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Toggle全球大宗商品市場的供給焦慮正在白銀（Silver）板塊中迅速蔓延。廣泛應用於珠寶、電子產品、電動車、太陽能板以及投資避險領域的白銀，其供需失衡的問題已達到了難以忽視的地步。根據路透（Reuters）最新報導，世界白銀協會與顧問公司 Metals Focus 於本週三（15 日）發布的研究指出，白銀市場正面臨連續第六年的結構性短缺（Structural Deficit）問題。
價格自歷史高點回落 35%，但短缺缺口持續擴大
回顧市場瘋狂的表現，受惠於實體白銀的強勁需求與美國交易所買賣產品（ETPs）的資金湧入，白銀在 2025 年經歷了高達 147% 的猛烈飆升，並在 2026 年 1 月創下了 121.6 美元的歷史新高。儘管隨後因散戶狂熱降溫，價格至今已回落約 35%，但底層的供需基本面卻依然緊俏。
報告數據顯示，自 2021 年以來，市場已經從庫存中提取了驚人的 7.62 億盎司白銀。放眼 2026 年，儘管全球總需求預計微幅下降 2%，但全球白銀供應量也同步面臨 2% 的衰退。這導致全球白銀市場的短缺缺口，預計將從 2025 年的 4,030 萬盎司，進一步擴大至 4,630 萬盎司。
需求結構轉變：工業疲軟，實體投資暴增 18%
Metals Focus 在報告中詳細拆解了 2026 年的供需結構變化：
- 工業與珠寶需求下滑：受伊朗戰爭衝擊全球經濟成長的拖累，工業白銀製造量預測將下降 3%，創下四年來的新低，並面臨進一步下行的風險。
- 投資避險需求逆勢暴增：與工業疲軟形成鮮明對比的是，受到美國買盤復甦的強烈支撐，全球銀幣與銀條的實體投資需求預計將大幅增長 18%。
Metals Focus 示警：流動性軋空風險逼近
持續的庫存消耗，讓市場極度容易受到流動性枯竭的衝擊。去年 10 月，倫敦基準市場就曾因實體需求激增而爆發過一次流動性軋空事件。
Metals Focus 董事總經理 Philip Newman 指出，截至 3 月底，倫敦金庫持有的 8.84 億盎司白銀中，約有 28% 未與 ETP 綁定，可用於支援市場流動性（該比例高於去年 9 月引發軋空時的 17% 歷史低點）。因此，近期的流動性確實有所改善，倫敦的租賃利率也已大致恢復正常。
然而，Newman 嚴肅警告，市場絕不能掉以輕心：「今年再次發生流動性軋空的風險依然存在。」他強調，如果白銀價格波動加劇、印度市場需求重新活躍，再加上將金屬存放在倫敦的 ETP 資金再度湧入，將迫使庫存從美國進一步流出，一場完美的「白銀軋空」風暴條件將再次成型。
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