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風暴之眼
在短暫的中斷之後，是時候分析關鍵的加密貨幣市場信號來深入了解事態了。 JOLTS 等經濟數據和杰羅姆·鮑威爾 (Jerome Powell) 為期 2 天的證詞為投資者提供了多處地雷，但開始撼動市場的是美國區域性銀行的倒閉。
這一切都始於上週三對加密貨幣友好的銀行 Silvergate 因無法編制年度報告而倒閉。到 2022 年 9 月，第四季度對銀行來說是毀滅性的一年，存款為 13.3b 美元，而投資證券為 11.4b 美元。
在 3 個月的時間裡，存款縮減至 $6.6b，迫使 Silvergate 通過出售其證券賬戶來籌集資金 - 這裡唯一（相當重要）的問題是由於高利率環境，證券價值下跌。
僅 1 天后，矽谷銀行 (SVB) 就宣布向其客戶出人意料地發行股票，然後修正其淨利息收入的大幅下滑——一系列舉措引發儲戶的恐慌，並迅速連續上升。
這兩種情況之間的共同點是存款人基礎更加善變，兩家銀行都無法滿足要求。對於 SVB 而言，問題更多地與資產和負債的期限不匹配有關，SVB 需要清算其投資組合中所有可供出售的證券，但在此過程中實現了損失。
週日，Signature 是最後一家對加密貨幣友好的銀行之一，它宣布監管機構以“系統性風險”為由關閉了業務。
注意 - 不僅僅是銀行監管機構正在關閉，像 Aztec 這樣的隱私網絡也在本周宣布關閉他們的鏈條
回到關鍵問題，區域性銀行的倒閉對加密領域產生了直接影響——這既是因為像 Circle 這樣的知名基礎設施參與者在這些銀行擁有大量儲備，也是因為加密初創公司和基金被迫以越來越多的方式存入銀行。較小的提供商集。
投資者雙擊 Circle 及其繼續支持 USDC 100% 的能力，儘管其 40B USDC 供應有$3.3B 的儲備。
在更極端的去掛鉤促使 USDC 以 0.87 美元的價格交易後，投資者很快以面值 8.25% 的折扣定價（有效地調整了該抵押品風險比率）。與此同時，由於需求增加，Tether 的 USDT 突破了錨定匯率。
在這一點上，投資者擔心每次贖回都會推動折扣擴大，因為較小比例的抵押品基礎將支持 USDC 的總供應量。
多種因素共同恢復了對 USDC 的信心：
現實情況是，如果 SVB 的 3.3B 美元之外的每個 USDC 都可以 1:1 贖回 USDC（不包括非流動性風險和相應的折扣），那麼套利者將合理地支付接近 1 美元的 USDC（相對於遠離 1 美元）。
Circle 表示，如果有必要，他們將尋求企業利潤/籌集資金來幫助填補漏洞
Circle 宣布 USDC 業務將於週一早上開始營業，包括通過與 Cross River Bank 的新合作夥伴關係實現新的自動結算
美聯儲董事會宣布將向符合條件的存款機構提供額外資金以確保穩定
最後一點可能是最重要的，因為 SVB 可能標誌著更大事物的開始。過去幾年利率的急劇上升造成了 620B 美元的未實現損失——高於當年的 8ba 美元。
對於風險資產投資者而言，在高利率環境下面臨更高風險的區域性銀行的脆弱性正是看漲投資者正在尋找的催化劑——短期內需要更寬鬆的金融環境。
世界上最安全的資產變成了世界上風險最大的資產之一。
在短短幾週內，利率討論已從 50 個基點的加息可能性轉變為暫停/降息的可能性。交易員現在將終端聯邦基金利率從 5.7% 定價為 5.1%，2 年期利率在短短 3 天內下降約 50 個基點。
投資者現在正在關注美聯儲的資產負債表，以了解流動性可能如何擴大，因此與一段時間以來對包括加密貨幣在內的風險資產市場產生負面影響的緊縮效應背道而馳。
這裡的想法是美聯儲的餘額將開始更急劇地擴張，這將增加美元的流動性。為什麼這令人興奮？加密貨幣市場指數與市場流動性之間的相關性仍然是正相關的。
然而，暫停不等於支點，自 2000 年以來，美聯儲暫停和支點之間的差距從 8 個月到 15 個月不等。當美聯儲降息與簡單地暫停時，也會出現投降。鑑於美聯儲繼續需要在提供新的貸款機制支持銀行的同時抑制價格，前者感覺還有一段時間。
考慮到所有因素，BTC 和 ETH 等 Beta 資產表現良好，分別超過 2.2 萬美元和 1.4 萬美元。
我們還注意到，ETH/BTC 也從 2 月的底部上漲了 6%，顯示出一些證據表明在未來幾週上海上調之前，風險偏好依然存在。
Binance 還希望將 10 億美元的 BUSD換成BNB、BTC 和 ETH，這可能會在短期內為這些高市值股票創造一個有效的 TWAP。
需要謹慎
然而，我們認為有明確的理由在短期內保持謹慎。
Binance 轉換可能被視為 Binance 無法退出其 BUSD，因為美國可能會停止阻止此類請求。
與此相關的是，與銀行業相關的持續風險是，只有一小部分完全運營的區域銀行可以為加密貨幣業務提供服務。這些包括：
BCB集團
克羅斯河
客戶銀行
寶石
汞
系列
Circle 與 Cross River 的合作是出於需要，而不是出於願望。現在尚不清楚的是，在救助存款人時，考慮到加密貨幣相關銀行和金融科技相關銀行之間的區別，Cross River 面臨的風險有多大？
週一，BCB 在 Signature Bank 關閉後暫停了美元支付試點。
Circle 可能暫時被美聯儲的白衣騎士拯救了，但它能說所有現有的伙伴關係嗎？這將是一項持續的實時評估，市場對 USDC 的定價將成為衡量在區域銀行倒閉時對加密貨幣生存的總體信心的替代指標。
週一，由於 Signature 的銀行倒閉，OKCoin 決定暫停美元入場。這是 SVB 之後第一家失去處理美元存款能力的交易所。
然而，正如我們在未實現損失圖表中看到的那樣，銀行壓力與加密貨幣無關。相反，在低利率到高利率環境下，購買功能將風險集中在資產負債表上。
流動性仍然為王
雖然投資者將美聯儲最近的公告視為“非官方量化寬鬆”，但讓打印機運行 brrrr 可能不會真正轉化為加密生態系統內的資本擴張。
為什麼？因為該行業面臨的真正問題是監管機構扼殺了為加密資產的開/關法定坡道提供服務的基礎設施。更輕率地說，加密貨幣的前三個基石法幣坡道上周全部關閉。
在過去的牛市週期中作為流動性擴張的主要驅動力的穩定幣供應繼續呈現淨負增長。上週，穩定幣出現了自 2022 年 6 月以來最嚴重的短期跌幅之一。
加密貨幣的市值也在關鍵水平上受到挑戰，包括在穩定幣供應的同時再次達到 1 噸心理關口
在 Signature Bank 關閉後，穩定幣發行人也發現能夠鑄造穩定幣的選擇越來越少。問題仍然存在：“在當前環境下，在哪裡可以自信地促進數十億穩定幣的發行？”。
我們看到了穩定幣發行的強勁脈衝，這可能表明人們對 Circle 目前駕船能力的信心正在恢復。
ETH 也在周一以 1600 美元的水平被拒絕。資產之間的性能波動（一種資產以犧牲另一種資產為代價），而整體餡餅正在縮小。
將穩定幣供應與 DeFi MCAP 的主導地位疊加起來，進一步證明了上行上限。當餡餅不斷縮小時，該行業未能取得進展......
Euler Finance 被黑客攻擊損失2 億美元，短期內對提振對該行業的信心無濟於事。
分析更有可能在近期影響價格的短線交易者表明，這些交易者開始虧本賣出。 STH-aSOPR 在受到高於 1 的支撐（看漲期）後跌破 1，這表明市場尚未顯示出高水平的建設性。
加密貨幣市場和科技股之間的相關性仍然適度積極，但有一些噪音。週一加密貨幣資產上漲 8%，納斯達克指數適度上漲。
由於擔心金融體係受到更廣泛的影響，投資者開始變得謹慎起來。如果這兩個市場之間的相關性在危機中保持正相關，那麼阻力最小的加密資產市場路徑是向下而不是向上。
畢竟，管理者快速獲得流動性的需要通常意味著首先出售風險最高的資產。
相對而言，BTC 有可能在一系列敘述中加快步伐，包括距離比特幣減半約 420 天。
在從周期低點反彈後，我們仍然認為 BTC 的主導地位有可能回升至 47% 以上的 3 年高點。
BTC 和 ETH 主導指數也越來越接近突破/拒絕其 3 年阻力。該結果是風險偏好或風險規避勢頭持續或變化的有用信號。
結語
美聯儲現在發現自己需要將金融穩定置於通脹之上。它可能最終成為銀行擠兌和高槓桿機構的快速平倉，這將成為最終的通貨緊縮催化劑。
雖然我們可能會看到近期的動盪，但正是在這樣的時刻，我們才想起為什麼比特幣誕生於 2008 年的危機中。
當前的利率水平相對於主要經濟體的債務水平過高，打開流動性水龍頭以防止普遍崩潰的必要性將標誌著下一個牛市週期的開始。途中可能會有更多傷亡。
更詩意地說，銀行系統在比特幣減半週期前一年開始倒閉。這是美好的時光。
去中心化公園市場脈搏
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全球市值
$977B;加密貨幣市場在過去 2 週內保持平穩，但未能突破關鍵的 1 噸大關。面對多年阻力位，並在周一因 SVB 崩潰後的反彈而遭到拒絕。
DeFi MCAP
$45B; DeFi 板塊在周六以曾經的阻力位作為新的支撐位，仍保持在 200 日均線上方。如果 200d MA 能夠守住，則看起來更具建設性。
交易員定位
在 SVB 崩潰並關閉 Silvergate 和 Signature（共識交易）後空頭被清算後，BTC OI 加權資金利率轉正。
在過去 24 小時內，80% 的總清算是做空的，多頭多頭 5000 萬美元，空頭頭寸 1.91 億美元。 ETH 的清算總額為 8700 萬美元，而 BTC 為 7500 萬美元。
灰度信託
儘管 2 萬美元附近的價格走勢更為溫和，但 GBTC 對資產淨值的折讓收窄 (-35.5%)。 GBTC 可能在最初的口頭辯論後被競標，這使得交易員認為 Grayscale 在比特幣 ETF 批准工作中戰勝 SEC 的可能性更高。
ETHE 對 NAV 的折讓已收窄至 46.8%，與 GBTC 的動態一致，但幅度較小。更加強調 GBTC/BTC。
BTC/USD 總訂單簿
投標方的訂單簿看起來要重得多。阻力較大，高達 2.25 萬美元。
礦工
儘管價格走勢溫和，但比特幣哈希率仍攀升至歷史新高。礦工繼續加倍下注，3 月份礦工盈利能力下降至 0.06 美元/天，1 THash/s。
Hashprice 看起來會攀升至新的周期高點，該指標的峰值對應於市場底部（本地和周期）。這是因為挖礦難度攀升至歷史新高。
過去一周市場上幾乎沒有贏家，最大的輸家集中在中心化交易桶中。
前 100 名（7d %） ：
卡瓦 (+29%)
阿普托斯 (+3.9%)
PAX 黃金 (+3.8%)
幣安幣 (+3.2%)
繫繩金 (+1.9%)
底部 前 100 名 MCAP (7d %) ：
奇點網 (-24.1%)
火幣 (-22.1%)
雷霆 (-20.9%)
破折號 (-19.7%)
微混 (-18.8%)
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