數據是否表明 BTC 的 ETF 批准已被定價？

ETF 公告本週最重要

假期期間，比特幣的價格保持穩定，在 41,000 美元至 44,000 美元之間，但隨著新年的到來，比特幣價格飆升至 46,000 美元左右。

由於 SEC 的 ETF 批准決定（預計 1 月 5 日至 10 日），本週可能會帶來大幅價格波動。

BTC、 ETH和替代品的資金費率都很高，表明人們對槓桿交易的偏好。儘管如此，高融資利率在牛市中是典型現象，並不總是預示著經濟低迷。

許多人預計 ETF 公告後價格會下跌，這種現象被稱為“買謠言，賣新聞”。然而，加密貨幣股票的持續上漲以及通過 CME 交易BTC期貨的未平倉合約仍然表明 tradfi 機構的興趣日益濃厚。

從歷史上看，加密貨幣市場對實際產品發佈的反應往往比對初步批准的反應更為負面，正如BTC CME 期貨推出和 Coinbase IPO 等事件所示。

在市場價格較高的情況下，如果新產品不能滿足流量預期，可能會導致短期拋售。儘管如此，由於有利的宏觀環境、技術因素以及比特幣減半的預期，預計任何重大的價格調整都將是短暫的。

極端水平的波動率

過去幾周，比特幣和以太坊的已實現波動率分別穩定在 40 和 50 波動率左右，但由於對即將到來的 ETF 批准的興奮，最近已實現和隱含波動率有所增加。比特幣的隱含波動率已大幅升至 70，表現優於以太坊。然而，當前的波動水平（波動率在第 98 個百分位數中極為正值）似乎不可持續，並且在 ETF 消息發佈後應該會大幅下降。我們認為，在現貨和成交量的這些水平上，將頭寸轉入更空頭或持平的VEGA結構是有意義的。

BTC 的現貨溢價期限結構

比特幣的期限結構處於現貨溢價狀態，這是在 ETF 截止日期等重大消息發佈之前的典型動態。預計 1 月 12 日合約的波動性最高。曲線的其餘部分也出價不錯，即使是長期到期的債券也上漲了 4 個波動點。我們再次看到VEGA重置即將到來。

以太坊雖然與比特幣類似，但尚未達到反轉。也就是說，其長期波動性優於比特幣，這表明人們對 2024 年以太坊持Optimism。

ETH/ BTC波動價差崩潰

由於美國證券交易委員會即將做出決定，比特幣的事件風險加大，以太坊和比特幣之間的波動性價差已顯著縮小，尤其是在短期到期時。

ETH/ BTC現貨價差有所下降，但隨後有所恢復，並且在 ETF 獲得批准後可能會再次下降。儘管如此，我們認為ETH/ BTC的長期前景仍然樂觀，如果現貨水平進一步下跌，可能會出現買入機會。我們繼續看好ETH/ BTC看漲期權，並會利用相對現貨價格的下跌來買入更多。

偏斜提示 ETF 新聞主要反映在價格中

在最近的市場波動之後，比特幣的看漲偏差迅速恢復。對現貨波動最敏感的是每週偏差，較長的到期日顯示出一致的看漲期權溢價。儘管 ETF 即將做出決定，但與 10 月/11 月的水平相比，期權市場並沒有為看漲期權支付巨大的溢價（期權市場認為這一消息已基本被定價），因為看漲看漲期權價差交易比直接看漲期權更受青睞。

以太坊維持著一致的看漲期權溢價，尤其是從長期來看，這表明在比特幣 ETF 獲得批准後，市場定位將重點轉向以太坊。預計ETH看漲期權溢價將保持不變，尤其是從長期來看。鑑於高波動性利差，空頭可能會發現一些看漲期權覆蓋流動。

期權流和經銷商伽瑪定位

儘管 12 月 29 日到期前後活動活躍，但比特幣 (BTC) 期權交易量上週仍下降至 50 億美元左右。市場上出現了 1 月 26 日看漲期權價差的買入和看跌期權價差的賣出以及看漲日曆交易。以太坊交易量增加，超過 30 億美元，看漲期權價差中的主要活動以及看跌期權價差中的一些保護性買盤。

隨著現貨價格接近 50,000 美元（由於看漲期權價差集中，這是一個關鍵水平）， BTC交易商的伽馬頭寸已變得不那麼空頭。 ETH交易商的伽瑪值仍然相對平穩，如果價格突破 2,500 美元，則可能會發生變化。

戰略指南針：機會在哪裡？

考慮到巨大的波動性和巨大的預期波動，出售BTC期權現在是我們的首選。我們還喜歡對核心BTC多頭敞口進行對沖，因為近期的上漲空間看起來有限。看漲期權覆蓋、看跌風險逆轉對多頭頭寸非常有效。

為了推測下行趨勢，我們更傾向於將蝴蝶結構做空，隨著波動率溢價在事件發生後從曲線中消失，波動率會適度走低。

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