以太坊鏈上基本面正以前所未有的速度改善。機構資本不斷湧入網絡，巨鯨錢包規模持續增長，交易所儲備金也在下降。然而，ETH走勢卻呈現出截然不同的景象。ETH 較 2025 年的高點下跌超過 50%，周線圖結構依然看跌。
問題在於，機構區塊鏈活動最終能否推高價格，還是它終究只是一個沒有市場回報的故事。
傳統金融（TradFi）選擇以太坊
大型金融機構正以越來越快的速度進軍區塊鏈領域。它們的參與涵蓋了託管、結算和支付等各個方面。
但這種轉變最可衡量的形式是代幣化，即國庫券、債券和貨幣市場基金等金融產品以數字代幣的形式在公共區塊鏈上表示。
在代幣化領域，最受關注的類別是現實世界資產代幣化，通常稱為 RWA。
渣打銀行全球數字資產研究主管傑夫·肯德里克在BeInCrypto專家委員會會議上直接闡述了這一點：
“我認為，隨著傳統金融（TradFi）的加入，以太坊在未來一段時間內可能會佔據主導地位。隨著銀行和其他機構在區塊鏈領域構建各種應用，未來幾年幾乎所有應用都將在以太坊上實現，”他說道。
數據也證實了這一點。根據RWA.xyz的數據， 以太坊的分佈式代幣化資產價值從2024年3月的12.2億美元增長到2026年3月的152.6億美元，增幅高達1150%。
RWA 增長： RWA.XYZ該網絡持有所有區塊鏈代幣化資產的57%，並在過去一年中吸引了103億美元的淨資本流入。相比之下， Solana同期卻經歷了410億美元的淨資金流出。
以太坊網絡資產價值： RWA.XYZ最能體現機構承諾的是貝萊德推出的Buidl，這是一個代幣化的美國國債貨幣市場基金。
BUIDL 由數字資產證券平臺 Securitize 基於以太坊構建，其資產規模從2024 年 3 月推出時的 1.005 億美元增長到 2026 年 3 月的 20 億美元。僅在以太坊上，BUIDL 的資產管理規模就超過 7.8 億美元。
以太坊上的項目： RWA.XYZ2026年2月，它在Uniswap上開始交易。
Ondo USDY（一種代幣化收益產品）在同一時期內從 3600 萬美元增長到 5.87 億美元。
包括 WisdomTree、Janus Henderson 和 ChinaAMC 在內的傳統資產管理公司也已在以太坊上推出了代幣化基金，目前每隻基金的規模在 5 億美元至 7.3 億美元之間。兩年前，這些產品在以太坊網絡上還不存在。
制度基礎設施顯然正在擴展。下一個問題是，這種擴展是否會體現在網絡層面的需求上。
鏈上信號指向靜默積累
儘管價格疲軟，但鏈上數據顯示，在代幣化熱潮之後，大持有者採取了積極的建倉策略。
自 2024 年 3 月（BUIDL 進軍）以來，巨鯨錢包（巨鯨持有的供應量，不包括交易所持有的供應量）從 9324 萬ETH增長到 1.2042 億ETH，增幅達 29%。
從 2025 年 11 月開始，以太坊的積累勢頭變得異常猛烈，巨鯨在接下來的 4 個月裡投入了大約 2000 萬枚ETH。
以太坊價格和巨鯨： Santiment根據Glassnode 的數據，在同一時期，交易所中的ETH從 1876 萬枚降至 1439 萬枚，降幅達 23%。
持續下跌表明持有者正在將ETH轉移到冷存儲或質押中，而不是準備出售。
交易所餘額： Glassnode這兩個數字之間的差距揭示了資金的重新分配。巨鯨吸收了約 2700 萬枚ETH ，而交易所中僅剩下 440 萬枚。
大部分新增庫存來自小額持有者向大額買家出售，這種供應轉移模式通常出現在價格大幅波動之前。
Bitwise Asset Management首席投資官Matt Hougan給出了這種資產積累可能持續下去的結構性原因：
Bitwise 的 Matt Hougan 表示：“我的最終觀點是，無需許可、開放的區塊鏈架構將會獲勝。”
以太坊的無需許可的設計正是它區別於私有區塊鏈替代方案的關鍵所在，並持續吸引著機構建設者和資本進入該網絡。
以太坊主網的機構活動也直接影響著以太坊的供應機制。
以太坊的 EIP-1559 升級會銷燬每筆主網交易手續費的一部分，從而減少流通供應量。
自 Dencun 升級以來，大部分活動轉移到了 Layer 2 網絡，使得 ETH 的通脹率保持在Glassnode 0.75% 左右。
ETH發行率： Glassnode像Buidl這樣的代幣化產品直接在以太坊主網結算（可在 Etherscan 上驗證） ，產生高價值的交易活動，這可能會推高銷燬率並收緊供應。
當供應趨緊而需求穩定或增長時，價格也會隨之下降。
基本面正在增強。但周線價格走勢圖顯示，為什麼這一切至今尚未對價格產生影響。
以太坊周線價格圖表結構依然看跌
在周線圖上， ETH在 2025 年 4 月至 11 月期間形成了一個倒杯柄形態。杯口和柄部的下降趨勢線共享一個向上傾斜的頸線，這使得跌破杯柄形態更具衝擊力。
該跌勢發生在 2026 年 1 月 19 日。根據杯狀形態約 56% 的垂直距離，測得的跌勢預測其下行目標價位接近 1290 美元。
ETH目前交易價格在 2100 美元左右，低於 50 周和 200 周指數移動平均線 (EMA)。
指數移動平均線是一種趨勢跟蹤指標，它更重視近期價格數據。如果價格跌破周線和周線指數移動平均線，則表明中期動能已轉為負值。
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以太坊價格結構： TradingView不過，月線圖則呈現出不同的情況。自 2024 年初以來， ETH一直在上升通道內交易。價格近期從下軌反彈，但仍保持了整體結構。
這表明，預計本週的下跌並非結構性崩潰，而是對長期支撐位的重新測試，或者更像是“探底”。
ETH價格及月線圖： TradingView周線圖預示著可能進一步下跌。月線圖顯示底部已經企穩。下一步是確定這些支撐位的聚集區域。
ETH價格底部可能在哪裡形成？
利用基於趨勢的斐波那契擴展法（通過測量先前波動點之間的比例距離來預測價格目標），可以清晰地界定下行水平。該擴展法從2025年8月的高點延伸至11月的低點，然後再延伸至12月的反彈點。
ETH最近跌破了 2020 美元、0.618 斐波那契水平以及下方最強的周線支撐位之一。
下一個支撐位在 1630 美元。跌破該支撐位，1380 美元是 2025 年 4 月週期的低點，而 1290 美元則與倒杯柄形態的目標位重合。如果拋售進一步蔓延，1120 美元（即 1.0 倍擴展位）將代表最壞情況下的底部。
以太坊價格分析： TradingView以太坊價格若要回升，需要先收復 2,570 美元，然後是 2,920 美元，最終達到 3,470 美元。只有當價格突破 3,470 美元時，周線結構才會從看跌轉為中性。
收盤價高於 4970 美元將預示著一個完整的週期突破。
底部形態的出現，標誌著代幣化最終可能開始轉化為價格。
渣打銀行的肯德里克直言不諱地說：
“最終，在未來幾年內，以太坊將贏得傳統金融領域的資金流，並且在代幣價格方面也應該表現出色，”他說道。
鏈上走勢也支持這一觀點。價格需要先找到底部。
以太坊持有價值 150 億美元的代幣化資產，巨鯨持有量處於多年來的最高水平，交易所供應量處於兩年來的最低水平。基礎設施已經就緒。現在缺少的是宏觀催化劑。
美聯儲將利率維持在3.5%至3.75%之間，預計最早也要到2026年才會降息。以太坊質押（ETH staking）——即鎖定ETH以保障網絡安全並換取收益——目前的收益率超過3%。美國國債收益率接近4.2%。
隨著減產措施的實施和差距的縮小（國債收益率下降），已經使用以太坊進行代幣化的機構獲得了持有ETH 的第二個動力：具有競爭力的收益率以及基礎設施訪問權限。
代幣化交易量的增加也可能推高銷燬率，逐漸扭轉以太坊的溫和通脹，恢復歷史上支撐價格的通縮動態。
