Bitfinex Alpha 是除了 Glassnode 之外，我個人最為關注的專業機構研報。其覆蓋宏觀、鏈上、技術面和機構資金流的分析框架，在業內屬於一線水準。 比如，最近一期研報所給出的判斷是：本輪反彈的結構性買盤，不足以對沖宏觀轉向，BTC短期大概率在7.2萬-8萬美元區間運行。 支撐這個結論的核心數據之一，正是我們上週聊到過的 —— 已實現市值30日淨頭寸變化（RC 30D NPC）。 Bitfinex 研究團隊所引用的數據和我們看到的一致：當前讀數+28億美元/月，對比2023-2025牛市主升浪啟動時從20億快速衝向100億的節奏，差了一個數量級。 同時，現貨ETF一週的淨流出達9.94億美元，結束了連續六週的淨流入狀態，就連 BlackRock 的IBIT都加入“撤退”的行列。 在宏觀層面報告中也有重點提到：海峽封鎖導致原油持續高位，讓降息預期已經基本消失。長端利率走高，對所有風險資產都是直接壓制。而BTC作為流動性敏感品種，承壓最明顯。 所以"我們現在仍處於熊市中"。 從我個人角度，基本認同研報的整體觀點，但有一個細節也不應忽略 —— RC 30D NPC從長期負值轉正的這個過程，比數值本身更重要。 回看2023年1月到4月，宏觀上同樣有諸多不利於風險市場的因素，比如美聯儲還在加息週期、美國傳統銀行接連暴雷；但事後看，那段時間恰恰是最糟糕的階段已經過去。 加息預期是因通脹反彈，通脹反彈是因油價上漲，油價上漲是因海峽封鎖，而海峽封鎖並非一定無解。 如果當前市場已經對壞結果計價，那此後一旦事情出現轉機，或並沒有超最壞的方向發展，那麼市場也會重新定價。 當這一輪反彈，RC 30D NPC從深度負值回到+28億美元/月，雖然不夠支撐主升浪，但卻表明已有資金願意進場提前佈局。 從-30B到+2.8B，和從+2.8B到+10B，是同一個方向！ ------------------------------------------ 每期 Bitfinex Alpha 都比較長，我習慣重點看3個地方： 1⃣ 重點摘要：關注本週判斷和BTC關鍵價位； 2⃣ 市場訊號：資金流向，鏈上數據，情緒解讀等等； 3⃣ 宏觀信息：找到當前最大的宏觀變量，搞清楚它是如何影響市場預期和流動性。 有興趣的小夥伴可以免費訂閱alpha報告，訂閱後會每週推送至你的郵箱；強烈推薦！