。現在，這些房子即將交到他們手中——它們流動性差、承載著情感負擔、法律關係複雜，而且越來越難以發揮實際用途。
這就是“124 萬億美元”這個頭條新聞未能捕捉到的問題所在。
要理解為什麼這很重要，你必須理解從 20 世紀 60 年代到現在，住房發生了什麼變化。它改變了類別。最初它是避難所、是住處，後來慢慢變成了美國中產階級最主要的金融工具。對於高收入階層以外的家庭來說，房子不是眾多資產中的一種，它就是唯一的資產。房地產淨值佔據了美國家庭中位數資產負債表上最大的一項，令退休賬戶、股票和其他所有資產的總和都相形見絀。
嬰兒潮一代是在現已不復存在的條件下積累這些財富的。他們購房時，房價收入比在 2 到 3.5 之間。他們在實際工資增長的幾十年裡償還了貸款。到 2025 年第一季度，嬰兒潮一代持有的房地產價值已達到 19.5 萬億美元，而 1990 年時這一數字僅為一小部分。
( cnbc.com 數據)
今天進入市場的千禧一代面臨的房價收入比，比他們父母購房時翻了一倍多。他們揹負著父母輩不曾有的學生貸款。他們面臨著抵押貸款利率，使得中等收入家庭幾乎無法負擔中等價位住房的月供。單單是首付款——在一個房價上漲速度快於儲蓄積累速度的市場裡——就已經變成了一種陷阱。
@fred.stlouisfed 數據圖表
其結果是，代際之間的裂痕早已不再是週期性的。買得起房的那一代人買了，買不起的那一代人正準備繼承前人留下的東西。
房地產是人所能持有的流動性最差的資產之一。
當你需要現金時，你不能賣掉房子的 10%。當你的工作變動時，你不能搬走它。你無法在四個兄弟姐妹之間乾淨利落地分配它，除非觸發一個可能耗時 18 個月並耗盡遺產資金的法律程序。在一個你住不起的城市繼承一棟價值百萬美元的房子，這算不上好消息，而是一個兩難的抉擇：賣掉它？保留並承擔維護成本？出租併成為房東？還是花上幾年時間與兄弟姐妹協商該選哪一個？
嬰兒潮一代目前持有全美約 40% 的住房財富。61% 的人表示他們永遠不會賣房。當你瞭解了其中的激勵結構後，你就會發現這並非源於固執。賣房會觸發幾十年來增值所產生的高額資本利得稅；它會將 3% 的抵押貸款利率重置為 7%；在加利福尼亞州，這可能會讓房產稅瞬間增長十倍。而且，市面上根本沒有負擔得起的房子可以讓他們以大換小。
所以他們選擇留下。房屋不再流通。年輕買家被擋在門外，等待著一份在許多城市已成為唯一現實買房途徑的繼承。當繼承終於發生時，流動性問題並沒有消失，只是轉移到了下一代手中。
Nansen 聯合創始人 Alex Svanevik 將接下來的局面形容為“海嘯”。他在 2026 年 1 月曾表示，未來 20 年將有約 100 萬億美元被繼承，而推動這些資金流向加密貨幣的力量是結構性的，而非投機性的。他估計，如果這些繼承資產中僅有 3% 流入加密市場，其市值就能從目前的規模翻一番。
3% 聽起來很少？但考慮一下誰在繼承：根據 OKX 最近的一項調查，Z 世代對加密貨幣的信任度是嬰兒潮一代的五倍。千禧一代持有的數字資產已經超過了他們的父母。我們不需要說服他們加密貨幣是真實的，他們成長過程中使用它的方式，就像前幾輩人使用儲蓄賬戶一樣。他們需要的是，繼承的財富能以他們熟悉的形式與他們對接。
這就是鴻溝所在。而“代幣化”（Tokenisation）正是彌合這一鴻溝的方法。
現實世界資產（RWA）代幣化意味著在區塊鏈上代表實物資產的所有權。一旦實現，所有權就可以被分割、無需中介即可轉移、保存在錢包中、用作抵押，或在不需要所有利益相關者達成一致意見的情況下進行交易。原本令人頭疼的摩擦成本變得可以管理。
具體到繼承房產，代幣化解決了四個目前無解的問題：
流動性： 代幣化的房產可以部分出售。一位急需 5 萬美元但持有 50 萬美元房產份額的繼承人，可以賣掉 10% 的所有權，而不是非得賣掉整棟房子或者一分錢拿不到。這也讓抵押貸款變得簡單得多，因為底層房產可以流轉，貸方可以更容易進行承保。
分配： 當四個兄弟姐妹繼承一處房產時，代幣化允許每個人數字化地持有自己的確切份額，獨立地進行交易、出售或保留，而不需要對實物資產的處置達成全體一致。當所有權是“可編程”的，那些目前耗盡遺產的法律糾紛將大大簡化。
流動性/移動性： 代幣化的房產可以與股票、加密貨幣等資產一起放在投資組合中。它可以遠程管理，跨國轉移，並最終在 DeFi（去中心化金融）協議中用作抵押品。房地產的“地域限制”不再是繼承人財務靈活性的束縛。
准入： 對於買不起房但註定會繼承房產的繼承人，代幣化允許其提前參與。對於獲得較少繼承份額的小輩，碎片化所有權讓他們能持有一項實物資產，而不必被迫立即變現。
市場已經在朝這個方向發展。截至 2026 年初，代幣化現實世界資產的總價值已達到 260 億美元的分佈式資產和 3880 億美元的表徵資產，增長勢頭強勁。雖然房地產目前只佔其中的一小部分，但正在構建的基礎設施——錢包、鏈上結算、可編程所有權——其功能性已遠非兩年前可比。Svanevik 指出，Nansen 今天開發的產品在兩年前根本無法存在，因為底層基礎設施尚未就緒。而現在，情況變了。
這並不意味著代幣化能解決住房負擔能力危機。房價不會因為所有權變得更易攜帶而下跌。市場的結構性問題——供應受限、利率鎖定、房價與工資的長期脫鉤——依然如故。而且我們還不確定，將大多數家庭擁有的最後一項非流動資產“金融化”，究竟是改善了他們的生活，還是僅僅讓他們的麻煩變得更易於交易。
代幣化解決的是一個更具體、更緊迫的問題。它關乎當 25 萬億美元的房產財富，從一個習慣將一切存儲在房地產的世代，轉移到一個認為財富應該是流動的、數字化的、且不必綁定在特定物理地址的世代時，會發生什麼。
目前，釋放住房權益的工具對於大多數持有者來說都是失靈的。現金退出型再融資（Cash-out refinancing）意味著要放棄 3% 的利率去接受 7% 的利率。房屋淨值貸款（HELOC）要求退休人員往往無法滿足的收入證明。反向抵押貸款則揹負著 30 年的汙名化，並會帶來複雜的繼承問題。賣房則會同時觸發稅務陷阱和利率重置。每一個選項都要付出持有者難以承擔的代價。
財富轉移已經在發生，目前的速度約為每年 1.5 萬億美元，且正在加速。第一批千禧一代將在 2026 年滿 45 歲。摩根大通（JP Morgan）、貝萊德（BlackRock）和富蘭克林鄧普頓（Franklin Templeton）在過去兩年均已進軍代幣化資產領域，正是為了這一時刻建設基礎設施。Robinhood 首席執行官 Vlad Tenev 去年寫道，這種財富轉移正伴隨著技術革新同時發生，這將使未來幾年變得至關重要。
這一代繼承財富的人，眼中的金融資產早已不是藏在文件櫃裡的紙片，而是活在手機錢包裡的數字。
真正的障礙在於，當前這套產權轉移體系依然依賴紙質文件、依賴中介操作——而他們早已不再用這種語言思考。
每一代人都在用自己熟悉的語言積累財富。而下一代要繼承它，必須先翻譯它。
Twitter：https://twitter.com/BitpushNewsCN
比推 TG 交流群：https://t.me/BitPushCommunity
比推 TG 訂閱： https://t.me/bitpush
