海灣地區將率先推出鏈上抵押貸款 | 觀點

世界上很少有地方的發展速度能與海灣地區相提並論。這裡摩天大樓幾乎一夜之間拔地而起，政府信守承諾，並且充滿創新熱情。正是這種環境，使得海灣地區成為少數幾個現實世界資產（特別是代幣化房地產）正在湧現，成為可投資的實體項目，而不僅僅是停留在會議講臺上的空想的地方之一。

在發達市場，房地產代幣化的發展受到數十年前建立的現有證券和市場基礎設施的制約，難以實現廣泛應用。以德國為例，德國聯邦金融監管局（BaFin）明確指出，除非發行人符合特定豁免條件，否則證券型代幣發行必須提交完整的招股說明書，這無疑增加了發行人的時間、資金和數月的啟動成本，才能實現大規模發行。

西方常說創新必須遵循既定規則，但海灣地區正在證明，規則可以演變為行之有效的系統。近幾個月來，迪拜土地局已開始將房地產資產轉換為鏈上數字代幣，有效地將產權契約代幣化，並重塑了房產的擁有、交易和使用方式。

但這種變革不僅僅是將房產代幣化，更是將信用代幣化。一旦所有權上鍊，下一步顯而易見就是將抵押貸款也上鍊。住房貸款不再是銀行持有的靜態合約，而是更易於追蹤、分配和融資的投資，惠及更廣泛的投資者群體。

鏈上抵押貸款是海灣地區不容忽視的機遇，也是向世界引入更優模式的契機。如果該地區不率先垂範，全世界將面臨繼續深陷過時循環的風險，緩慢且不透明的流程容易重蹈覆轍，犯下阻礙市場發展的諸多錯誤。

當今傳統抵押貸款市場存在哪些問題

在全球範圍內，加密貨幣一直難以擺脫投機階段。然而，海灣地區卻朝著不同的方向發展。例如，近期預測顯示，到2033年，迪拜的代幣化RWA房地產市場市值可能超過160億美元。

然而，海灣地區的抵押貸款，就像其他地方的抵押貸款一樣，其運行系統並沒有跟上人們如今的實際生活方式和資金流動方式。

問題的根源在於“多賬”流程。現代抵押貸款流程本身是人工操作且依賴紙質文件，耗時數週，包括反覆查閱文件、填寫重複表格、評估和產權調查。很多環節都是各自為政，經紀人、銀行、保險公司和登記機構之間需要反覆溝通。這造成了延遲、高昂的行政成本和風險。

在海灣地區，跨境資本、國際買家和快速交易等全球性因素加劇了市場的複雜性。如果行政審批流程緩慢，整個交易過程就會變得支離破碎，尤其是在投資者並非總是遵循相同的銀行規範的情況下。

即使是房產記錄本身也存在缺陷。雖然文件對於證明所有權和獲得抵押貸款至關重要，但其背後的基礎設施卻存在出錯、篡改和數據完整性漏洞的風險。這種風險並非紙上談兵。據美國房地產經紀人協會統計，63%的房地產專業人士在過去一年中報告了產權或地契欺詐案件。

鏈上抵押貸款並非萬能靈藥，也無法免除貸款的基本責任。它的作用在於，用更適合數字經濟（尤其是在阿聯酋）金融現實的機制，取代僵化、不透明的流程。

我們幾十年來一直需要的抵押貸款升級

抵押貸款本身遠非有問題，有問題的是支撐它的系統。當貸款被打包成不透明的證券時，外部人員就很難清晰地瞭解貸款的業績、所有權和風險。2008年金融危機的教訓並非抵押貸款不應該存在，而是圍繞抵押貸款的基礎設施會大規模地掩蓋真相。

代幣化是抵押貸款亟需的基礎設施解決方案。通過數字化方式表示貸款風險敞口，抵押貸款的追蹤、轉移和管理變得更加便捷，使全球投資者有機會持有更小的風險份額，並更清晰地瞭解其資產及其表現。

然而，這套基礎設施只有在輸入數據合法可靠的情況下才能發揮作用。更完善的基礎設施只有在與產權、留置權和估值等可信輸入數據相連接時才能真正發揮作用。而這正是海灣地區的優勢所在。監管機構已經開始將土地登記和交易數據數字化，為價格核實和價格歷史的建立奠定了基礎。有了這一基礎，基於預言機的定價工具可以將經過驗證的評估數據直接推送到交易鏈中，從而為貸款人和投資者提供比傳統系統更清晰的信息。

除了數據之外，迪拜在監管保障方面也取得了進展。虛擬資產監管局通過其資產參考虛擬資產類別，為鏈上投資創建了更清晰的途徑。這一監管框架將代幣價值與風險加權資產 (RWA) 掛鉤，並明確規定了誰將獲得報酬、如何獲得報酬以及何時獲得報酬，以及與該資產相關的其他權利。這些權利包括收益分配、治理權和其他權益，從而為市場構建提供了所需的清晰度。

事實上，將抵押貸款轉化為數字資產並不會改變借款人的義務，也不會完全消除風險。但它確實改變了決定貸款狀態的行政層面的可靠性和速度。

代幣化無法改變信貸規律，但它可以幫助消除過時機制的束縛。通過共享可編程記錄，減少協調抵押貸款所需的時間和成本，代幣化可以提高整個抵押貸款生命週期的效率、可訪問性、透明度和準確性。

儘管實施鏈上抵押貸款存在技術和監管風險，但海灣地區在代幣化資產領域的領先地位使其成為該模式最有發展前景的地區之一。憑藉其監管體系的協調性和對金融創新的熱情，該地區有潛力將鏈上抵押貸款從一項實驗轉變為市場標準，並最終為全球實踐提供藍圖。