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一個共識，今年加密市場的核心敘事是LSD。於是，我們可以看到，很多協議產品都開始向LSD靠攏，比如Frax Finance推出了frxETH，MakerDAO即將推出ETHD，Yearn即將推出yETH等等。老牌質押協議Stader Labs同樣在順應趨勢，推出了以太坊 LSD相關產品。
在這個競爭激烈的賽道，我們可以大體將該賽道分為三層，最底層就是以DVT（分散式驗證器技術）技術為核心的SSV.Network、Obol Network，第二層就是為我們熟知的Lido、Rocket Pool等協議，它們負責幫助使用者以更輕鬆且更高資本效率地質押以太坊。最上層便是DeFi層，DeFi層協議將通過各類DeFi手段來提升如stETH等相關LSD流動性質押憑證的收益率。
Stader Labs即將推出的ETHx屬於第二層。
最初Stader Labs的產品構想是為Terra提供流動性質押服務，但隨著Terra大廈傾頹，Stader開始轉向多鏈擴充套件，併為Polygon、BNB Chain、Near、Fantom、Hedera和Terra 2.0提供流動性質押服務。據DeFiLlama資料統計，當前Stader的總鎖定價值（TVL）為1.09億美元。其原生代幣$SD為2400萬市值，FDV為1.6億美元。
即將由Stader Labs推出的ETHx是否會成為其新的TVL助推器，讓我們一探Stader的LSD產品設計及模式。
混合節點運營商模式
Stader希望ETHx的節點運營商的主要構成是家庭Staker和獨立節點運營商，目的是向使用Stader的質押者提供無許可節點運營商支援。這在另一層面也加強了ETHx的去中心化程度和降低了被以太坊質押懲罰的風險。而在這個過程中，Stader將採用DVT技術以實現產品目標。
除了無許可節點運營商支援外，Stader還將引入許可節點運營商。許可節點運營商將通過白名單的形式參與到Stader的質押生態當中。無許可節點運營商需要抵押資產（保證金），而許可節點運營商則無/低資產抵押要求。
通過採用DVT技術，Stader的優勢在於其可以降低無許可節點運營商保證金要求和保證金被罰沒的風險，從而吸引更多的無許可節點運營商來保證以太坊質押的去中心化。目前，Stader已經在SSV測試網進行了測試。
這樣的好處是在生態最初，Stader通過獲得許可節點運營商來滿足使用者以太坊質押的需求。
流動性質押方案
得益於採用DVT技術，Stader將最低以太坊質押要求降至了4ETH。而對比Rocket Pool，其最低質押要求為16ETH。而執行無許可節點，還需要質押價值0.4ETH的$SD，即Stader的原生代幣。同時，節點運營商也可以通過質押的$SD參與Stader協議的治理。
為了進一步降低節點運營商的門檻，Stader允許其以無抵押借貸的方式借入價值0.4ETH的$SD。作為交換，$SD持有者將獲得為節點運營商預留的$SD激勵以及節點運營商佣金的10%。
而從整體成本來看，Stader節點運營商的4.4ETH成本要求要比其他去中心化以太坊流動性質押協議更低，這也是Stader的優勢所在。另外，為了吸引更多的節點運營商加入，Stader還將提供80萬-150萬枚$SD作為節點運營商的激勵。
同時，伴隨著模組化的概念開始流行，Stader的以太坊流動性質押方案也推出了流動性質押模組化智慧合約——任何人可以使用Stader預先構建的元件來構建其自己的質押解決方案。
流動性質押憑證
Lido的優勢在於無以太坊質押門檻和發行stETH作為流動性質押憑證。而Stader推出的ETHx同樣適用在各個DeFi場景中。Stader的底氣來自於其之前在拓展業務時所發展的DeFi合作伙伴，比如AAVE、Balancer等協議。目前，Stader已經與Aura Finance達成了合作，開啟了$SD-$ETH流動性挖礦合作。
關於ETHx DeFi的四個應用方向分別為：
流動性挖礦：Stader的$ETH-$ETHx LP已經與Balancer、Quickswap、BeethovenX、Apeswap、Wombat等協議達成了合作。
借貸：Stader ETHx已經與Aave、0vix、Granary等借貸協議達成了合作。
穩定幣：QiDAO將支援ETHx作為抵押品鑄造穩定幣。
期權交易和期權金庫：在這方面，Stader已經與Olive Finance和Delta Theta達成了合作。
而在Stader的合作伙伴分佈中，我們可以清晰地看到Stader之前的多鏈穩定合作伙伴和未來ETHx的多鏈擴充套件。多鏈的擴充套件將推動ETHx出現應用場景。同時，不同於其他LSD協議專注於在以太坊Layer2上的多鏈擴充套件，ETHx將擴充套件到更多非以太坊的Alt-Layer1生態當中去。
原生代幣$SD
除了潛在運營商激勵拋壓外，新產品對於Stader原生代幣$SD將體現在以下四個方面：
節點運營商需要質押$SD來進行節點運營。
$SD持有者可以借出代幣來獲得$SD激勵和10%節點運營商的押金。
Stader推出了新的代幣經濟學$xSD，$SD持有者質押$SD即可獲得$xSD。$xSD持有者將獲得協議一定比例的收入分成，$xSD持有者同時獲得協議治理權。持有者可以按實時匯率贖回為$SD，為期7天。
協議一定比例的收入將會回購$SD，並質押為$xSD。
但需要注意的是，$SD同樣存在一定的拋壓，除了上文中提到的給予節點運營商的獎勵外，在解鎖推遲之後，它於今年1月開始了團隊份額的解鎖。
最後
不得不提到，Stader如今推出的ETHx模型是對現有市場的流動性質押方案在去中心化程度和成本上的優化，以及對DVT技術採用的推動。
從整體的產品設計思路來看，Stader在當下的流動性質押方案中佔據了一定優勢。但其他流動性質押方案也在針對其現有產品做調整和優化，比如Lido V2即將推出Staking Router的功能，允許任何人通過模組化的即插即用模組成為節點運營商，以推動去中心化；Rocket Pool也推出了Mini Pool，將ETH門檻降至8ETH。可以預見的是，未來LSD賽道的競爭將會越來越激烈。因此，圍繞著諸如stETH/ETHx這樣的衍生品構建 DeFi 生態將會是新的戰場。
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