講個鬼故事：沃爾瑪WMT的Forward PE是英偉達NVDA的兩倍。 WMT市值逼近萬億，美股前十，5年漲3倍，年化25%。隔壁Costco也是5年3倍。兩家賣菜的超市，回報率吊打大部分科技股。 目前WMT Forward PE 42，而全球最火的AI芯片公司NVDA才21。一個賣雜貨的竟然是賣GPU的兩倍。 市場在擔心AI資本開支的週期性，給週期折價，而喜歡不管經濟好壞人都得吃飯的超市股，現金流可預測的確定性。 AI是否有泡沫是常被討論的問題，肉眼可見AI帶來的生產力爆發和對白領工作的變革是實打實的，當下的非共識就是中短期大廠的AI資本開支是否過高而存在泡沫。 如果你堅信未來token的消耗會是目前的十倍至百倍，那麼目前NVDA看起來依然是個不貴的價格。