原創｜Odaily 星球日報（@OdailyChina）
作者｜Wenser（@wenser 2010）
若干年前，CZ 面對媒體比較幣安和其它交易所的問題時，曾放出豪言：“幣安真正的對手，只有納斯達克。”
而今天，更接近這一目標的，是美股、金銀、大宗商品交易量持續暴增的 Hyperliquid。
伴隨著其代幣 HYPE 漲幅超 100%（推薦閱讀：《HYPE 為什麼還在猛漲？到頂了嗎？》），加密市場甚至傳統金融都在重新給這個“曾經的 Perp DEX”定位和定價。
經歷了盤前 Cerebras（CBRS）一戰，Hyperliquid 已經開始扮演起“美股價格發現機器”的角色，並正成為新的納斯達克。
請回答 2026：用一句話概括 Hyperliquid？
去年 5 月，Trade.xyz 創始人 Shoku（@sershokunin） 曾在一條推文中提到：“非常有意思的是，經過這麼久，人們仍然僅僅將 Hyperliquid 視為/評估為一個鏈上合約交易所。而如果你花點時間深入研究，就會發現這個團隊真正的野心遠不止於此。Units 即將上線的下一個產品會讓所有人看清這個機會到底有多大。”
一年後，人們才發現這條推文的先見之明，而這個重量級的產品也成為了如今的“鏈上納斯達克雛形”——Trade.xyz。
去年 10 月，HIP-3 正式開放，HIP-3 上規模最大的第三方永續市場應用 Trade.xyz 隨之上線。短短不到半年內，Trade.xyz 便實現了“累計交易量突破 1100 億美元”這一里程碑式突破。藉助 HIP-3 及 Trade.xyz 引入的鏈上美股、盤前美股、大宗商品等資產的交易流動性，Hyperliquid 一躍成為了當下的“RWA 交易新王”。
5 月 18 日，Hyperliquid 官方發佈數據表示，平臺 RWA 交易未平倉合約規模已升至 26 億美元，創歷史新高，較兩個月前增長一倍。最新數據顯示，代幣化股票總交易量創下歷史新高，總交易量達 35.7 億美元，Hyperliquid 正是這一賽道的佼佼者。
在如今的 Hyperliquid 上，加密資產早已不是“主旋律”，代幣化股票與大宗商品逐漸成為平臺流動性焦點，其中包括納斯達克指數、標普 500、原油、黃金和白銀等資產。
資產管理機構 Arca 近期發佈的週報指出，在 Hyperliquid 前 30 大市場中，只有 7 個是加密貨幣交易對，其餘絕大多數是來自 Trade.xyz 的商品和股票交易對。
CME 週末停盤時，交易員們則在 Hyperliquid 上押注原油漲跌；在 Cerebras IPO 前，美股交易員和投行基金經理們透過 Hyperliquid 盤前價格獲取更為準確的股價參考；SpaceX 盤前股票甫一上線，整個市場隨後將其市值推高至 2 萬億美元以上。
從交易規模來看，Trade.xyz 主導下的鏈上美股合約已經不是“歡樂豆式的存在”，而是有著實質的價格發現功能的金融市場基礎設施。而過去，把持這一權柄的只有資本市場上的少數投行巨頭、券商、做市商、交易所。
相比傳統盤前市場，Trade.xyz 與 Hyperliquid 與最終真實價格的貼近，讓人們不得不承認：史上第一次，美股的“價格發現權”從傳統交易時段轉移到了鏈上的 7*24 小時。
Hyperliquid 何以為股票定價：永不停歇的資金博弈
之所以能夠實現如今的準確定價，Trade.xyz 踩中的，不僅是不間斷交易時段的優勢，更是產品結構、全球資金、巨鯨槓桿等多重因素。
先說交易時間優勢。受限於歷史發展軌跡，傳統金融市場存在一大根本性缺陷：美股為例，納斯達克正式交易時段僅為美東時間 9:30 到 16:00，而影響全球金融市場的重大事件，越來越多地發生在“非股票交易時段”。這一趨勢在近幾個月越發明顯——美伊衝突、關稅博弈、政策推進，突發事件往往在週五收盤後爆發，卻恰好是傳統金融市場關門時。交易員在最需要對沖風險的時刻無處可去，便湧向 Hyperliquid。而今，彭博社將 Hyperliquid 平臺原油合約報價引用為“最具參考價值的價格”，鏈上價格的權威性正得到主流媒體的認可。
其次，產品結構優勢。與 PreStocks 等股票盤前交易平臺採用 SPV 持股結構不同，Trade.xyz 的盤前合約是純永續合成資產——不涉及任何真實股權，而是現金結算的衍生品。在法律結構層面而言，這一永續資產與傳統代幣化股權完全不同，因而在合規監管層面也有更大的靈活度。此前標普道瓊斯授權 S&P 500 指數用於 Hyperliquid 永續合約交易就是一大例證。
再者，全球資金流動優勢。在美股交易市場收盤後，包括亞洲資金在內的全球流動資金同樣需要通道，而資金容量最大、資金流動效率最高、參與人數最多的美股市場就是“最佳標的”，Hyperliquid 的 RWA 交易平臺為他們提供了足夠廣闊的表演舞臺。
宏觀經濟、股票分析師 Citrini 對 Trade.xyz 價格發現的肯定
最後，槓桿巨鯨定價優勢。相較於 KYC 嚴格的交易所或其他盤前交易平臺，Hyperliquid 對於需要高槓杆交易的巨鯨們無疑更為友好。鏈上的快速博弈、3-50 倍的槓桿為巨鯨們大幅提升便利。
加密與傳統金融的雙向奔赴
你是否有意識到，曾經將“業務表現、財報數據”奉為圭臬的美股市場正展現出越來越強烈的“加密市場氣質”：它受宏觀數據的強力牽引，同時被特朗普一條推文左右，被機構大 V 喊單帶動，被敘事邏輯無限放大，被散戶 FOMO 推入高位——再被一則突發消息陡然砸向地板。
另一邊，加密 ETF 獲批後，主流幣在某種程度上被傳統金融“收編”：波動率下降，陷入缺乏敘事的橫盤震盪當中。
兩類資產的風格切換，為 Hyperliquid 打開了真正意義上的上行空間：當美股資產與加密資產漸趨同化，用鏈上工具承接美股的價格發現逐漸成為可能，對全新市場結構的主動適配也已經悄然發生。不遠的將來，“鏈上定價先行 - 盤前市場跟進 - 正股開盤確認”的傳導鏈將重構金融市場。Hyperliquid 這一加密世界基建，正以新的方式蛻變為“全球化的納斯達克”。
看懂了這點的機構開始在 Hyperliquid 生態搶佔高地。
5 月 19 日，Bitwise 宣佈將把旗下 BHYP Hyperliquid ETF 管理費收入的 10% 用於在公司資產負債表上持有 Hyperliquid 原生代幣 HYPE，相關 HYPE 持倉還將進行質押；5 月 20 日，知名投行高盛出售價值 1.52 億美元 XRP、價值 5 億美元的 ETH 及價值 4.5 億美元 BTC，並同步買入 HYPE 代幣。
Bitwise 首席投資官 Matt Hougan 對外表示，HYPE 的價值仍在被市場低估；Hyperliquid 的真正潛力在於成為覆蓋股票、Pre-IPO 資產、商品、預測市場及加密資產的全球交易型超級應用。
不僅如此，據近期公佈的 13F 披露文件顯示，包括 Paradigm、Pentera、先鋒集團、城堡集團、Galaxy 在內的基金機構正爭先恐後地將 HYPE DAT 財庫公司 PURR 的倉位加入自己的投資資產列表之中。
全球無休版納斯達克，從鏈上開始
CZ 之前說加密市場真正的終極對手，應該是納斯達克等傳統證券交易所。現在這句話正被 Hyperliquid 重新詮釋。
市場已經意識到，這場競爭不是關於“誰能做出更大的加密交易所”，而是全球金融基礎設施的重構。Hyperliquid 不只把華爾街那套半搬到鏈上，也在試圖重新定義“市場”本身。
美股交易受限於固定時區，未上市公司缺乏公開定價，全球用戶也很難平等參與一級與二級市場。這些長期被默認接受的金融邊界，正在被鏈上交易體系一點點打穿。
“資產上鍊”過於老套，這已經是一場關於“價格發現權”的範式轉移實驗。
在 Hyperliquid 上，全球用戶第一次開始接近一個真正 24/7、無國界、全品類資產自由流動的市場雛形。
包括納斯達克在內的傳統平臺，也正在被迫重新思考未來金融市場的邊界。
