伊朗週五宣佈將在當前停火期間開放霍爾木茲海峽，這一消息引發了今年最劇烈的石油價格逆轉之一。
布倫特原油下跌12.95%至每桶86.52美元，WTI原油下跌14.26%至每桶81.19美元，兩者均為3月11日以來的最低水平，也是4月8日以來的最大單日跌幅。美國股市飆升，債券收益率下降，美元走軟，比特幣盤中觸及78336美元的高點。
交易員們剔除了他們花費數週時間在原油價格中逐步構建的戰爭溢價，風險資產也隨之重新定價。
昨天，霍爾木茲海峽按照伊朗提出的條件開放。商船需要獲得伊朗港口和海事組織以及伊朗伊斯蘭革命衛隊的許可，並且必須通過伊朗指定的安全航道，但美國對伊朗航運的封鎖仍然全面有效，直至達成更廣泛的外交解決方案。
這個窗口期已經大大縮短。截至4月18日，伊朗表示在美國維持封鎖後再次關閉了霍爾木茲海峽，這使得市場再次進入倒計時，距離4月22日的停火最後期限越來越近。
重新開放期間只有八輛油氣運輸船通行，這凸顯出該路線距離正常交通狀況還有很長的路要走。
在短暫的時間窗口內，國際海事組織未能確認該安排符合航行自由標準。
航運公司在恢復正常航行前一直在等待法律和安全方面的明確情況，而美國海軍表示，霍爾木茲部分地區的水雷威脅尚未完全明朗。
4月17日，一艘懸掛巴基斯坦國旗的油輪載有約44萬桶阿聯酋原油駛離海灣，提供了具體的航行數據，證明通行是可能的。
那次短暫的試水並未帶來正常化。美聯社報道稱，在伊朗重新實施限制之前，短暫的重新開放期間只有八艘油輪和天然氣運輸船通過，這意味著比特幣只有四天的時間來檢驗停火能否在4月22日之前真正促進航運業復甦。
比特幣現在陷入兩難境地：一方面，市場預期交易會迅速重啟；另一方面，截至 4 月 18 日，海峽再次關閉，而 4 月 22 日的停火期限尚未到來。
恐懼的算術
美國能源信息署 (EIA) 的數據顯示，到 2024 年，經由海峽的石油日均流量將達到 2000 萬桶，約佔全球石油液體消費量的 20%，其中 84% 的原油和凝析油以及 83% 的液化天然氣將流向亞洲市場。
這就是市場倒計時背後的具體Threshold：除非交通量在 4 月 22 日之前恢復，否則這條運輸全球約五分之一石油液體的路線仍將處於功能受損狀態。
自衝突爆發以來，戰爭已導致全球原油和凝析油市場減少超過5億桶，損失價值約500億美元。相比之下，僅4月份全球陸上原油庫存就下降了約4500萬桶。
就在4月7日，美國能源信息署（EIA）還預測布倫特原油第二季度均價為每桶115美元。4月13日，摩根士丹利將布倫特原油第二季度均價維持在每桶110美元，第三季度維持在每桶100美元，並預測出口復甦將持續到10月份。
布倫特原油價格為每桶86.52美元，遠低於不到兩週前公佈的所有主要基準價格。市場提前消化了價格正常化進程，而美國能源信息署（EIA）和華爾街此前均未對此進行定價。
這種不對稱性影響著金融溢價，而金融溢價的消散速度可能更快。國際能源署署長表示，中東整體能源產量可能需要大約兩年時間才能恢復到戰前水平。
為什麼重新開放仍然脆弱
伊朗4月17日發佈的行動通報與其副外長4月9日的說法基本一致。當時，船隻可以在伊朗的協調下通行，但實際通行量不到正常水平的10%。這大約相當於每天7艘船，而通常情況下每天有140艘船通行。
儘管外交談判的概率分佈發生了變化，但談判規則基本保持不變。為期10天的停火以及美伊外交的重啟，促使市場將同樣的基本運作框架重新解讀為局勢降級。
| 問題 | 當前狀態 | 為什麼這很重要 |
|---|---|---|
| 商業通道 | 經伊朗協調後允許 | 通行是可能的，但有條件限制。 |
| 授權 | 需經港口和海事組織及伊朗伊斯蘭革命衛隊批准 | 這表明伊朗的控制仍然至關重要。 |
| 路由 | 伊朗指定的安全通道 | 不等同於正常的航行自由 |
| 國際海事組織標準 | 尚未確認 | 法律/制度上的模糊性依然存在。 |
| 礦山風險 | 仍未完全理解 | 人身安全風險仍然阻礙著正常的交通活動。 |
| 保險公司/託運人 | 等待明朗 | 運營正常化尚未實現 |
| 美國封鎖 | 仍然有效 | 更廣泛的解決方案仍未解決 |
| 交通流量 | 低於正常水平 | 重新開放尚未成為常規操作。 |
黎巴嫩停火協議是外交背景的一部分，但以色列在黎巴嫩南部的軍事存在以及真主黨的解除武裝問題仍未得到解決。
封鎖將繼續有效，直到達成更廣泛的協議。即使船隻開始移動，從海灣到鹿特丹也需要大約 21 天的時間，這意味著實際的物資援助會在外交新聞之後滯後數週。
保險費尚未恢復正常，官方機構尚未降低礦井警告級別，也沒有任何主要班輪公司公開宣佈航線已清理完畢。
比特幣傳輸通道
比特幣今天的走勢與特定的宏觀經濟鏈息息相關。油價下跌，降低了近期通脹預期，並重新調整了市場對美聯儲利率路徑的預期。
交易員們從預期美聯儲在 2027 年之前不會採取行動，轉變為預期美聯儲將在 2026 年 12 月之前降息，這顯著縮短了預期的緊縮窗口期。
3 月份的 FOMC 會議紀要已經指出，原油價格上漲預計將在 2026 年推高通脹，而持續的中東衝突可能會使通脹對核心通脹的影響更加持久。
當油價下跌時，鷹派風險情緒部分消退。債券價格上漲，美元走弱，股市飆升，比特幣也隨著整體風險偏好情緒的重新定價而波動。
過去幾個月，比特幣一直表現得像一種流動性敏感的風險資產，其走勢與美聯儲的預期、科技股的情緒以及貨幣政策的規模密切相關。
如果油價能夠持續下跌足夠長的時間，從而緩解通脹並重振美聯儲降息預期，那麼持久的降息將是比特幣真正的宏觀利好因素。
前路
儘管在最初宣佈停火後雙方言辭迅速惡化，但談判尚未正式失敗，停火協議仍然有效。
如果美伊達成更廣泛的和解，交通恢復到接近國際公認標準的水平，地雷警告消失，保險公司態度軟化，那麼石油價格的緩解可能會持續到今天之後。
在衝突爆發前，美國能源信息署（EIA）就已經認為市場供應過剩。如果經濟能夠持續重啟，可能會釋放出比大多數交易員目前預期更多的溢價，布倫特原油價格或將跌至每桶70美元中段至80美元中段。
在這種情況下，美聯儲降息的預期會進一步提前，美元將繼續承壓，而比特幣將擁有當前週期中最純粹的宏觀利好因素。
花旗銀行對未來 12 個月的牛市預期為 16.5 萬美元，這代表了這種程度的持續宏觀經濟解凍所能支撐的最高水平。
| 設想 | 航運現實 | 布倫特湖 | 美聯儲暗示 | 比特幣的影響 |
|---|---|---|---|---|
| 停火協議維持有效，航運恢復正常。 | 船舶數量上升，水雷警告消退，保險公司放鬆監管 | 70美元中段到80美元中段 | 提前削減 | 比特BTC面臨的最強勁宏觀利好因素 |
| 停火名義上有效，但正常化失敗 | 航道管制嚴格，船舶數量稀少，保險公司謹慎態度依然存在 | 100-115美元 | 更長時間的高回報 | BTC失去降級溢價 |
更被低估的負面結果是名義上的停火，但停火永遠無法實現航運正常化。
地雷警告持續不斷，政治控制的航道讓保險公司保持謹慎，油罐車數量遠低於每天 140 輛的Threshold，而實際運營情況與外交頭條新聞永遠不符。
在這種情況下，油價將反彈至 100-115 美元區間，而這正是美國能源信息署 (EIA) 和賣方機構上週的預測區間。
通脹緩解措施在美聯儲做出決定之前就已停滯不前，降息預期再次出現，比特幣也失去了降息溢價。
花旗銀行預測，比特幣在經濟衰退下行風險將達到 58,000 美元，這標誌著比特幣重新進入宏觀經濟環境收緊且持續時間更長的階段的極限。
這兩種走向將首先體現在船舶數量、保險公司行為以及美國封鎖措辭在未來 72 小時內是否發生變化上。
停火協議的 10 天期限為這項交易提供了一個內置的有效期。
值得關注的點包括：船舶數量是否會大幅超過 4 月 9 日的水平，國際海事組織是否會正式認可過境安排，美伊會談是否會對封鎖條款進行任何修改，以及比特幣是否繼續將石油價格下跌視為美聯儲施壓的必然結果。
