市值5.5萬億美元的英偉達，迎來了強勁對手。

文章作者、來源：鉛筆道

市值5.5萬億美元的英偉達，迎來了強勁對手。

馬上，芯片公司Cerebras就要在納斯達克IPO。它的IPO價格定為189美元，募資55.5億美元，估值達到564億美元（約合人民幣3800億元）。

這是今年以來全球規模最大的IPO，也很可能是整個上半年最大的IPO。

Cerebras為啥這麼熱？因為它試圖挑戰英偉達算力芯片霸主的身份。

Cerebras真的有一門絕技。

英偉達、AMD的GPU，是把一整塊晶圓切割成很多小芯片再封裝。Cerebras反過來，它直接把一整塊12英寸晶圓，當成一顆巨型芯片用來做AI推理。

這是人類歷史上最大的芯片，OpenAI下了100億美元的訂單。

來，看下它是怎麼玩的。

暴力思維，解決老大難問題

Cerebras 成立於2016年，總部位於美國加州森尼維爾（Sunnyvale）。它的核心業務，是做AI訓練與推理芯片，以及配套服務器和雲服務。

公司最核心的產品叫：Wafer-Scale Engine（WSE，晶圓級引擎）。目前已經做到第三代 WSE-3。

這塊芯片有多誇張？

傳統GPU大概郵票大小。而 Cerebras 的 WSE，是一整張晶圓，跟餐盤差不多。它擁有約 4 萬億晶體管、超過 90 萬個AI計算核心，整塊晶圓作為單芯片運行。

它試圖解決一個AI行業越來越嚴重的問題：GPU集群越來越像拼積木。

現在訓練大模型，需要幾千塊、甚至幾萬塊GPU，再通過高速網絡連接。

但GPU越多，通信延遲越高。很多時候，大模型不是算不動，而是卡在通信上。

Cerebras 的思路非常激進：不要拼很多GPU，我直接做一個超級大芯片。它把計算、存儲、網絡通信全部做到一整塊晶圓上。數據不需要在很多GPU之間頻繁搬運。

這麼做優勢很明顯：延遲低、功耗更低、訓練和推理速度更快、超大模型更容易擴展。

它被稱為英偉達GPU體系之外，最另類的一條路線。

這種腦洞大開的想法，怎麼來的呢？這就不得不提提創始人了。

創始人安德魯·費爾德曼（Andrew Feldman）是一位連續創業者，在創辦Cerebras之前曾聯創辦SeaMicro——這是一家做低功耗服務器的公司。

2012年，SeaMicro被AMD以約3.34億美元收購。

他後來意識到，深度學習的數據移動成本越來越高。如果AI時代繼續沿用CPU/GPU的小芯片拼接模式，遲早會遇到瓶頸。

於是他決定幹一件業內很多人覺得不可能的事：做晶圓級芯片。

業內說他瘋了。因為你如果做成一整塊芯片：只要有一個地方壞了，整個芯片可能報廢。這也是為什麼晶圓一定要切割。

費爾德曼又一次逆向思維：我雖然做不到讓整塊芯片沒有一點瑕疵，但我可以在讓系統在工作時，看到瑕疵繞開，只在好的區域工作。

2019年，Cerebras發佈第一代晶圓級芯片。這事，居然給他們幹成了。

Cerebras融資總額大概在25億至30億美元之間，放在AI芯片創業公司裡算比較多的。最後一輪融資後估值是230億美元。就在上市前一天，估值調整為564億美元。

收入飆升，客戶又下了246億美元訂單

Cerebras大放異彩是最近兩年的事：AI推理越來越重要。

Cerebras 最大賣點是AI推理芯片。它正在把自己定位成GPU之外的AI推理替代方案。因為它超大單芯片、超高內存帶寬、少GPU通信開銷，推理延遲特別低。

Cerebras 營收從2022年2460萬美元飆升至 2025年5.10億美元，四年增長超19倍，其中2025年同比大增76%；淨利潤從2024年淨虧損4.82億美元，轉為2025年盈利2.38億美元，成功實現扭虧為盈。

AI硬件公司裡，能做到Cerebras這種增長速度的，非常少。

但它的收入高度集中。2025年86%收入來自兩個中東客戶G42、MBZUAI。

G42是一家阿聯酋主權基金控股的科技公司，MBZUAI是阿聯酋的穆罕默德·本·扎耶德人工智能大學。MBZUAI 一家就佔了62%。

這意味著Cerebras 現在並不是市場全面鋪開，而是被少數超級客戶喂大的。

為什麼會出現這種收入結構？因為 Cerebras 賣的不是標準芯片。它賣的是整套AI超算系統。包括：WSE芯片、服務器、網絡、軟件、數據中心部署、AI推理設施。

它天然適合國家AI項目、超算中心、大模型公司這樣的超大項目。剛好，阿聯酋想做主權AI國家，擁有獨立AI基礎設施，擁有自己的AI集群。

Cerebras收入增速不是最令人震驚的。最令資本市場震驚的，是Cerebras積壓訂單高達246億美元。一家收入5.1億美元的公司，宣稱自己有246億美元的收入在等著自己。

等於說AI行業正在從賣芯片，變成提前下單token吞吐能力。

這些訂單是誰下的呢？

大頭是OpenAI出的，而且OpenAI CEO 奧特曼本人就是Cerebras的早期投資人。

OpenAI和Cerebras簽了750MW AI算力協議，保守估計也在100億美元之上，實際承諾可能超過200億美元。雙方協議簽到了2028年。

OpenAI還可能向Cerebras 提供約10億美元資金支持數據中心建設。未來可能持有Cerebras 最高約10%股份。雙方關係已經不只是客戶—供應商，而更像聯合建設AI基礎設施。

以前，很多美國媒體雖然覺得Cerebras技術很酷，總會加一句：缺乏真正的大客戶。但OpenAI簽單之後，一切都變了。

還有一個客戶，上面提到的G42。246億美元訂單裡，G42 很可能仍佔數十億美元級別。但公開文件沒有具體金額。

挑戰英偉達？且慢

Cerebras到底能不能挑戰英偉達？這是投資人、AI行業都非常關心的。

先下結論：它離真正挑戰英偉達，仍然很遠。

真正的問題，不是 Cerebras 的芯片夠不夠強，而是英偉達早已不是一家芯片公司。

英偉達最大的護城河，並不僅僅是GPU本身，而是CUDA軟件生態。今天全球絕大部分 AI 框架、訓練系統、推理工具、工程庫，幾乎都圍繞 CUDA 構建。很多企業並不是只能買英偉達，而是離不開CUDA。而 Cerebras 的軟件生態成熟度，目前仍遠弱於CUDA。

更關鍵的是客戶結構。

目前 Cerebras 的收入高度依賴少數大客戶，這意味著，它更像一家超級項目制公司，而不是已經建立廣泛生態的平臺型企業。

此外，行業裡還有一個現實問題：AI硬件並不存在唯一正確路線。哈佛等機構今年發佈的一項 AI 加速器研究指出，不同 AI 工作負載下，最佳硬件平臺並不相同。Cerebras、Groq、TPU、Gaudi、GPU 各有適合場景。換句話說，Cerebras可能會在某些推理場景裡明顯優於 GPU，但這並不意味著它能全面替代英偉達。

英偉達已經形成了極強的供應鏈控制力。現在AI行業真正稀缺的，不只是GPU，而是CoWoS先進封裝、HBM顯存、電力、數據中心、網絡設備。而英偉達幾乎已經深度綁定臺積電先進封裝產能、美光的存儲、海力士HBM。這意味著即使Cerebras架構成立，它也仍然需要依賴同樣的供應鏈體系。

此外，Cerebras的商業模式，本身也決定了它很難像英偉達那樣規模化。英偉達賣的是標準化產品。但Cerebras更像超級定製化項目，天然更重、更慢、更依賴大客戶。

本文不構成任何投資建議。