原創｜Odaily 星球日報（@OdailyChina）
作者｜Wenser（@wenser 2010）
去年 9 月，Hyperliquid 原生穩定幣 USDH 之爭一度成為行業焦點；而現在，這一曾被寄予厚望的穩定幣卻突然迎來了自己的“退場時刻”。
昨晚，Coinbase宣佈將成為 Hyperliquid 上 USDC 官方國庫部署者，Hyperliquid 原生穩定幣 USDH 發行商 Native Markets 則授予 Coinbase 購買 USDH 品牌資產權利。後續，USDH 市場將逐步關閉，在此期間用戶仍可無手續費將 USDH 兌換為 USDC 或法定貨幣。
自此，曾經名噪一時的 USDH，成為了 Coinbase 的收編資產，而 USDC 也正式被確立為 Hyperliquid 的官方穩定幣和報價資產。Odaily星球日報 將於本文簡析此事內情及後續影響。
USDH 退場，USDC 當興：50 億美元背後的經濟賬
這場“Hyperliquid 生態穩定幣爭奪戰”的大戲，最終以 Coinbase&Circle、Hyperliquid、USDH 發行商 Native Markets 三家共贏而告終。
Coinbase 藉此進一步與 Hyperliquid 生態深度綁定；Hyperliquid 則收穫了生態內 USDC 穩定幣儲備收益的大頭；Native Markets 作為曾經 USDH 的最終贏家，則以“出售 USDH 品牌資產”的形式收穫了自己的回報。
Coinbase&Circle：綁定 Hyperliquid 鏈上經濟，持續加碼投資 HYPE
目前，Hyperliquid 上的 USDC 規模約為 51.64 億美元，同比增長 2 倍。
作為 USDC 的官方合作方及收益共享方，Coinbase 此舉無疑是為了與 Hyperliquid 生態進行深度綁定。
此外，據 Hyperliquid 官方公告信息，Coinbase（資金部署者）和 Circle（負責 CCTP 及原生跨鏈基礎設施的技術部署）都已承諾質押 HYPE 以激活 AQAv2（Aligned Quote Asset v2，即對齊報價資產）。
值得一提的是，去年 9 月，Circle 就已買入 HYPE 代幣，目前其 HYPE 代幣質押規模已增至 50 萬枚左右的規模。
Hyperliquid：坐收 USDC 儲備收益大頭，享受 Coinbase 盟友身份便利
至於這次合作的最大贏家，無疑是作為生態基座的 Hyperliquid。
據官方公告，後續 Coinbase 將與 Hyperliquid 協議共享大多數的（vast majority）儲備收益收入。儘管目前並未公佈具體的分成比例，但若按照此前 USDH 的收益分成機制，Hyperliquid 將實際獲得約 90% 的儲備收益。
據 Hyperliquid 社區成員測算，以 47 億美元的規模、3.8%的利率收益為限，該筆收入對應約為 1.6 億美元；換言之，即對應每日 44 萬美元的 HYPE 代幣回購。
不僅如此，隨著 CLARITY 法案在美國參議院銀行業委員投票通過，Hyperliquid 與 Coinbase 的深度綁定也意味著 HYPE 以及 Hyperliquid 在美國監管層面也獲得了一定的支持。
Native Markets：USDH 歷史使命完成
作為 Hyperliquid 原生穩定幣 USDH 的發行商，Native Markets 看似是此次“收編事件”的最大失意者，但從其官方發文來看，其結局也算得上“功成身退”。
一方面，USDH 為 Coinbase 與 Hyperliquid 協議共享 USDC 收益分成提供了範例與模板；另一方面，Coinbase 此次應該是直接收購了 USDH 相關品牌資產，Native Markets 團隊發行的 USDH 穩定幣算是“被 Coinbase 收購”，由此該團隊反而獲得了一定的經濟回報。
後續，Native Markets 也言明將保持獨立並尋求其他方面的發展。
USDH 退場之後，三贏局面下，受傷的只能是 USDH 用戶
當然，Native Markets 的退場也並非一面倒的“讚賞”，Hyperliquid 社區用戶也對其所謂的“上了談判桌”的說法頗有微詞。
有人認為，USDH 的退場意味著去中心化時代的徹底倒退；
也有人指出，當初 USDH 穩定幣發行商投票就應該選 Paxos，至少他們是為用戶和穩定幣增長著想的，而那些投票給 Native Markets 的人只不過是為了站隊和內部利益。最終用戶一無所獲。這些言論也獲得了不少人的贊同和支持。
自此，一年前那場“霸總追愛”、“反抗巨頭”的戲碼，終於落下了帷幕。
只不過如今再看 Hyperliquid 與 Coinbase、Circle 的“握手言和”場面，終究是讓人有些唏噓，也略顯諷刺。
一切的一切，原來都只是利益分配，而不是曾經高呼過的“為了社區”、“為了 Hyperliquid”的口號。
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