段永平3月30日公開改口：收回此前不投資泡泡瑪特的說法。 時間點很微妙——泡泡瑪特剛交出史上最強財報（營收371億，淨利潤131億，淨利率35%堪比茅臺），股價卻在財報當天暴跌22%，從高點339港元一路跌到146港元，腰斬。 段永平看到了什麼？我的判斷：他在走當年投拼多多的老路——“看不懂商業模式，但看懂了人。” 王寧在業績最好的一年主動踩剎車（指引僅20%增長），這很可能在段永平眼裡不是利空，而是企業文化的最強信號。 但泡泡瑪特不是茅臺。它當前市值是三麗鷗（Hello Kitty母公司，50年曆史）的3倍，Funko的崩盤近在眼前，LABUBU貢獻了近四成營收。情緒價值的需求是永恆的，但載體的生命週期不是。 寫了研報，覆蓋暴跌原因、段永平的完整邏輯鏈、三種情景估值，供感興趣的人參考，移步公眾號閱讀——排版比X好太多了。 mp.weixin.qq.com/s/O_SplaVINFa...…