對近期ETF持續淨流入應該怎麼看？ ETF作為本輪週期傳統資金進入BTC最重要的入口，也是市場情緒和需求變化的客觀體現。正好有小夥伴問到“關於近期ETF持續淨流入”對行情的影響，這裡我也例舉幾組數據，來聊聊當前需要關注的幾個細節： （圖1-現貨ETF資金淨流量） 圖1：無論是24年10月還是25年4月的行情啟動都伴隨著ETF持續強勁的淨流入。近2周（14天）ETF平均每日淨流入：1,710枚 BTC；這個規模似乎已經有了曾經趨勢啟動前的樣子。 但關鍵點在於能否持續且不斷擴大。就像25年10月和26年1月，同樣也有類似的表現，但最終都因為不能持久而只是一波流。 （圖2-CME未平倉合約和ETF持倉變化） 圖2：我們知道，“ETF淨流入”並不等於“真實現貨買盤”；其中還包括套利資金；即買入ETF並同時做空期貨，賺取基差收益，此方向為中性。 只有CME未平倉合約和ETF持倉在一段時間內存在明顯的現貨敞口，才說明這裡有真實的現貨買盤，是真正的方向性交易。 就像我們在圖2中看到的，在本輪反彈中ETF持倉和CME之間有31,078枚 BTC的現貨敞口，這和26年1月份幾乎全都是套利頭寸的情況完全不同。 說明6w多的BTC，確確實實有資金開始建倉吸籌了。但比起25年5月和24年10月還有一定的差距。 （圖3-期貨滾動基差年化收益） 圖3：我們從Binance的3個月期貨滾動基差年化收益曲線上可以驗證上述觀點。 即在6年1月時，基差套利年化收益為4.57%；而現在只有2.92%，相比於美國國債收益已完全沒有優勢。因此在該背景下我們可以推斷：當前在ETF的淨流入中，幾乎不會有套利資金的參與。 🚩 綜上，我們對於ETF淨流入數據需要關注重點是： 1、淨流入能否持續且不斷增長； 2、從現貨敞口中觀察真實性買盤的數量； 這將是決定本次反彈能到多高，走多遠的重要因素，甚至會影響到熊底區間的實際經歷時間和運行過程。