21Shares 研究員 Darius Moukhtarzade 表示，舊的“代幣策略”已經過時了，他指出，以高 FDV、低流通量發行並採用治理“meme幣”的做法已經行不通了。
Moukhtarzade解釋說，代幣發行失敗的核心原因是“市場情緒與基本面之間的差距”日益擴大。一方面，基本面依然強勁，全球用戶群體不斷增長，監管環境日趨明朗，機構參與度不斷提高，可擴展的基礎設施也為長期應用提供了支持。
另一方面，市場情緒極度悲觀。這體現在極度恐慌的情緒、近期代幣生成活動（TGE）的屢次失敗，以及代幣數量激增導致的資本稀釋。
此外，投資者關注點轉向人工智能，以及過去掠奪性項目行為帶來的揮之不去的信任危機，進一步削弱了市場需求。這種脫節意味著，即使是基本面良好的項目也難以吸引流動性和關注，導致代幣發行即使在宏觀經濟有利的情況下也表現不佳。
新代幣策略手冊
為了解決這個問題，Moukhtarzade 提出了一個框架，該框架專注於設計代幣，使用戶持有代幣比快速出售代幣獲得更多收益。
該框架強調，許多現有模式造成了“競相退出”的局面，持有者競相率先出售，而該框架則呼籲協調團隊、投資者和用戶，以便隨著時間的推移，隨著價值的積累，他們能夠共同受益。
它還注重將代幣價值與收入等實際基本面掛鉤，而不是炒作，並將該價值直接分配給持有者（例如，通過收入分成），並將持有視為參與協議增長，持有時間越長，貢獻越大，獎勵也越多。
代幣發行狀態
2025年發行的代幣大多表現不佳。數據顯示，約85%的項目交易價格低於其發行價，這意味著近五分之四的項目處於虧損狀態。只有15.3%的代幣盈利。
Moukhtarzade指出，儘管行業發展趨勢有利，但仍存在一些重大的執行失誤導致代幣發行表現不佳。這位21Shares的研究員在EthCC大會上解釋說，一個主要問題是定價過高，即項目以虛高的最終發行價（FDV）發行，而流通供應量卻有限。這最終導致私募估值與公開市場願意支持的價格之間出現錯配。
與此同時，創始人的過度自信往往導致團隊忽視整體市場狀況，在需求本已受限的疲軟或熊市環境中貿然啟動項目。另一個關鍵失誤是低估代幣生成事件的拋售壓力，因為空投接收者、早期投資者和流動性提供者往往會立即獲利了結，這進一步加劇了下行壓力。
許多項目也過早推出，在實現產品市場契合度或可持續收入之前，將代幣變成了真正市場吸引力的替代品，而不是對其的補充。
