一個法國工科生在熊市拿走了 DeFi 史上最大一張支票。
撰文：Sanqing，Foresight News
6 月 9 日，DeFi 借貸協議 Morpho 宣佈完成 1.75 億美元戰略融資，投後估值達 20 億美元。此輪由 Paradigm、a16z crypto、Ribbit Capital 聯合領投，Apollo Funds、Circle Ventures、VanEck、Ledger、Cathay、Wintermute Ventures、HashKey、SBI Group、法國公共投資銀行 Bpifrance 等十餘家機構跟投。此輪融資資金將用於深化與戰略合作伙伴的技術和商業整合，繼續開發和加強企業構建可編程信貸產品所需的基礎設施。
Morpho 是除 Aave 外最大的鏈上借貸協議。據 DefiLlama 數據，其 TVL 峰值於 2025 年 10 月達到 85.18 億美元，單月協議費用 2415 萬美元。截至此輪融資公告當日，TVL 為 64.45 億美元。
從 135 萬起步，五年完成四輪融資
1.75 億美元，這個數字在 DeFi 融資史上是什麼位置？據 CryptoRank 數據，其已超過 Uniswap 2022 年的 1.65 億美元，與 1inch 2021 年牛市完成的 1.75 億美元 B 輪融資（投後估值約 22.5 億美元）並列第一。
2021 年 10 月，創始人 Paul Frambot 還是巴黎綜合理工大學的研究生，與聯合創始人 Merlin Egalite、Julien Thomas、Mathis Gontier Delaunay 一起，以 135 萬美元種子輪啟動項目，領投方是 Semantic Ventures 和 Nascent。
不到一年，2022 年 7 月，a16z 和 Variant 聯合領投 1800 萬美元。彼時 Frambot 剛拿到碩士學位、年僅 21 歲，Morpho 主網才剛上線幾個月。
2024 年 8 月，有著傳統金融背景的 Ribbit Capital 領投 5000 萬美元戰略輪，a16z、Coinbase Ventures、Pantera、Brevan Howard、BlockTower 等 40 餘家機構跟投。
此次 1.75 億美元是第四輪，累計融資總額超過 2.44 億美元。
法國工科生最初只想造一臺「利率優化機器」
Morpho 的四位聯創均出身法國及北美知名工科院校。Paul Frambot（創始人兼 CEO）畢業於巴黎綜合理工學院（Institut Polytechnique de Paris），主修並行與分佈式系統；Merlin Egalite（聯合創始人）畢業於中央理工 - 高等電力學院（CentraleSupélec），專注計算機科學與人工智能方向。
Julien Thomas（聯合創始人兼首席工程師）持有蒙特利爾理工學院（Polytechnique Montréal）碩士學位；Mathis Gontier Delaunay（聯合創始人兼研究負責人）畢業於法國頂尖工程院校 Télécom SudParis，長期主導協議核心研究與技術架構。
團隊自 2021 年創立至今保持高度穩定，無公開離職記錄，至今仍是 Morpho 產品迭代與技術方向的核心驅動力。
Morpho 產品邏輯的演進可分三個階段。
第一階段（2022）：優化器。 早期 Morpho 並不試圖取代 Aave 或 Compound，而是架在它們之上做「利率優化層」。通過點對點撮合，讓貸款方多賺一點、借款方少付一點，多餘資金仍託管在底層協議。這是一個帕累託改進：不改變風險，只改善效率。
第二階段（2024 年初）：Morpho Blue。 Morpho 推出了獨立的底層借貸協議，任何人都可以在上面創建自定義參數的隔離借貸市場：抵押品類型、清算閾值、利率模型均可配置，風險管理外包給獨立的管理人（Curator）。協議代碼一經部署即不可修改，治理無法干預已上線的市場。架構比 Aave 的單池模式更模塊化，也更適合機構級風險隔離需求。同步推出的 MetaMorpho Vaults，則讓散戶可以把資金交給專業管理人託管，享受優化後的收益。
2026 年 4 月，Kelp DAO 的 rsETH 出現技術危機，由於 Aave 採用池化架構，風險迅速傳導，資金恐慌出逃。其 TVL 單月從 263.96 億美元跌至 141.81 億美元，流失超 120 億美元（據 DefiLlama）。而 Morpho 的隔離市場設計將風險嚴格限制在單一市場內，未出現連鎖反應。
第三階段（2026 年）：Morpho Midnight。 融資公告前約兩週，聯創 Merlin Egalite 發佈了固定利率借貸協議 Midnight 的白皮書。借款人和貸款人可提前約定固定利率和到期日，產品形態接近傳統固定利率債券或定期貸款。這正是機構最熟悉的信貸結構。
融資窗口與 Morpho Midnight 產品白皮書在時間上的高度重疊，並非巧合。
機構已經用腳投票
這一輪融資最耐人尋味的地方，在於參投名單的「出圈」程度。
Apollo Global Management 管理資產超過 9000 億美元，是全球最大另類資管公司之一。它不僅參與了此輪融資，早在 2026 年 2 月就已與 Morpho 簽署合作協議，承諾在 48 個月內通過公開市場或場外交易購入最多 9000 萬枚 MORPHO 代幣，佔總供應量的 9%。Apollo 旗下代幣化私募信貸基金 sACRED 已於 2026 年 4 月上鍊，並被納入 Morpho 的抵押品白名單。
法國興業銀行旗下數字資產子公司 SG-FORGE，於 2025 年 9 月將符合 MiCA 法規的歐元穩定幣 EURCV 和美元穩定幣 USDCV 部署到 Morpho，供機構用戶借貸使用。這是歐洲系統重要性銀行首次將合規穩定幣接入 DeFi 借貸協議。
Coinbase ，其於 2025 年 1 月在 Base 鏈上推出比特幣抵押貸款產品，用戶可將 BTC 轉換為 cbBTC 作為抵押，直接借入 USDC，完全由 Morpho 協議支持。截至 2026 年中期，該產品累計放貸規模已突破 10 億美元並持續增長（據 The Block）。Coinbase 首席執行官 Brian Armstrong 曾表示，「下一步目標是將鏈上貸款規模做到 1000 億美元」。而 Morpho，是這條業務線唯一的基礎設施層。
機構不是在投機一個 DeFi 協議的代幣漲跌，而是在為自己未來的鏈上信貸業務預埋管道。Paradigm 合夥人 Frankie 在此輪融資聲明中直言：「未來每一家銀行、資管公司和養老基金都會想要接觸鏈上信貸市場，Morpho 的開放基礎設施正在為全球金融上鍊打地基。」
正如 Frambot 多次公開強調，Morpho 的定位從來不是取代銀行，而是成為銀行和機構的鏈上信貸後端。這套敘事，恰好是當前監管環境下最容易被傳統機構接受的版本。
25 歲的 Frambot 和他的團隊，正在把碩士階段的區塊鏈研究項目變成一套真實運轉的全球信貸基礎設施。從巴黎理工的研究生項目，到服務全球萬億級信貸市場的底層管道，Morpho 的故事仍在繼續。
