比特幣剛剛觸及 72,495鎂，創下四周以來的最高水平，此前該價格已從 2 月 6 日的低點 60,000鎂上漲超過 22%。此次反彈提振了市場預期，比特幣有望重返 1 月份收盤價附近的 78,700鎂。
然而，這波上漲背後隱藏著一個尚未真正穩固的市場結構。
43%的供應仍然處於虧損狀態。
鏈上數據顯示，目前流通中的比特幣約有 43% 的交易價格低於其成本價。這一比例遠高於 1 月底的 30%，當時比特幣價格約為 9 萬鎂。
這意味著很大一部分投資者仍在“等待盈虧平衡點”。如果價格繼續反彈，達到盈虧平衡點時可能會出現獲利了結的壓力，從而阻礙上漲進一步上漲。
流通供應中盈利的百分比（來源：Glassnode）
衍生品仍然倒向防禦性策略。
期權市場數據顯示，目前看跌期權的價格比看漲期權高出約10%。在均衡狀態下，這一價差通常在±6%以內波動。
與此同時，期貨的基差利率仍低於5%——這一水平通常反映出市場情緒中性。這表明資金尚未強勁回流至買方市場。
目前的上漲趨勢更多是技術性因素造成的，而非信心逆轉。
來自礦工。
比特幣挖礦行業是一個較少受到關注的變量。人工智能領域的電力需求推上漲了運營成本，而比特幣網絡的性能卻沒有相應提升。
哈希價格指數（即每太哈希/秒的預期收益）已下降30鎂左右，遠低於三個月前的 39鎂。收益的收窄迫使許多上市礦業公司將業務多元化拓展至高性能人工智能計算領域，同時拋售部分大餅持有量。
如果該群體從囤貨轉向淨賣出，短期供應可能會上漲。
76,000鎂——對於“大玩家”來說，這是一個敏感領域。
一個值得注意的情緒里程碑是 76,000鎂——這是 Strategy 公司的平均擁有成本，該公司資產負債表上持有超過 720,000 個大餅。
當價格跌破這個區間時，市場就會質疑“全力投入比特幣”模式的可持續性。相反，如果價格突破 76,000鎂大關，Strategy 就可以發行更多股票，降低摻水，從而獲得更大的財務靈活性。
Strategy的比特幣積累活動（來源：Strategy）
因此，76,000鎂不僅是技術阻力位，也是企業財務結構和市場情緒的交匯點。
總結
比特幣已從低點大幅回升，但供需結構仍面臨諸多不利因素：供應方遭受重大損失，衍生品市場謹慎，以及來自挖礦集團的潛在壓力。
目前的上漲勢頭帶來了機遇，但尚不能斷定上漲將持續。72,000鎂，尤其是 76,000鎂的價位，將是未來一段時間的重要考驗。
