目前，DEX衍生品品領域競爭激烈。儘管整體市場交易量在下降，但新協議仍在不斷推出。在萎縮的市場中，交易者對各種激勵措施和收益率變得更加敏感，促使 DEX衍生品更加積極地爭奪使用者。
2023年3月下旬以來，DEX衍生品整體交易量呈下降趨勢。在六大 DEX 衍生品協議中，有五種交易量呈現下降趨勢，只有 Kwenta 呈現逆勢增長。
Kwenta 是一個基於 Synthetix 的永續前端，為 Synthetix 貢獻了超過 95% 的交易量增長和收入增長。反過來，Synthetix 是一種流動性提供協議，TVL 超過 4 億美元，為 Kwenta 等前端項目提供流動性池。
圖：主要DEX衍生品周交易量
*本文相關資料主要來自Tokenterminal。由於測量標準不同，不同資料平臺之間可能存在差異。
基於訂單簿的DYDX仍然佔據了市場近一半的交易量。但在流動性池衍生品DEXs中， GMX受到了Kwenta和Level的挑戰。特別是本週，Kwenta和Level的交易量超過了GMX。
表：2023年4月以來主要衍生品DEX周交易量（單位：百萬）
圖：基於流動性池的衍生品DEX市場份額分佈
GMX的交易量峰值出現在4月中旬，之後呈現持續下降趨勢。目前的交易量水平與 2022 年底相當。
圖： GMX交易量周變化
Kwenta 是 2022 年底推出的 DEX，從 2023 年 2 月中旬啟動交易激勵計劃開始，交易量大幅增加。截至 4 月下旬，他們將使用OP代幣作為激勵措施的一部分，這進一步推動了整個 5 月交易量的顯著飆升。
圖：Kwenta 交易量周變化
Level 的交易量也在 4 月中旬達到峰值，當週達到 20 億美元，隨後出現下滑。不過，反彈出現在5月22日當週。
圖：每週水平交易量變化
交易量增長的原因：更多的激勵，更低的成本
Kwenta 交易量的逆勢增長可能歸因於兩個因素：
首先，Kwenta 在交易激勵方面更加積極。除了協議本身的代幣激勵外，從 4 月 26 日開始，每週獎勵 130,000 個OP代幣。 5月10日至8月30日，每週獎勵增至33萬個OP代幣，市值約50萬美元。
其次，Kwenta 的交易費用相對低於GMX。目前的交易費用在 0.02% 到 0.06% 之間，根據接受者或製造者的不同而有所不同。另一方面， GMX收取 0.1% 的交易費以及基於持有頭寸的貸款費用。對於實際使用者來說，在 Kwenta 上進行交易的成本更低。
圖：Kwenta 交易激勵規則
級別還實施了交易激勵措施。使用者每支付 1 美元的交易費用，他們就會收到一個 Level Loyalty 代幣 (lyLVL)。每天，總共分配 10,000 個 LVL 代幣，它們的分配取決於單個使用者的 lyLVL 與整個平臺的總 lyLVL 的比例。使用者有 24 小時的視窗來領取這些獎勵。
除了上面提到的基本獎勵外，還有天梯獎勵機制。當平臺的每日收入超過特定閾值時，將額外分配 LVL 代幣作為激勵。這些額外獎勵會隨著時間的推移而累積，並每週分發一次。
注：級別 n = (收入-$100,000)/$50,000
階梯獎勵針對每週排行榜上的前 20 名交易者。交易員的排名取決於他們在一週內累積的積分數。獎勵積分是根據交易者對協議交易費用的貢獻而獲得的，可以通過乘以 (1 + boost) 來增加。提升因子由交易者在平臺上抵押的 LVL 代幣總數決定。每質押 1000 個 LVL 代幣，提升因子增加 1%。
在過去的六個月中，有 46 天的收入超過 10 萬美元，佔所有天數的 25%。其中，收入超過15萬美元的有19天，超過20萬美元的有8天，超過25萬美元的有2天。
圖：關卡日收益
此外，DYDX的訂單簿模式自上線以來一直保持著高水平的交易激勵。雖然激勵代幣減少了兩次，但每個 epoch 仍有約 158 萬個 DYDX 代幣作為激勵。如果按市場價格計算，這相當於約 300 萬美元，每日獎勵高達 10 萬美元。在目前的衍生品DEX模型中，這是一個比較高的激勵。
至關重要的是要考慮交易激勵對協議代幣施加的拋售壓力的影響，以及它們的長期可持續性。
在 Kwenta 的激勵方案中，生態代幣OP構成了獎勵的主要部分，而協議代幣激勵逐漸減少。這導致協議代幣的拋售壓力略有降低。此外，Kwenta 的交易獎勵以每週為週期獲得，並有鎖定期。如果代幣過早解鎖，則需要銷燬其中一部分。目前，OP 的激勵措施將持續到 8 月 30 日，如果超過該期限沒有後續措施，可能會導致交易量大幅下降。
Level 的所有激勵都是基於協議代幣，可以每天領取，沒有任何鎖定期，從而增加了協議代幣的銷售壓力。此外，Level的Ladder激勵機制旨在提升交易量，為排名前20的使用者提供豐厚的獎勵，遠超普通使用者。這可能會導致交易量顯著集中。
DYDX也因其代幣激勵大、代幣釋放量大而面臨較大的拋售壓力。市場持續關注和等待 DYDX 鏈的上線和代幣機制的修改。
實際交易量分析
鑑於交易激勵的存在，有必要對交易量進行分析，以瞭解真實交易的大致情況。我們簡要統計了幾個基於AMM的衍生品DEX的使用者數量、交易量、集中度和持倉量。
表：基於 AMM 的衍生品DEX 的交易量分析
與其他項目相比， GMX 的使用者數量是其他項目的 4-5 倍，未平倉合約的數量明顯更多，是 Kwenta 的三倍和 Gains Network 的五倍。
此外，Kwenta 和 Level 每個使用者的平均交易量明顯高於其他沒有激勵措施的項目。
對於 Kwenta，平均 30 天的交易量約為 160 萬，是GMX的四倍。前五名交易商佔交易量的33.35%，集中度較低。它擁有2986個使用者，使其成為第二梯隊的領導者。持倉量在4000萬到6000萬之間波動。
Level 的 30 天平均交易量為 576 萬，是GMX的驚人 15 倍。其交易量高度集中，近 75% 來自前五名交易商。持倉量僅為260萬手，使用者不足600人，平臺刷量交易比例較高。
總體而言， GMX在使用者數量和未平倉量方面仍以顯著優勢領先該領域。 Kwenta 的真實使用者較多，交易量的中心化程度較低。在通過激勵措施吸引了一部分使用者後，它可能會通過提供更好的流動性深度和更低的費用來留住使用者。另一方面，Level 的刷量交易比例相對較高，通貨膨脹率較高。
近期發展計劃
GMX
根據從社群獲得的資訊， GMX項目組將交易量和收益率的下降歸因於市場整體低迷。
GMX 最近的重點是推出其 V2 版本。 V2測試版於2023年5月17日上線，使用者可參與測試。主要修改包括：
GLP 正在從合併池過渡到每個貨幣對的單獨池。這種隔離允許包含更高風險的資產。
將存在兩種型別的資產：一種包括由BTC和ETH等原生資產支援的交易對，另一種包括完全由 USDC 支援的合成資產交易對。交易者將可以自由選擇各種池的流動性。
事實上，有了多個礦池，LP 的任務將變得更加複雜，因為他們需要分析每個礦池的使用情況和收益變化來決定他們的參與。
實施了資金費率和價格影響因子，以平衡多空雙方的變化。
昆塔
5 月 25 日，Synthetix 創始人 Kain Warwick 對 Synthetix 的未來發展提出了幾個設想，其中包括：
實施SNX用於交易激勵，計劃分配 5 至 1000 萬SNX用於激勵計劃。
考慮為SNX引入被動質押，以提高參與度並擴大流動性池的規模。以前，Synthetix 採用主動質押模型，其中質押者必須跑贏整個質押池才能獲得更高的收益或使用對衝工具來降低風險。新增被動質押池可簡化流程並促進使用者參與，同時保持基準收益率。
補貼前端運營成本。目前，前端運營商的收入大部分都流向了SNX stakers，從長遠來看，這可能無法為他們提供足夠的激勵，例如 Kwenta 的協議收入全部分配給SNX stakers。
建議從國庫中撥出一定比例（如 1000 萬SNX）補貼前端費用，通過 Staking 代表前端。該措施將產生 3-5% 的基準費用收入
鑑於上述情況，這些計劃考慮了使用者、資金和產品開發之間的關係，如果實施，可能會對在 Synthetix 上構建的項目產生顯著的激勵作用。
等級
5 月，Level 進行了社群投票，並通過遷移到 Arbitrum 引入了新的跨鏈功能。目前，LVL 代幣的流動性池已部署在 Arbitrum 上，可以進行交易活動。前端交易業務預計將於 6 月中旬上線。鑑於 Arbitrum 擁有龐大的使用者群和流動性，預計遷移將吸引新的使用者湧入並促進更多的資本參與。
LD Capital是領先的加密貨幣基金，活躍於一級和二級市場，其子基金包括生態專用基金、FoF、對衝基金和元基金。
LD Capital擁有專業的全球團隊和深厚的產業資源，專注於提供優質的投後服務以提升項目價值增長，專注於長期價值和生態系統投資。
2016年以來，LD Capital先後在Infra/Protocol/ Dapp/Privacy/Metaverse/Layer2/DeFi/DAO/GameFi領域發現並投資了300多家公司。
網站： ldcap.com
推特： twitter.com/ld_capital
郵箱： BP@ldcap.com
媒介： ld-capital.medium.com
