🧵 Dunamu（Upbit）2025財政年度報告 + Naver Financial股票互換 — 主要內容摘要 1/ 📊 收益概覽（合併） 營收：10.7億美元（年減10.0%） 營業利益：5.99億美元（年減26.7%） 淨利：4.89億美元（年減27.9%） 交易平台手續費佔總收入的98.3%。光是手續費收入就高達10.6億美元。 2/ 📉 收入下降的原因 Dunamu 的獨立收入比前一年減少了約 1.3 億美元。 營運支出飆升至 4.75 億美元，年增 26.3% → 成本上升和收入下降的雙重打擊，嚴重擠壓了營運利潤率。 3/ 💰 資產負債表 總資產：91億美元（低於先前的106億美元） 總權益：43億美元（略高於41億美元） 現金：2.78億美元（低於先前的3.48億美元） 短期債券/存款：51億美元 → 存款和固定收益的保守配置 4/ 🔥 重要備案：Naver Financial × Dunamu 全面換股 Naver Financial 將成為 Dunamu 的全資母公司。 Dunamu股票互換價格：每股303美元（439,252韓元） Naver Financial 股價：每股 119 美元（172,780 韓元） 換股比例：1股Dunamu股票→2.5423股Naver Financial股票 股權價值比率：敦納木：納維爾金融 = 3.065：1 由普華永道三一會計師事務所進行DCF估值，並由昌川會計事務所出具公允性意見（「適當」）。 5/ 📅3/30 修改後的申報文件：時間線延遲約3個月 股權登記日：4月27日 → 7月22日 股東大會：5月22日 → 8月18日 估價權行使：5月22日–6月11日 → 8月18日–9月7日 交換完成日期：6月30日 → 9月30日 原因：政府審批延誤－FTC合併許可、Naver Financial主要股東變更批准、Dunamu根據反洗錢/反恐怖主義融資法規提交的主要股東變更申請。 🔑 主要收穫 如果 Naver Financial 成為母公司 → 仍併入 Naver Corp. 旗下。 這實際上是Naver將Upbit併入其架構。三個月的延遲顯示監管障礙之高。以每股303美元的互換價格計算，Dunamu的隱含市值約為106億美元（15.3兆韓元）→在全球非上市公司中估值位居前列。

來源1) englishdart.fss.or.kr/dsbh001/...… 來源2) dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do...…

Dunamu（Upbit）確認與Naver Financial合併後的IPO路線圖 Dunamu表示，一旦與Naver Financial的換股交易完全完成，公司將立即推進IPO進程。簡而言之，完成這項交易是上市前的關鍵一步。 針對合併過程中出現的股票回購風險，該公司表示已預留充足的現金應對。該公司還提及了去年的業績，去年營收達1.56萬億韓元，營業利潤達8693億韓元。 從更宏觀的角度來看，其發展方向是人工智能+區塊鏈以及海外擴張。Dunamu表示，公司正在研究人工智能代理錢包和交易服務，吸引企業和海外客戶，並進一步拓展Upbit的全球業務，包括越南。