4月3日，黃金（XAU/USD）價格接近每盎司4676美元，較3月23日觸及的4105美元低點上漲約17%。這波漲勢看似強勁。然而，一項專有的相關性指標、期權倉位的變化以及對最新交易者持倉報告的細緻解讀表明，當前的上漲可能建立在錯誤的基礎之上。
歷史上，黃金最強勁的反彈往往始於金價與油價脫鉤之後，而非兩者同步上漲之時。此次17%的反彈延續了本輪週期中每次回調之前的走勢，而一次可控的回調打破了這種關聯，最終可能比進一步上漲更有利於市場。
黃金價格上漲，但真正重要的相關性已經開始轉變。
自3月23日以來， 黃金價格在8小時圖上一直處於上升通道內。雖然該結構並非熊旗形態（因為通道持續時間已超過典型週期），但只有當通道上軌被有效突破後，才能確認其為看漲形態。
BeInCrypto自定義指標 XAU-WTI 相關矩陣衡量的是黃金現貨 (OANDA:XAUUSD) 和 WTI 原油 (TVC:USOIL) 之間 50 週期滾動相關性，目前讀數為 -0.10。該讀數已從 3 月份的正值區域回落，但似乎正在回升。
這一模式始終如一。10月中旬，相關性降至-0.88左右，並一直保持負值直至11月初。而就在此時，金價開啟了其最強勁的上漲行情。這表明，當黃金與石油完全脫鉤，成為獨立的避險資產時，其表現最佳。
黃金價格與XAU-WTI相關性： TradingView每當相關性達到正值峰值時，黃金價格都會回調。1月下旬，該讀數約為0.85，隨後幾周黃金價格下跌。3月初，另一個正值峰值與5422美元的高點重合，之後拋售潮再次開始。
目前的-0.10讀數表明相關性處於過渡階段。自3月23日以來17%的反彈就發生在這一過渡階段，這意味著這部分反彈是由與石油相關的市場情緒驅動的，而非獨立的避險需求。
這就是為什麼可控回調是有益的。如果金價回調而油價繼續上漲，二者相關性將加速向-0.70區域靠攏，而黃金在本輪週期中每一次持續的獨立上漲行情都始於該區域。
這波上漲行情未必會持續利好黃金。相關性需要完成重置。期權交易員已經開始對這波反彈做出反應，他們的倉位配置反映了當前這波行情是否具有真正的說服力。
看漲押注取代了看跌押注，但基礎依然被動。
SPDR黃金ETF（GLD）的看跌/看漲期權比率反映了期權交易者圍繞黃金價格的倉位配置情況。3月26日，該比率為1.35，這意味著看跌期權的交易量遠高於看漲期權，市場情緒普遍看跌。當時的未平倉合約比率為0.53。
截至4月2日，成交量比率暴跌至0.70，看漲期權交易活躍度激增，而看跌期權交易量則大幅下降。未平倉合約比率升至0.56，表明新的多頭頭寸正在建立。3月份拋售潮期間佔據主導地位的空頭押注已被新的多頭頭寸所取代。
看跌/看漲期權比率：柱狀圖交易員們可能對17%的反彈做出了反應，將保護性看跌期權轉向方向性看漲期權。當看漲押注集中湧入，而油價與原油價格的相關性又急劇上升時（目前的情況），新建立的多頭頭寸就會變得脆弱。
美國商品期貨交易委員會（CFTC）每週發佈的交易者持倉報告（COT）也印證了這一觀點。最新發布的3月24日報告顯示，非商業（投機性）多頭頭寸增加4900份合約，達到220861份；空頭頭寸減少3558份合約，至52534份。表面上看，這似乎是看漲信號。
COT報告3月17日： 交易員然而，未平倉合約總數較3月17日的報告減少了7463份合約，至403925份。當多頭頭寸增加而未平倉合約總數下降時，通常意味著此輪上漲是由空頭回補而非新的買盤驅動的。
COT報告3月24日： 交易員兩份報告之間的變化與GLD看跌/看漲期權數據顯示的情況相符。空頭投資者被17%的漲勢所迷惑，紛紛重新調整倉位。這種動態或許能暫時支撐金價上漲，但從歷史經驗來看，它並不能為金價的持續上漲奠定基礎。目前的價格水平將決定黃金的下一步走勢。
黃金價格與相關性悖論
帶有斐波那契水平線的8小時圖框出了每一個關鍵的黃金價格水平。目前黃金價格位於上升通道內，價格為4676美元。
若金價想要延續漲勢，需要8小時收盤價高於4802美元。突破該阻力位後，下一個主要阻力位是5043美元。如果金價突破5043美元，則3月1日的高點5422美元將重新成為關注焦點。
然而，如果金價在相關性完全重置為深度負值區域之前達到 5043 美元或更高，則此輪上漲行情有可能重蹈覆轍，再次出現之前兩次回調之前的模式。如果相關性維持在接近中性水平而非重置到 -0.70 以下，則上漲行情的基礎將不夠穩固。
下行方面，4490美元（0.236斐波那契回調位）構成第一支撐位。跌破該支撐位後，4297美元（0.382斐波那契回調位）和4141美元（0.5斐波那契回調位）將構成潛在支撐。3月23日觸及的4105美元底部與0.5斐波那契回調位基本重合，也是此前17%漲幅的底部。
黃金價格分析： TradingView悖論就此得以解決。如果金價回落至4105美元附近，而油價繼續上漲，則可能使二者的相關性重新轉為負值。
突破油價相關性的下跌將為下一輪持續上漲奠定更堅實的基礎，而持續上漲則會使黃金繼續處於過熱區域，而正是這種過熱區域引發了本輪週期的每一次回調。8小時收盤價高於4802美元將延續通道上漲行情，但相關性風險依然存在；而回調至4105美元並突破油價關聯，反而可能成為黃金中期走勢中最看漲的結果。
