西貢海鮮貿易股份公司剛剛宣佈，預計2025年虧損將超過11000億越南盾，累計虧損總額將達到約27000億越南盾，而其註冊資本僅為880億越南盾。問題的根源可以追溯到2009年，當時該公司從芳南銀行（現為西貢商品銀行）借入了約1030億越南盾現金和5833盎司黃金，按當時的匯率摺合1000億越南盾。
問題不在於初始貸款規模，而在於貸款結構。以黃金作抵押借款時，債務並非以固定的越南盾計價，而是隨黃金價格波動。近20年來，黃金價格大幅上漲，導致債務價值迅速膨脹。加上利息，目前的債務總額已達約2.4萬億越南盾，是初始金額的10次以上，幾乎無法收回。
本質上，這是一種融資融券交易：借入波動性極高的資產，卻沒有任何風險控制機制。沒有止損單，沒有對沖，也沒有持倉時間限制。與加密中倉位會被提前平倉不同，這種模式允許風險悄然累積，只有當風險失控時才會顯現出來。
這裡的教訓很明確：當你使用槓桿投資於你無法控制其波動性的資產時，時間並不會讓你更安全；它只會增加風險。
