在大模型燒錢進入第三年的當口，"創始人控制權"這件事，正在被重新寫進交易條款。
文章作者、來源：0x9999in1，ME News
TL;DR
- DeepSeek 完成首輪融資，金額超 500 億元人民幣（約 74 億美元），投前估值 450 億美元，投後估值站上約 590 億美元，躋身全球未上市 AI 公司前列。
- 交易結構非常規：外部投資者並不直接持有 DeepSeek 股權，而是把錢打進梁文鋒實控的有限合夥，5 年鎖定期、無投票權、只享有限的信息權和優先認購權。
- 唯一例外是國家人工智能產業投資基金，10 億元直投、有投票權、不受鎖定期約束——這一條款本身就是一種"政治定價"。
- 資金構成裡，梁文鋒個人出資 200 億元，騰訊 100 億元，寧德時代 50 億元，京東、網易、IDG 各 30 億元，國家隊 10 億元。創始人是最大單一出資方。
- 這是 DeepSeek 自 2023 年從幻方量化體內孵化以來第一次真正"對外開門"，標誌著自有資金時代的結束，但梁文鋒用結構設計把"開門"的代價壓到了最低。
- 它向中國 AI 行業釋放了一個清晰信號：在大模型燒錢進入第三年的當口，"創始人控制權"這件事，正在被重新寫進交易條款。
一筆不像融資的融資
先把數字擺出來。
500 億元人民幣，74 億美元，約 590 億美元的投後估值。
這三個數，放在 2026 年 6 月的語境裡，意味著什麼？
意味著 DeepSeek 一躍成為中國估值最高的純 AI 公司之一，緊追智譜、月之暗面、MiniMax 之上的那一檔。意味著在 OpenAI 據傳已逼近 5000 億美元、Anthropic 估值站上 1700 億美元的當下，中國終於有了一家估值能被國際同行嚴肅比較的 AI 實驗室。
但這筆錢真正反常的地方，不在金額，在結構。
外部投資者不直接持有 DeepSeek 的股份。他們把錢投進一個叫"有限合夥"的容器，這個容器的 GP，是梁文鋒本人。
換句話說，騰訊的 100 億、寧德時代的 50 億、京東網易 IDG 各自的 30 億，從工商登記上看，進的不是 DeepSeek，是梁文鋒管理的 LP 份額。
這不是融資。這更像是一次"信託式入股"。
你掏錢，我管錢，公司歸我，五年內你別動，話也別多說。
誰會接受這種條款？答案是：所有人都接受了。
為什麼所有人都簽字了
正常的風險投資邏輯，是用錢換股、換席位、換信息、換退出路徑。
DeepSeek 這輪，把後三樣幾乎全部砍掉了。
- 沒有董事會席位。
- 沒有投票權。
- 信息權被壓縮到"特定財務信息"。
- 退出被鎖五年。
- 唯一留下的甜頭，是後續融資的優先認購權。
這在硅谷是不可想象的。a16z、紅杉、Founders Fund 哪一家會接受 5 年鎖定、0 投票權？
但中國這批 LP 接受了。為什麼？
因為他們買的不是股權，是入場券。
在 2026 年的中國 AI 牌桌上，能下注 DeepSeek 的窗口本身就是稀缺品。R1 在 2025 年初一夜震動硅谷之後，DeepSeek 此後陸續放出的 V3.x、R1 升級版以及 2026 年中亮相的 V4 Pro / V4 Flash，把"開源高性能"這條路從一個口號坐實成了一種產業格局。V4 Pro 已經把開源模型的參數規模推到 1.6T、上下文窗口擴展到 1M，並率先在華為昇騰、寒武紀芯片上完成全面適配。Hugging Face 上 DeepSeek 系列的累計下載量長期居於開源大模型前列，國內眾多雲廠商、SaaS 廠商把 DeepSeek 作為默認底座之一。
這種情況下，騰訊不投，阿里就投；寧德不投，比亞迪關聯方就投。
入場券本身有定價，定價就是"放棄常規股東權利"。
梁文鋒很清楚這一點，所以他敢開這個價。
而真正聰明的地方在於：他把自己那 200 億放在了最前面。
創始人掏 200 億，這件事本身就是定價
注意一個細節。
整個 500 億的盤子裡，第一大出資方不是騰訊，不是國家隊，是梁文鋒自己——200 億元，佔四成。
這是什麼概念？
幻方量化作為國內頭部量化私募，過去幾年的年化業績與管理規模業內有目共睹。2021 年前後行業巔峰期，幻方一度管理規模逼近千億人民幣量級。即便經歷 2022 年之後中國量化行業的整體回撤與監管收緊，梁文鋒個人通過幻方多年累積下來的可動用現金，依然支持他在這一輪裡掏出 200 億真金白銀。
這 200 億不是估值遊戲裡的紙面財富，是 GP 自掏腰包。
它帶來的信號有三層。
第一層，給外部投資者吃定心丸：我比你們任何一個人都 all-in，你怕什麼。
第二層，把控制權的法理基礎夯死：我是最大單一出資方，又是 GP，控制結構無懈可擊。
第三層，也是最關鍵的一層——它重新定義了"創始人"在中國 AI 這局棋裡的角色。
創始人不再是那個等著 VC 來救命的人，而是和資本平起平坐、甚至壓資本一頭的資源整合者。
這是過去十年中國互聯網創業故事裡很少見的姿態。從滴滴到美團到字節，創始人對控制權的捍衛，靠的是 AB 股、是同股不同權、是開曼架構。
DeepSeek 這次不一樣。它不靠法律結構的精妙，它靠"我錢比你多、我業務比你不可替代"這種最樸素的力量。
樸素，但有效。
那 10 億國家隊的錢，是全場最貴的錢
500 億盤子裡，國家人工智能產業投資基金只放了 10 億。
佔比 2%。
但它是唯一一筆——直投、有投票權、不鎖定的錢。
這 10 億，比騰訊那 100 億"貴"得多。
怎麼理解這件事？
中國國家集成電路產業投資基金，也就是俗稱的"大基金"，是中國半導體產業過去十年最重要的政策性資本。一期、二期、三期累計規模超過萬億人民幣，從中芯國際到長江存儲到長鑫，幾乎覆蓋了整條產業鏈關鍵節點。
國家人工智能產業投資基金，是 AI 領域類似定位的政策性資本。它出現在一家公司股東名單上，意義遠遠超過 10 億這個數字。
它意味著兩件事。
一，DeepSeek 被正式納入國家級 AI 產業地圖的核心節點。這種"被認證"的資產，對後續在算力採購、出海許可、行業准入上的隱性收益，遠超過資金本身。
二，國家隊不接受 5 年鎖定，不接受 0 投票權。這是底線。任何政策性資本都不可能放棄對一家戰略級 AI 實驗室的最低限度治理權。
梁文鋒顯然也清楚這條邊界在哪裡。
他把所有市場化資本壓成"安靜的錢"，但留給國家隊一個獨特的、不可複製的位置。這是非常老練的處理方式。
不是每個創始人都拎得清這個分寸。
從"幻方的副業"到"中國 AI 名片"
往前倒推三年，2023 年 5 月，DeepSeek 還是幻方量化體內的一個 AI 研究團隊。
那時候它對外說的話是："我們做 AI，不是為了賺錢，是為了搞清楚智能這件事。"
聽起來像是文人腔，但在當時確實是真的。幻方有量化業務的穩定現金流，DeepSeek 不用考慮營收、不用考慮商業化、不用考慮融資節奏，團隊規模長期保持在百人級別——這個規模放在中國 AI 大廠動輒上千人的研發體系裡，幾乎是反常的。
正是這種"小而專"的狀態，讓 DeepSeek 幹出了幾件事。
2024 年初的 DeepSeek-V2，把 MoE 架構在中文場景下做出了一版能與當時國內一線模型對標的開源版本。2024 年底的 V3，參數規模 6710 億，訓練成本據其技術報告披露約 557 萬美元，遠低於同代美國頭部模型的訓練成本。2025 年 1 月發佈的 R1 系列，推理能力對標 OpenAI o1，但開源、低價、可商用——這一組合直接在 1 月底引發了美股科技板塊的劇烈反應，英偉達單日市值蒸發約 6000 億美元，被稱為 AI 行業的"DeepSeek 時刻"。
到了 2026 年，V4 系列的發佈把這條曲線又往前推了一截。1.6T 參數、1M 上下文窗口、MIT 許可、華為昇騰與寒武紀芯片全面適配——這幾個關鍵詞放在一起，等於宣告"中國可以在不依賴英偉達 H 系列高端卡的前提下，跑通一個前沿開源大模型"。
R1 之後，DeepSeek 的角色變了。
它不再是幻方的副業，它變成了一張中國 AI 的名片。
而名片是不能只靠自有資金養的。
不融資不行了，但融資不能"亂融"
為什麼 2026 年這個時點必須融資？
三個原因，按重要性排列。
第一，算力軍備。V4 之後的下一代基礎模型訓練，單次訓練成本預估已經進入數十億元人民幣量級。即便 DeepSeek 一貫以"工程效率換算力"著稱，全球前沿模型的算力門檻仍在以每年 4–5 倍的速度抬升。幻方量化的現金流再厚，也撐不住一家 AGI 路線公司無限燒下去。
第二，人才戰爭。2025 年下半年開始，國內大廠對核心 AI 研究員的薪酬普遍開到稅前數百萬至千萬元人民幣區間，海外巨頭給中國頂尖研究員開出的 package 更高。DeepSeek 團隊長期低調、薪酬體系也以"研究氛圍"為賣點，但在持續兩年的人才虹吸下，必須有更具說服力的激勵工具——而期權、長期激勵，本質上需要一個清晰的資本結構來承載。
第三，商業化窗口。開源路線帶來了影響力，但沒有直接現金流。2025 年下半年開始，DeepSeek 陸續上線了 API 付費層級、企業級私有化部署方案，並與多家雲廠商達成深度合作。V4 系列上線後，API 價格繼續下探，企業側的接入意願被進一步打開。商業化一旦啟動，資本市場對"估值錨"的需要就出現了。一輪正式融資，是給未來的資本運作鋪路。
三件事壓在一起，2025 年底到 2026 年初的融資窗口必須打開。
但梁文鋒的選擇是：開窗，不開門。
讓錢進來，不讓人進來。
這就是為什麼從 4 月開始，DeepSeek 對每一家潛在投資方背後的 LP 進行嚴格穿透——他不是在挑錢，他是在挑"安靜的錢"。
國資背景、產業戰略意圖清晰的錢，進。
來歷不明、可能在二級市場倒手的錢，擋。
可能在未來對公司治理指手畫腳的錢，談條件之前先講清楚 5 年鎖定和 0 投票權——能接受的留下，不能接受的請回。
這種姿態，在中國創投市場是少見的。多數創始人在 C 輪、D 輪的時候，是沒有這種議價能力的。
DeepSeek 有，因為它的資產是稀缺的、不可複製的、且時間窗口對所有人都在關閉。
這場交易最反常識的一面
很多人看到這個結構，第一反應是："這是不是不利於投資人？"
短期看，是。
長期看，未必。
把 5 年鎖定期和後續融資的優先認購權放在一起看，會得出一個不同的結論。
如果 DeepSeek 在未來 3–5 年內估值翻倍——這在 AI 行業的當下並不算激進假設——那麼本輪投資者鎖定期內的"賬面浮盈"會變得非常可觀。優先認購權又允許他們在下一輪按一定折扣繼續加倉。
這種結構本質上是用"治理權"換"長期複利"。
適合誰？
適合戰略型 LP，不適合財務型 VC。
騰訊要的是大模型生態的接入和微信、QQ、文檔場景裡的協同空間。寧德時代要的是 AI 在新能源工業場景的產業落點。京東要的是供應鏈、客服、電商搜索的智能化底座。網易要的是遊戲 AI 和教育 AI。IDG 是老牌美元/人民幣雙幣基金，這一筆更像是"佔位"，賭的是未來上市或股權流轉的窗口。
每一家進來的錢，背後都有"非財務訴求"。
所以"0 投票權"並不那麼刺痛他們——他們本來要的就不是投票權。
這件事說明 DeepSeek 這一輪，已經悄悄從"VC 融資"切換成了"戰略融資"。
這是一個非常關鍵的範式轉移。
它對中國 AI 行業意味著什麼
把鏡頭拉遠。
DeepSeek 這一輪約 590 億美元估值，發生在中國 AI 大模型行業經歷了 2024–2025 年殘酷洗牌之後。
智譜、月之暗面、零一萬物、百川、MiniMax，"AI 六小虎"在過去 18 個月裡走出了完全不同的軌跡。有的轉向 B 端工具，有的押注 C 端 App，有的在海外市場艱難求生，有的則被捲入與大廠的複雜股權關係。
R1 時刻之後，行業格局其實在悄悄收斂：開源高性能基模這一檔，DeepSeek 與阿里通義千問 Qwen 系列站住了第一梯隊；閉源應用這一檔，由字節豆包、騰訊混元、百度文心、Kimi 這些更"產品化"的玩家在拼。
DeepSeek 這次拿到約 590 億美元估值，等於把"開源 + 頂級研究 + 中國底座"這條路線的資本價格標了出來。
接下來發生的事，幾乎可以預判。
通義千問會被阿里以某種方式重新估值——可能體現在阿里財報對 AI 業務的拆分披露上。Qwen 在海外開源社區的影響力，加上阿里雲的算力基礎設施，從產業價值上完全有資格對標 DeepSeek。
智譜、MiniMax 的下一輪融資，會被迫接受"DeepSeek 錨"。要麼對齊到這個估值區間，要麼用更清晰的商業化數據說服市場。
而創始人控制權這件事，會被中國 AI 圈子裡的所有創始人重新研究。
不是每個人都能複製梁文鋒的劇本——你得先有 200 億真金白銀。
但你可以從這個劇本里學到一件事：在 AI 這個高度依賴創始人判斷力的行業裡，控制權不是"談出來"的，是"打出來"的。
一個量化老闆的執拗
最後說點題外話。
梁文鋒是個很難被歸類的人。
他不是連續創業者，不是斯坦福海歸，不是大廠 VP 出身。他是浙大畢業、做量化出身、低調到幾乎不出席行業會議的那種人。
幻方量化在 2021 年中國量化行業巔峰期，曾經是國內最有技術含量的幾家私募之一，他們自己的話叫"用做 AI 的方式做量化"。
後來這句話反過來成立了：他們用做量化的方式做了 AI。
什麼叫做量化的方式？
不相信敘事，只相信數據；不追風口，只盯住一兩個真問題；用工程效率壓縮成本，把訓練單位成本死磕到行業平均的幾分之一；不追求規模，追求"每一美元算力的邊際回報"。
這種方法論應用到大模型上，結果就是 V3、R1、V4 那種"以小搏大"的訓練成本曲線。
而這種方法論應用到融資上，結果就是今天我們看到的這個結構：每一條條款都被算到極致，每一分錢的歸屬與代價都明明白白。
它不漂亮。
它甚至有點"反硅谷美學"。
硅谷的故事講究的是"創始人感染力 + 紅杉 a16z 加持 + 估值火箭曲線"，DeepSeek 這一版講的是"創始人掏 200 億 + 戰略資本排隊 + 5 年鎖定期 + 不許多嘴"。
哪一種更對？
不知道。
但在 2026 年這個節點上，在地緣競爭緊張、算力成本飛漲、人才流動劇烈的大背景下，梁文鋒這種"把控制權釘死"的執拗，看起來確實比"用 VC 錢賭速度"要穩健一些。
至少 DeepSeek 還在做研究，還在發模型，還在開源。
而硅谷那邊的故事，最近幾年我們看到了太多變形——OpenAI 反覆的治理危機，Anthropic 與 Amazon 越綁越深，Inflection 團隊被微軟"打包帶走"，Stability AI 一地雞毛。
資本會扭曲方向，這件事不是新聞。
只是 DeepSeek 這次，提前把扭曲的可能性寫進了合同。
聰明嗎？聰明。
冷酷嗎？也冷酷。
但搞 AGI 這種事，本來就不是請客吃飯。
要的就是這股勁。
參考資料
- 《融資超 500 億！DeepSeek 刷新國產大模型估值紀錄》——新浪財經，2026 年 6 月 4 日
- 《國家大基金領投 DeepSeek 首輪融資，投前估值 450 億美元》——36 氪，2026 年 6 月
- 《DeepSeek 首輪融資 70 億美元，估值 590 億》——新浪財經，2026 年 6 月 11 日
- 《500 億，梁文鋒"不學"任正非了》——虎嗅網，2026 年 6 月
- 《騰訊算生態、寧德算電錶：DeepSeek 融資暗藏雙重算盤》——36 氪，2026 年 6 月
- 《DeepSeek V4 Launches with 1M Context Window; Huawei Ascend and Cambricon Chips Achieve Full Compatibility》——Gate News，2026 年
- 《DeepSeek-V3 Technical Report》——arXiv:2412.19437
- 《DeepSeek-R1: Incentivizing Reasoning Capability in LLMs via Reinforcement Learning》——arXiv:2501.12948
