曾經我也對長期持有者（LTH）和短期持有者（STH）具體是如何被劃分的表示困惑。如果對數據的邏輯理解有誤，就會讓分析結果產生片面甚至錯誤。 為此我和Glassnode開發者團隊針對LTH和STH的算法和定義做了深入的探討。中文社區至今應該沒有一篇完備的分析和說明。 正好看到倪大 @PhyrexNi 和 小楚老師 @riyuexiaochu 在討論這個話題，我就班門弄斧，嘗試做些解釋： 第一步，為了確定如何根據幣齡區分STH和LTH的確切閾值，Glassnode分析了UTXO在各個時間段內內被花費的概率曲線的斜率。結果是在每種情況下，樣本最大斜率的幣齡恰好為155 天。 也就是說，至少要持有155天后，BTC再次被移動的概率才最小。因此，我們將持有155天作為LTH和STH的基礎區分標準。 第二步，在這個基礎上，Glassnode工程師們還考慮了每個鏈上實體自購買日期以來的平均時間，如果該時間超過155天，則該實體被視為長期持有者。 比如，我的錢包裡有10枚BTC持有了300天，我今天又買入了5枚持有了1天，那麼平均時間就是：(10*300+5*1)÷15=200天；這個時間大於155天，所以我今天買入的5枚會被歸入長期持有者。 第三步，為了對尖銳的分類閾值進行細化，並將其轉化為一條平滑的權重因子曲線，Glassnode使用了一箇中點為155天 + 10天為過渡寬度的邏輯函數。 這樣曲線會比較平滑，不會突然暴漲暴跌。大致上說，如果被持有了約177天后，90%的比特幣將劃分到LTH供應中。 所以，綜上所述，LTH淨持倉的增加說明了2點： 🚩 1、老的LTH增持，只要錢包中BTC平均持有時間大於155天； 🚩 2、STH的BTC一直持有，大約177天后變成了新LTH； 但LTH淨持倉增加，不代表LTH不賣。 比如我們看圖4：從2025年7月7日開始至今，LTH累計花費了574.7w枚BTC，但實際LTH的淨持倉只減少了4.4w枚。這就說明在LTH支出的同時，也有大量STH持有不動，從而補充到LTH中。 而從2026年2月14日開始，LTH淨持倉又恢復上升趨勢，說明老LTH的增持+STH持有不動而轉為新LTH的合計數量，已經大於LTH的花費數量。 那麼對市場來說，就是來自供應端的壓力減少了。等需求端隨著宏觀環境的改善而持續積累，我們就會逐漸從熊市的泥潭沼澤中慢慢走出來了。

以上內容， Glassnode官方文本解釋如下： 面向短期和長期投資者的鏈上指標： insights.glassnode.com/sth-lth...… 量化短期和長期比特幣持有者所持有的比特幣供應量：